บล.เคทีบีเอสที :
Kiatnakin Phatra Bank
คาดกำไรสุทธิ 2Q21E เติบโตได้ดีจากสินเชื่อและธุรกิจหลักทรัพย์ช่วยหนุน
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” KKP และราคาเป้าหมายที่ 65.00 บาท อิง 2021E PBV ที่ 1.10x (10-yr average PBV) โดยเราประมาณการกำไรสุทธิใน 2Q21E ที่ 1.45 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +22 % YoY แต่ลดลง -1% QoQ โดยกำไรยังเติบโตได้ดีต่อเนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิจากธุรกิจหลักทรัพย์ที่มีมูลค่าการซื้อขายทำสถิติสูงสุดใหม่ +41% YoY และสินเชื่อที่เติบโตได้ดี +5% YoY หรือ +6% YTD ส่วน NPLs จะทยอยเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 3.50% จาก 3.20% ในไตรมาสก่อนจากลูกหนี้ที่หมดโครงการช่วยเหลือ
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิในปี 2021E อยู่ที่ 6.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +20% YoY จาก 1) NIM ที่ยังทรงตัวในระดับสูงที่ 4.67% จาก 4.3%, 2) รายได้ค่าธรรมเนียมจะเพิ่มขึ้น +6% YoY จากมูลค่าซื้อขายหลักทรัพย์ที่อยู่ระดับสูง และ 3) สำรองฯมีแนวโน้มลดลง
ราคาหุ้นมีการปรับตัวลดลง -10% เมื่อเทียบกับ SET ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา เพราะมีการจ่ายปันผลในระดับสูงที่ 2.25 บาทต่อหุ้น ขณะที่คาดว่าแนวโน้มกำไรสุทธิใน 3Q21E-4Q21E จะเติบโตได้โดดเด่นเมื่อเทียบ YoY และยังมี Dividend yield ที่ 5% ดังนั้นเรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
Event: 2Q21E earnings preview
คาดกำไรสุทธิ 2Q21E เติบโตได้ดีจากสินเชื่อและธุรกิจหลักทรัพย์ช่วยหนุน เราประมาณการกำไรสุทธิใน 2Q21E ที่ 1.45 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +22 % YoY แต่ลดลง -1% QoQ โดยกำไรยังเติบโตได้ดีต่อเนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่เติบโตได้ที่ +19% YoY จากธุรกิจหลักทรัพย์ที่มีมูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันเพิ่มขึ้นถึง +41% YoY ซึ่งเป็นการทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ระดับ 9.8 หมื่นล้านบาทต่อวัน
ประกอบกับสินเชื่อเพิ่มขึ้นได้ดีที่ +5% YoY หรือ +6% YTD จากสินเชื่อรายใหญ่และสินเชื่อเช่าซื้อเป็นหลัก ส่วน NIM คาดว่าทรงตัวได้ที่ 4.42% เมื่อเทียบกับ 2Q20 แต่อย่างไรก็ดี ยังคงมีการตั้งสำรองฯเพิ่มขึ้น +17% YoY เพราะแนวโน้มขาดทุนรถยึดยังคงปรับตัวเพิ่มขึ้นตามจำนวนรถยึดที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ด้าน NPLs จะทยอยเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 3.50% จาก 3.20% ในไตรมาสก่อนจากลูกหนี้เข้าร่วมโครงการช่วยเหลือ
คงประมาณการกำไรปี 2021E เพิ่มขึ้น +20% YoY และคาดกำไรใน 3Q-4Q21E จะเพิ่มขึ้น YoY ได้ เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิในปี 2021E อยู่ที่ 6.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +20% YoY จาก NIM ที่จะยังทรงตัวในระดับสูงที่ 4.67% จาก 4.3% เพราะต้นทุนทางการเงินที่ลดลง และรายได้ค่าธรรมเนียมจะเพิ่มขึ้น +6% YoY จากธุรกิจหลักทรัพย์ที่มีมูลค่าการซื้อขายที่ทรงตัวในระดับสูง ประกอบกับปี 2020 มีการตั้งสำรองฯเผื่อไปเยอะแล้ว
ขณะที่คาดว่าแนวโน้มกำไรสุทธิใน 3Q21E-4Q21E จะเติบโตได้โดดเด่นเมื่อเทียบ YoY เพราะช่วง 3Q21E-4Q21E มีการตั้งสำรองฯในระดับสูงถึง 1-2 พันล้านบาท จากปกติที่ 700-800 ล้านบาท รวมถึงธุรกิจหลักทรัพย์จะยังเป็นตัวช่วยหนุนต่อจากมูลค่าการซื้อขายที่ทรงตัวในระดับเกือบแสนล้านบาทต่อวันและยังมีธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับตลาดทุน (EDT) ซึ่งช่วยให้กำไรเติบโตเหนือกลุ่มฯ
Valuation/Catalyst/Risk
ราคาเป้าหมายที่ 65.00 บาท อิง 2021E PBV ที่ 1.10x (10-yr average PBV) โดยมีความเสี่ยงจากขาดทุนรถยึดที่มีโอกาสมากกว่าคาดจากภาพรวมเศรษฐกิจที่แย่ลง รวมถึงแนวโน้ม NPLs ที่จะสูงขึ้นหลังหมดมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้ในช่วง 2H21E
