บล.ทิสโก้ :
MTC : ส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นในปี 2021 หนุนผลประกอบการปี 2022F
จากการพูดคุยกับบริษัทเรื่องการเติบโตและควบคุมต้นทุน 2Q21
จากกการคุยกับผู้บริหารมีประเด็นสำคัญดังนี้ 1) สินเชื่อที่เพิ่มขึ้น 20 – 25% YoY ในเดือน เม.ย. – พ.ค. (สินเชื่อเช่าซื้อกลุ่มยานยนต์ที่เพิ่มขึ้น) 2) ลูกค้าใหม่ที่เพิ่มขึ้นจากการลดดอกเบี้ยเช่าซื้อจักรยานยนต์จาก 18% ใน 1Q21 เหลือ 15% และ 3) ต้นทุนของเงินลดลง 20 – 30bps
MTC สินเชื่อจำนำทะเบียนดอกเบี้ยยังต่ำกว่าเพดาน ไม่มีความกังวล
ในปี 2020 มีสินเชื่อทั้งสิ้น 7.1 หมื่นล้านบาท แบ่งเป็น ทะเบียนรถยนต์ 37% มีดอกเบี้ย 18% จักรยานยนต์สัดส่วน 34% มีดอกเบี้ย 15% ต่ำกว่าเพดานที่ 24% ในขณะที่สินเชื่อเช่น นาโนไฟแนนซ์สัดส่วน 9.7% มีดอกเบี้ย 26% เทียบกับเพดาน 33% มีเพียงสินเชื่อส่วนบุคคลและสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันที่มีดอกเบี้ย 24% เทียบกับเพดานที่ 25% และจากการวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงทุก 1% ที่เปลี่ยนแปลงจะกระทบผลประกอบการราว 0.5%
คาดผลประกอบการจะกลับมาเพิ่มขึ้นในปี 2022F หลังเพิ่มส่วนแบ่งใน 2021
เราปรับประมาณการปี 2021 – 2022F ลง 5.2% และ 4.4% ด้วยการลดดอกเบี้ยสินเชื่อจักรยานยนต์เหลือ 15% ในเดือน เม.ย. เราคาดผลประกอบการจะเพิ่มขึ้นก่อนการตั้งสำรองที่ 14% และ 25.4% สำหรับปี 2021 – 2022F แต่ด้วย Credit Cost ที่ต่ำผิดปกติในปีก่อนทำให้เราคาดว่า Credit Cost ที่เพิ่มขึ้นในปี 2021 – 2022F จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาดทำให้เราคาดว่าผลประกอบการจะเติบโตเพียง 5.8 – 18.5% เป็น 5.5 – 6.5 พันล้านบาทสำหรับปี 2021 – 2022F
เราแนะนำให้ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 68.00 บาท (GGM) จากเดิมที่ 78.00 บาท คิดเป็น PER ที่ 22 เท่า -1Std
