บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง :
ประเด็นการลงทุน
ขณะที่หุ้นกลุ่มเหล็กหลายๆตัวเริ่มส่งสัญญาณชะลอความร้อนแรง QoQ แล้วในไตรมาส 2/64 ทว่า ZIGA กลับเดินสวนทางกัน โดยเราคาด ZIGA จะมีกำไรรายไตรมาสสูงเป็นสถิติใหม่ตั้งแต่ IPO ที่ 44 ลบ. +44.7% QoQ +54.5% YoY ผลักดันจากผลิตภัณฑ์เหล็ก Pre-zinc ที่เป็นสินค้าทดแทนเหล็กดำเดิมๆ ส่วน 2H64 ก็จะเริ่มเห็นความชัดเจนของ Upside ใหม่ทั้ง 2 มากขึ้น โดยราคาหุ้นวานนี้ยังคงมี upside 35% เช่นเดียวกับ ZIGA-W1 ที่ยังต่ำกว่าราคาทางทฤษฏี 17% และมีโอกาสวิ่งได้ไกลมาก หากราคาหุ้นแม่เดินเข้าสู่ราคาเป้าหมาย
คาดไตรมาส 2/64 ฉายแสง กำไรทำสถิติใหม่
เราคาด ZIGA จะมีกำไรสุทธิไตรมาส 2/64 ที่ 44 ลบ. ขยายตัว +44.7% QoQ และ +54.5% YoY โดยอุปสงค์เหล็ก Pre-zinc ยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากลูกค้าทุกกลุ่ม ขณะที่ออร์เดอร์ตกค้างจากไตรมาสแรกก็เข้ามาสมทบในไตรมาสนี้ ยิ่งไปกว่านั้น สินค้าใหม่มาร์จิ้นสูง เช่น ท่อน้ำ Pre-zinc (แบรนด์ Daiwa) ก็เริ่มมีบทบาทมากขึ้น เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นรวมจะเด้งกลับมาที่ระดับ 26.5% จากไตรมาสก่อน 23.4% และเพียง 15.4% ในปีก่อน ส่วนการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนถึง 9.6 ลบ. ในไตรมาสก่อน ผู้บริหารเผยได้บริหารความผันผวนนี้อย่างเข้มงวดมากขึ้นโดยใช้เครื่องมือทางการเงินครอบคลุมธุรกรรมส่วนใหญ่แล้ว ทำให้รายการลักษณะนี้จะมีบทบาทลดลงมากในไตรมาสนี้
ครึ่งปีหลังนี้เปิดตัว Outlet และ โรงเรือนกัญชง ลุ้นอัพไซด์ 3% และ 44%
ผู้บริหารเผยเดือน ก.ค. จะเปิดตัวแฟรนไชส์ outlet เหล็ก Pre-zinc ตามแผน โดยตั้งเป้าเดือน ส.ค. จะเปิดให้บริการ 10 สาขา จากเป้าปีนี้ 60 แห่ง ซึ่งนอกจากบริษัทจะได้ค่าธรรมเนียมแรกเข้าแล้ว ยอดขายเหล็กที่เกิดใน outlet จะหนุนยอดขายรวมราว 10% ส่วนโรงเรือนกัญชงระบบปิดด้วยเหล็ก Pre-zinc นั้น ล่าสุดอยู่ในขั้นตอนเสนอราคากับผู้ประกอบการหลายราย โดยทั้ง 2 รายการนี้ จะสร้าง upside ให้กับประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 3% และ 44% ตามลำดับ (อ่านบทวิเคราะห์ ฉ.16 เม.ย. 64 “2563 turnaround, 2564 เดินหน้าต่อ”)
หุ้นแม่ยังไม่ได้สะท้อนความเก่ง หุ้นลูก ZIGA-W1 ก็เลยซ่อนมูลค่าไว้เยอะ
กำไรปกติ 1H64 มีแนวโน้มจะเป็น 44% ของประมาณการ เราจึงคงประมาณการกำไร +42.2% YoY ไว้ตามเดิม โดยยังไม่รวม upside ทั้ง 2 เข้าไปจนกว่าจะเห็นรายได้จริง ซึ่งแม้ P/E21F 16.1 เท่า อาจสูงกว่ากลุ่มที่ 10.0 เท่า ซึ่งปีนี้กลุ่มได้ประโยชน์จากราคาเหล็กเป็นสำคัญ แต่ ZIGA มีความเก่งเฉพาะตัวที่ดูดีกว่า สังเกตุจากการมี NPM สูงกว่ากลุ่มถึง 350bps และยังมีโมเมนตัมเติบโตของกำไรต่อเนื่องเป็นปีที่ 2 แล้ว
อีกทั้งปัจจุบันยังเทรดเพียง PEG 0.38 เท่า นอกจากนั้นเราพบว่า ZIGA-W1 ดูน่าสนใจ เพราะนอกจากจะอยู่ในสถานะ In-the-money แล้ว (1:1@1.00 บาท) มูลค่าตามทฤษฏีด้วยวิธี Black Schole Model ที่ 4.10 ก็ยังให้ upside 17% และหาก ZIGA วิ่งเข้าสู่ราคาเป้าหมาย ราคาทฤษฏี ZIGA-W1 จะสูงถึง 5.75 บาท
