บล.เคจีไอ :
จะขายหุ้นทั้งหมดใน SF
Event
เมื่อวานนี้ MAJOR เปิดเผยว่าคณะกรรมการของบริษัทอนุมัติให้ขายหุ้น บมจ. สยามฟิวเจอร์ดีเวลอปเมนท์ (SF.BK/SF TB) ทั้งหมด 30.36% ที่ MAJOR ถืออยู่ให้กับ บมจ. เซ็นทรัล พัฒนา (CPN.BK/CPN TB) ที่ราคา 12.00 บาท/หุ้น
Impact
จะบันทึกกำไรพิเศษจากการขายหุ้น SF ใน 3Q64
เมื่ออิงตามจำนวนหุ้น SF ที่ MAJOR ถืออยู่ทั้งหมด 647.16 ล้านหุ้น และราคาขายที่ 12.00 บาท/หุ้น บริษัทจะได้รับเงินสดประมาณ 7.8 พันล้านบาทซึ่งคาดว่าธุรกรรมจะเสร็จเรียบร้อยภายในเดือนสิงหาคม 2564 โดย MAJOR แจ้งว่าเงินสดที่ได้จากการขายหุ้น SF จะนำไป i) ทยอยชำระคืนหนี้ 5.3 พันล้านบาทตามกำหนดชำระหนี้ ii) สำรองไว้เป็นเงินทุนหมุนเวียน 2.2 พันล้านบาท iii) ลงทุนขยายธุรกิจ 265 ล้านบาท โดยบริษัทแจ้งว่าจะมีบันทึกกำไรจากการขายหุ้น SF หลักหักภาษีเป็นจำนวน 2.8 พันล้านบาท
แนวโน้มผลการดำเนินงานของธุรกิจหลักใน 2Q64 – 3Q64 ยังไม่สดใส
เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศไทยกลับมารุนแรงขึ้นอีกครั้งตั้งแต่กลางเดือนมิถุนายน 2564 ทำให้ยังคงมีการปิดโรงภาพยนตร์ในกรุงเทพ และอีก 20 จังหวัด ในขณะที่โรงภาพยนตร์ในจังหวัดอื่นๆ น่าจะมีจำนวนผู้ชมน้อยเพราะผู้คนพยายามหลีกเลี่ยงการออกจากบ้าน เราจึงคาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักจะยังไม่ดีใน 2Q64 – 3Q64 ซึ่งจะกดดันผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักของ MAJOR ในปี 2564
ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65
เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 เพื่อสะท้อนถึงการขายหุ้น SF และผลประกอบการที่คาดว่าจะอ่อนแอใน 2Q64 – 3Q64 โดยเราได้ปรับสมมติฐานหลักดังนี้
i) ปรับลดประมาณการรายได้ปีนี้ลง 21% และปี 2565 ลง 3% ตามปรับลดจำนวนผู้ชมภาพยนตร์ลง
ii) ปรับลดประมาณการต้นทุนปี 2564-65 ลง 11% และ 2% ตามลำดับ
iii) ปรับลดประมาณการค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปีนี้ลง 17% แต่ปรับเพิ่มปี 2565 ขึ้นจากเดิม 8% เนื่องจากคาดว่าการฟื้นตัวของผลประกอบการจะเลื่อนไปเป็นปี 2565
iv) รับรู้กำไรพิเศษจากการขายหุ้น SF 2.8 พันล้านบาทในปี 2564 และตัดส่วนแบ่งกำไรจาก SF ออกตั้งแต่ปี 2565 เป็นต้นไป ทั้งนี้ภายหลังจากปรับประมาณการแล้ว กำไรสุทธิปี 2564 จะเพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิม 653% เป็น 2.6 พันล้านบาท แต่ปี 2565 จะลดลงจากเดิม 39% เหลือ 653 ล้านบาท
Valuation and action
เมื่ออิงตามประมาณการใหม่ของเรา และกลับมาใช้วิธี DCF ในการประเมินมูลค่าหุ้น (WACC ที่ 8.0%) ทำให้ราคาเป้าหมายปี 2565 เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 28.25 บาท เป็น 32.75 บาทเนื่องจากบริษัทมีเงินสดมากขึ้นหลังจากที่ขายหุ้น SF ออกไป เรายังคงคำแนะนำซื้อ MAJOR โดยมองว่ามีโอกาสให้เข้าเก็งกำไรได้เนื่องจากคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลพิเศษในงวดปี 2564 หลังจากขายหุ้นเสร็จเรียบร้อยใน 3Q64
Risks
รายได้จากโรงภาพยนตร์ต่ำกว่าที่คาดไว้
