บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง :
ประเด็นการลงทุน
คาด2Q64จะมีกำไรที่ชะลอตัวลงเหลือ 550ล้านบาท (-18%QoQ, -7%YoY) แต่ถ้าหากไม่รวมรายการพิเศษจะมีกำไรปกติที่ดีขึ้นจากปีก่อน 5%YoY ผลประกอบการที่ชะลอตัวเนื่องจากตลาดในประเทศเข้าสู่ช่วงโลซีซั่น การแพร่ระบาดของ Covid-19 ทั้งไทยและต่างประเทศ แนวโน้มผลประกอบการปี2564คาดจะเติบโตได้ดี จากการเปิดตัวโมเดลธุรกิจใหม่ “MEGA PAINT Warehouse” บวกกับ TOA เป็นผู้นำผลิตภัณฑ์สีในประเทศไทยมีส่วนแบ่งตลาด 49% และ อาเซียน 13% ราคาหุ้นทรุดลงจากบริเวณ 38 บาท เหลือ 32.5 บาท ทำให้มีอัพไซด์ 23% เราคงแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 40 บาท
คาดกำไร 2Q64 จะชะลอตัว 550 ล้านบาท (-18%QoQ, -7%YoY)
คาดผลประกอบการ 2Q64 จะมีกำไรที่ชะลอตัวลงเหลือ 550 ล้านบาท (-18%QoQ, -7%YoY) แต่ถ้าหากไม่รวมรายการพิเศษจะมีกำไรปกติที่ดีขึ้นจากปีก่อน 5%YoY ผลประกอบการที่ชะลอตัวลงจากไตรมาสก่อน เนื่องจากประเทศไทยเข้าสู่ช่วงโลซีซั่นมีวันหยุดเทศกาลหลายวัน ในขณะที่ตลาดหลักที่เวียดนาม (สัดส่วน 6%-8%) มีการระบาดของ Covid-19 ระลอกใหม่ มีการคุมเข้มมากขึ้น เราคาดยอดขายจะชะลอตัวลงเหลือ 4,040 ล้านบาท (-9%QoQ, +1%YoY) การปรับราคาขึ้นชดเชยต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับขึ้นคาดจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวจากไตรมาสก่อน และ ปีก่อนได้ 36.5%
คาดผลประกอบการปี 2564 จะเติบโตได้ดี
แนวโน้มยอดขายในปี 2564 เราคาดจะเติบโต 7.5% สู่ระดับ 17,518 ล้านบาท โดยตลาดในประเทศคาดจะเติบโตเล็กน้อย 3-5% ส่วนต่างประเทศจะเติบโตดีกว่า 10-15% และ ได้แรงหนุนจากการเปิดตัวโมเดลธุรกิจใหม่ “MEGA PAINT Warehouse” ศูนย์รวมวัสดุก่อสร้างและบริการจากทีโอเอครบวงจร แบบ One stop service ไตรมาสสามมีแผนจะเปิดเพิ่มเป็น 4 สาขา จากปัจจุบัน 1สาขา และ ในไตรมาสสี่ จะเปิดเพิ่มเป็นมากกว่า 10 สาขา เพื่อสนับสนุนการเติบโตในอนาคต
ทั้งนี้ TOA ได้ทยอยปรับราคาขายขึ้น 5-10% ในเดือน มี.ค.ประมาณ 15% ของพอร์ต และ ในเดือน พ.ค.-มิ.ย. ราคาที่ปรับขึ้นจะเป็น 80% ของพอร์ต จะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปีนี้ไม่ลดลงมากนัก เราคาด 36.3% เทียบกับปีก่อน 36.9% และ มี EBITDA margin 19.4% ลดลงจากปีก่อนเล็กน้อย 19.6% ทำให้มีกำไรเท่ากับ 2,327 ล้านบาท เติบโต 14%
คงแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 40 บาท
เราประเมินราคาเป้าหมายเท่ากับ 40 บาท บนฐาน Forward P/E เฉลี่ยประมาณ 35 เท่า ราคาหุ้นปัจจุบันได้ปรับลดลงจนมีอัพไซด์ 23% เราคงแนะนำ ซื้อ
ความเสี่ยง : ภาวะเศรษฐกิจ ก่อสร้าง ในภูมิภาคและในประเทศ / ต้นทุนวัตถุดิบหลักเป็นไปตามราคาน้ำมัน / ภาวะการแข่งขันกับบริษัทคู่แข่ง
