บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง :
คาดกำไรหลัก 2Q64 พุ่ง 42% QoQ
เราคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 2/64 จะเพิ่มขึ้น 42% QoQ และ 209% YoY แตะ 1.27 หมื่นล้านบาท จากการเติบโตของปริมาณ 13% QoQ และ ASP เพิ่ม 7.2% QoQ โดยปริมาณขาย 2Q64 คาดอยู่ที่ 434KBOED ซึ่งดีกว่าที่คาดก่อนหน้าที่ 416KBOED จากการรับก๊าซที่สูงขึ้นจากโครงการไทยและยอดขายที่เพิ่มขึ้นจากโอมาน (42KOED) และ Sabah H. ราคาของเหลวและก๊าซ 2Q21 เพิ่มขึ้น 10% และ 2% QoQ เป็น 66.4 เหรียญสหรัฐ /บาร์เรล และ 5.73 เหรียญสหรัฐ/mmbtu ต้นทุนต่อหน่วยคาดว่าจะขยับขึ้น 2.5% เป็น 28.7 เหรียญสหรัฐ/BOE (รวมการตัดจำหน่ายแหล่งในเมียนมาร์) ปริมาณที่สูงขึ้นช่วยลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน/บาร์เรล (OPEX/bbl) ให้ต่ำได้
ทั้งนี้ PTTEP จะบันทึกขาดทุนป้องกันความเสี่ยงด้านน้ำมัน 70-90 ล้านเหรียญสหรัฐฯ เทียบกับขาดทุน 107 เหรียญสหรัฐฯ ใน ไตรมาส 1/64 ส่วนผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจะถูกชดเชยด้วยสัญญาซื้อขายล่วงหน้า จะมีการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 30 ก.ค.นี้
เพิ่มคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปี 64/65 ขึ้น 17%/ 25%
เราเพิ่มคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปี 64/65 ขึ้น 17%/25% เพื่อสะท้อนสมมติฐานราคาน้ำมันดิบปีนี้ที่สูงขึ้นที่ 65 เหรียญสหรัฐ /บาร์เรล (เทียบกับ 60 เหรียญสหรัฐ /บาร์เรล) และต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลง (28 เหรียญสหรัฐ/BOE เทียบกับ 29 เหรียญสหรัฐ/BOE) ราคาน้ำมันดิบ Brent YTD เฉลี่ย 66 เหรียญสหรัฐ /บาร์เรล และคาดจะยังดีต่อเนื่องตลอดปีจากอุปทานที่ตึงตัว ผู้บริหารยังคงสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปี 64 ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 60 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล
เรามองมีอัพไซด์ต่อกำไรจากราคาก๊าซที่สูงขึ้นสำหรับปี 64 ผู้บริหารคาดราคาก๊าซทั้งปีอยู่ที่ 5.6-5.7 เหรียญสหรัฐ/mmbtu โดยสัญญาซื้อขายจะมีการรีเซ็ตทุกไตรมาสที่ 2 และ 4 โดยราคาก๊าซที่เพิ่มขึ้น 1 เหรียญสหรัฐ / mmbtu จะเพิ่ม NPAT ปี 64 ขึ้น 900 ล้านบาทหรือ 2.1%
ประเด็นแหล่งเอราวัณ ไม่น่ากังวล
ความไม่แน่นอนในการเข้าถึงแหล่งเอราวัณนั้นส่งผลต่อราคาหุ้น แต่เราเชื่อว่าตลาดกังวลเกินไป เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว บทความใน นสพ.บางกอกโพสต์ระบุว่าก๊าซที่เพิ่มขึ้นจากแหล่งบงกชและแหล่งอาทิตย์อาจไม่เพียงพอที่จะชดเชยปริมาณที่หายไปจากแหล่งเอราวัณ 200-300mmscfd และ PTTEP จะต้องนำเข้า LNG 20% ของปริมาณที่ขาดหายไป (5-10KBOED)
โดยมีการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ว่าก๊าซจากแหล่งบงกชและอาทิตย์น่าจะเพียงพอ ส่งผลให้เกิดความไม่แน่นอน PTTEP กำลังศึกษาสมมติฐานภายใน สมมติว่า 10KBOED ของการนำเข้า LNG ที่ราคาสปอต 6.6 เหรียญสหรัฐ/mmbtu (ASP ก๊าซอยู่ที่ 5.7 เหรียญสหรัฐ/mmbtu) กระทบกำไรปี 65 ประมาณ 2% ซึ่งถือว่าน้อยมาก
คงแนะนำ ซื้อ เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 157 บาท
เราเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 148 บาทเป็น 157 บาท (14.5x 21E P/E, +0.3 SD) เพื่อให้สอดคล้องกับการปรับแก้ EPS เราปรับลดเป้าหมายหลายเท่าจาก 16 เท่า เนื่องจาก upside ในระยะสั้นของราคาน้ำมันดิบลดลงและความไม่แน่นอนใหม่เกี่ยวกับความล่าช้าของแหล่งเอราวัณ อย่างไรก็ตาม PTTEP ควรซื้อขายที่ราคาพรีเมียมจากการขายสินทรัพย์ Oil Major ซึ่งจะทำให้ PTTEP สามารถเลือก M&A ได้มากขึ้น
