บล.กรุงศรีฯ
| กลุ่มอุตสาหกรรม | สื่อและสิ่งพิมพ์ |
| หุ้น | MAJOR |
| มูลค่าพื้นฐาน | 25.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ จาก ถือ จากราคาปรับตัวลงในสองวันที่ผ่านมาจากหลังการขายหุ้น SF เรามีมุมมองเชิงบวกต่อดีลขาย SF ที่ช่วยให้ MAJOR มีความยืดหยุ่นทางการเงินมากขึ้น ทั้งในแง่การจ่ายปันผลและเป็นบริษัทปลอดหนี้ในช่วง Covid-19 ความสามารถในเลื่อนฉายภาพยนตร์ฮอลลีวูด เช่น “Fast&Furious 9” จะช่วยให้ MAJOR ฟื้นตัวได้อย่างยั่งยืนใน 4Q21 หากสามารถดำเนินการเปิดโรงภาพยนตร์ได้
โทนจาก conference call เป็นบวกเล็กน้อย
บริษัทจัดประชุมนักวิเคราะห์เพื่อชี้แจงการขายหุ้น Siam Future (SF) โทนจากดีลนี้ในภาพรวมเป็นบวก และสอดคล้องไปกับคาดการณ์ของเรา โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้: i) MAJOR ไม่ได้ระบุสาเหตุของการขายหุ้น SF กล่าวเพียงว่าเป็นโอกาสและราคาที่ดี ii) เงินสดรับสุทธิหลังภาษีของรายการนี้อยู่ที่ 7พันลบ. ส่วนใหญ่ใช้ในการชำระหนี้ และส่วนที่เหลือใช้ในการขยาย, จ่ายปันผลและลงทุน ซึ่งอาจเป็นบริษัทที่เกี่ยวกับดิจิตัล; iii) แม้ SF สร้างส่วนแบ่งกำไร 500-600ลบ. ในสองปีที่ผ่านมา (2019-2020) แต่ 83% มาจากการประเมินมูลค่าทรัพย์สินใหม่ ซึ่งเป็นรายการทางบัญชี หากตัดรายการนี้ออกไป MAJOR บันทึกกำไรจาก SF 102-165ลบ. ใน 2019-2020 ใกล้เคียงในอดีต; iv) โอกาสในการซื้อ MJLF ทั้งหมดมีน้อยจากเงื่อนไข MAJOR จะถือ MJLF ไม่เกิน 33% ของจำนวนหน่วย; v) บริษัทตกลงกับสตูดิโอฮอลลีวูดเพื่อหยุดฉายภาพยนตร์ชื่อดัง เช่น “Fast&Furious 9” กระทั่งโรงภาพยนตร์เปิดอีกครั้ง
คงคาดการณ์กำไรที่ 438ลบ. ใน 2021; คาดการฟื้นตัวใน 4Q21
เราคงคาดการณ์กำไรปี FY21F ที่ 438ลบ. พลิกจากขาดทุนปกติใน 452ลบ. ปี FY20 แม้จะขาดทุนใน 1Q21 และอาจยาวถึง 2Q21 เราคงมุมมองเชิงบวกต่อ MAJOR ว่าจะสามารถทำกำไรได้อย่างแข็งแกร่งแม้ใน 4Q21 บริษัทสามารถเลื่อนการฉายภาพยนตร์ฮอลลีวูดขนาดใหญ่ ซึ่งจะช่วยสร้างความต้องการคงค้าง (pent-up demand) ซึ่งหมายถึง MAJOR จะสามารถสร้างกำไร 300-400ลบ. ในหนึ่งไตรมาส
ปรับคำแนะนำขึ้น เป็น ซื้อ จาก ถือ และคงราคาเป้าหมายที่ 25.5 บาท
ปรับคำแนะนำขึ้นจาก ถือ เป็นซื้อ และคงราคาเป้าหมาย 25.5บาท การปรับคำแนะนำมาจากราคาหุ้นปรับตัวลงในสองวันที่ผ่านมาหลังประกาศดีล SF เรามีมุมมองเชิงบวกต่อดีล SF เนื่องจากเป็นดีลที่สร้างกำไรและช่วย MAJOR ให้มั่นใจว่ามีสภาพคล่องเพียงพอในการผ่านวิกฤต Covid-19 เราคงมุมมองเชิงบวกต่อการเปิดทำการของโรงภาพยนตร์จะหนุนให้ผลการดำเนินงานของ MAJOR พลิกฟื้น
