บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Wice Logistics (WICE) คาดกำไรปกตินิวไฮเป็นครั้งท่ี6
TP Revision
ประเด็นการลงทุน
เราปรับปรุงประมาณการกำไร และราคาเหมาะสมปี 2564 ขึ้นอีกครั้ง 31% เป็น 11.80 บาท/หุ้น อิง P/E20x ตามเดิมหลังแนวโน้มไตรมาส 2/64 WICE จะทำได้ดีอีกครั้ง โดยเฉพาะกล่มุการขนส่งทางทะเลที่กลับมาร้อนแรงกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้า ซึ่งการที่กลุ่มนี้ให้มาร์จิ้นในระดับสูงจึงทำให้ภาพรวม margin expansion จะเกิดขึ้นพร้อมๆกับกำไรทำสถิติใหม่และการเข้าสู่ฤดูกาลส่งออกในไตรมาส 3 ของกลุ่มลูกค้าหลักอีกด้วย นอกจาก WICE จะเป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม Logistic แล้ว เราชอบ WICE ในมุมของส่วนผสมรายได้ที่ดีมาก โดยคาดไตรมาส 2/64 เรือ 32.5%, อากาศ 31.8%, ทางบก ข้ามพรมแดน28.9% นั่นจึงทำให้โมเมนตัมกำไรเสมือนได้รับการปกป้องซึ่งกันและกัน เช่นเดียวกับแหล่งรายได้นั้นก็ไม่ได้พึ่งเฉพาะการส่งออกไทยแต่ยังรวมไปถึงการส่งออกของ จีน ฮ่องกง สิงคโปร์ อีกด้วย ซึ่ง WICE มีบริษัทย่อยทำงานในพื้นที่นั้นแล้ว
ไตรมาส 2 คาดทำสถิติใหม่อีกครั้งคาด 92 ลบ.
เราคาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 2/64 ที่ 92 ลบ. ขยายตัว +13.6% QoQ และ +66.8% YoY โดยไตรมาสนี้การขนส่งทางทะเลเริ่มกลับมามีบทบาทมากขึ้นหนุนด้วยค่าระวางเรือในระดับสูง และ ปริมาณขนส่งขาออกสอดคล้องกับภาพรวมของประเทศ ซึ่ง ก. พาณิชย์ รายงานตัวเลขส่งออกขยายตัว 13-42% ในเดือน เม.ย.-พ.ค. ขณะที่หน่วยงานอื่นๆยังคงทำได้ดีขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดทรงตัว 17.1% จากไตรมาสก่อนส่งผลให้หากเป็นไปตามคาดกำไรสุทธิ 1H64F จะคิดเป็น 59% ของประมาณการเดิมก่อน เข้าสู่ฤดูกาลส่งออกสินค้าชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ของไทย ซึ่งเป็นกลุ่มลูกค้าหลักของ WICE สัดส่วนกว่า 50-60%
ปรับประมาณการกำไรขึ้น 31% จาก Sea freight ที่เร่งตัวกว่าคาด
จากแนวโน้มกำไรท่ียังแข็งแกร่งมากเราจึงต้องปรับประมาณการกำไรขึ้นอีกครั้ง 31% เป็น 385 ลบ.ขยายตัว +91.0%YoY ในปีนี้หลักๆ มาจากการยกสมมุติฐานรายได้ของ กลุ่มขนส่งทางทะเลขึ้น 59% และอัตรากำไรขั้นต้นขึ้น 130bps เป็น 16.9% จากสัดส่วนรายได้จากการขนส่งทางทะเลคาดซึ่งมีมาร์จิ้นสูงจะเพิ่มสัดส่วนเป็น 24.9% จาก 17.5% ก่อนหน้าโดยราคาเหมาะสมใหม่อิง P/E20x ตามเดิมจะเพิ่มขึ้น 31% เป็น 11.80 บาท/หุ้น ซึ่งสะท้อนเป็น PEG21F เพียง 0.2x
ความเสี่ยง
ความขัดแย้งทางการค้าระหว่างคู่ค้าหลักของโลก จีน-สหรัฐ จะส่งผลต่อปริมาณขนส่งสินค้าของ WICE โดยเฉพาะกลุ่มสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ โดยในปี 2562 กำไรหดตัวไป 33% จากประเด็นเหล่านี้
BUY
Share Price: THB 10.20
12m Price Target: THB 11.80 (+16%)
Previous Price Target: THB 9.00
