บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Ichitan Group (ICHI) โตได้ …ไม่ แคร์ โควิด
Results Preview
ประเด็นการลงทุน
คาดบริษัทรายงานกำไรปกติ 2Q64 ท่ี 155ลบ.(+7%YoY,+29%QoQ) จากยอดขายยังโตได้ท่ามกลางภาวะโควิด-19 ด้วยปัจจัยเฉพาะตัวมีการออกสินค้าใหม่, ช่องทางขายผ่านร้านโชห่วยยังโตดี, รับรู้รายได้ OEM จากลูกค้าเป็นไตรมาสแรกและตลาดส่งออกที่ฟื้นได้ไวกว่าในประเทศ ทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาดในโรงงานหนุน GPM ขยายตัวได้อีกทั้งแนวโน้มช่วงที่เหลือของปีคาดเห็นกำไรโต YoY ทุกไตรมาสจากมีลูกค้า OEM เข้ามาเพิ่ม, ยอดขายตลาดต่างประเทศเร่งตัวขึ้นต่อ และสินค้ากัญชงมีโอกาสเป็น S-curve ใหม่ให้ตอนปลายปีมองราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาพร้อมโควิด-19 เป็นโอกาสสะสม ด้วยคาดบริษัทได้รับผลกระทบท่ีจำกัดและฟื้นได้ไวกว่ากลุ่มการบริโภคในประเทศ คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 16.60 บาท
คาดกำไร 2Q64 โตได้ทั้ง YoY และ QoQ สวนทางโควิดระบาด
ด้วยคาดยอดขายยังเติบโตดี (+7%YoY, +14%QoQ) จาก (1) มีการออกสินค้าใหม่ทั้งน้ำด่าง 8.5 ผสมใบแปะก๊วยและเครื่องดื่มผสมเทอร์ปีนหนนุยอดขายเพิ่ม (2) การขายผ่านร้านโชห่วย หรือ Traditional trade (47% ของช่องทางขาย) เติบโตดีชดเชยช่องทางขาย Modern trade ที่ หดตัวจากได้ประโยชน์มาตรการคนละครึ่งของภาครัฐ (3) รับรู้รายได้ OEM กับลูกค้า King power เป็นไตรมาสแรกและ (4) ตลาดส่งออกหลักอย่างกัมพูชาเริ่ม ฟื้นตัว +25%QoQ จากการร่วมทำโปรโมชั่นกับ Distributor และ กัมพูชามีอัตราการฉีดวัคซีนทำได้ไวกว่าไทย ที่ 32% ของประชากร ทำให้ภาพรวมคาดเห็นอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้นหนุน GPM ขยายตัว
ช่วงที่เหลือของปีคาดกำไรโต YoY ทุกไตรมาส
แนวโน้มช่วงเหลือของปีแม้ยังเจอผลกระทบโควิด-19 แต่คาดเห็นการเติบโต YoY ทุกไตรมาส จาก (1) มีรับรู้รายได้ OEM จาก Asahi ลูกค้ารายที่ 2 ที่จะเร่ิมเข้ามาใน 3Q64 จะหนุนให้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นต่อ QoQ (2) ตลาด อินโดนิเซียยังมั่นใจเป้าส่วนแบ่งกำไรปีนี้ที่อย่างน้อย 30 ลบ.จากล่าสุดได้ Product champion ตัวท่ี 2 คือ Brown Sugar milk และ กำลังอยู่ในเฟสขยายช่องทางจัดจำหน่ายเพิ่ม และ (3) Upside ในสินค้ากัญชงจากทั้ง ของบริษัท และลูกค้า OEM ที จะเข้ามาเสริมช่วง 4Q64
Valuation
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 16.60 บาท ด้วยวิธี DCF (WACC 10.7%, G.3%) โดยผลกระทบโควิด-19 ยังถือว่าอยู่ในประมาณการของเราท่ีเดิมทำไว้แบบอนุรักษ์นิยม (1H64E คิดเป็น 44% ของกำไรทั้งปี) แต่ในระยะสั้นคาดมีแรงกดดันจาก Consensus ที่จะปรับลดประมาณการกำไรลง ซึ่งเรามองเป็นจังหวะให้สะสมกับบริษัทที่มีปัจจัยเฉพาะตัวโดดเด่น ได้รับผลกระทบจำกัดและฟื้นได้ไวกว่ากลุ่มการบริโภคในประเทศและมี Upsiderisk ในธุรกิจกัญชงและกระท่อมที่จะมาต่อ S-curve ให้ธุรกิจ Functiona ldrink ในอีก 1-2 ปีข้างหน้า
