KBANK แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 150 บาท

Event

ประกอบการ 2Q64 และประชุมนักวิเคราะห์

lmpact

ผลประกอบการ 2Q64 ดีกว่าที่เราคาดไว้แต่ต่ำกว่า consensus

กำไรสุทธิของ KBANK ใน 2Q64 อยู่ที่ 8.9 พันล้านบาท (-16%QoQ, +308%YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 10% แต่ต่ำกว่า consensus 4% เนื่องจาก NII สูงเกินคาด และ NIM ดีข้ึน ทั้งนี้กำไรสุทธิในงวด 1H64 อยู่ที่ 1.95 หมื่นล้านบาท (+104%) คิดเป็น 56% ของประมาณการกำไรปีน้ีของเรา

สินเช่ือขยายตัวและ NIM ดีขึ้นต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สาม
สินเชื่อขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง 4% QoQ, 6% YTD และ 12% YoY โดยธนาคารบอกว่าประมาณครึ่งหน่ึงของสินเชื่อท่ีขยายตัว YTD มาจากสินเช่ือรวมในโครงการผ่อนผันหน้ีทุกมาตรการ ทั้งท่ีมีการพักชำระหนี้, ปรับเปลี่ยนเงื่อนไขการผ่อนชำระ, soft loan ฯลฯ ส่วนอีกครึ่งหน่ึงมาจากสินเช่ือธุรกิจ และสินเช่ือ กลุ่มอื่น ๆ นอกจากน้ี NIM ยังดีข้ึนอีก 6bps ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สาม ต่างจากธนาคารอื่น ๆ ท่ี NIM มีแนวโน้มลดลง

การประชุมนักวิเคราะห์ส่งสัญญาณเป็นลบ

ในขณะท่ี KBANK มีมุมมองเป็นลบกับการเติบโตเศรษฐกิจ แต่การสินเช่ือขยายอย่างแข็งแกร่งดูขัดแย้งกับมุมมองต่อภาวะเศรษฐกิจของทางธนาคารและเป็นความเสี่ยงกับหน้ีเสียในอนาคต นอกจากน้ีตัวเลขหน้ีเสียท่ีเห็นว่าบริหารจัดการอาจจะไม่ได้ดีจริง เพราะลูกหน้ีท่ีมีปัญหาส่วนใหญ่ถูกจัดเป็นหน้ีปกติ การจัดการเช่นน้ีทำให้อาจจะต้องใช้เวลา แก้ปัญหานานยิ่งขึ้น

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2564-65 ลง 5% /13% และปรับลดราคาเหมาะสมที่ 150 บาท (P/BV ที่ 0.75x) การปรับลดประมาณการของเราสะท้อนถึง 1.) การปรับเพิ่ม credit cost ปี 2564/65 เป็น 185bps/185bps (จากเดิมปีละ 160bps) 2.) การปรับลดอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมเป็น 3%/3% (จากเดิม 3%/8%) 3.) การปรับลดเบี้ยประกันรับสุทธิเหลือ 300 ล้านบาท/400 ล้านบาท (จากเดิม 500 ล้านบาท/2 พันล้านบาท) นอกจากน้ีเรายังปรับลด P/BV ลงเหลือ 0.75x (จากเดิม 0.9x) ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2565F ใหม่ที่ 150 บาท (จากเดิม 182 บาท) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ

Risks
NPL และ credit cost เพิ่มขึ้น, ผลขาดทุนจาก FVTPL, และอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม