บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | SPALI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 22.40 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เรากำไรคาด SPALI ใน 2Q21 ที่ 1.5พันลบ. เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง 108% qoq และ 267% yoy เราปรับราคาเป้าหมายใหม่สำหรับกลางปี 2022 ที่ 22.4 บาทอ้างอิง PE 8x เราคงคำแนะนำ ถือ SPALI จากอัพไซด์ที่จำกัด อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่าอาจมีแรงเก็งกำไรผลประกอบการที่แข็งแกร่งใน 2Q-3Q21 ทำให้ราคาหุ้นทะลุราคาเป้าหมายของเราในระยะสั้นได้
เลื่อนเปิดโครงการใหม่หลังมาตรการควบคุมของรัฐบาล
SPALI เปิด 5 โครงการมูลค่า 7.4พันลบ. เพิ่มขึ้น 41% qoq และ 157% yoy ใน 2Q21 ซึ่งต่ำกว่าแผนเดิมที่ 8 โครงการที่ 8.7พันลบ. หลัง SPALI ปรับแผนการเปิดโครงการใหม่ โดยการเลื่อนบางโครงการไปเปิดในช่วง 2H21 เนื่องจากมาตรการปิดไซต์งานก่อสร้างคนงาน ล่าสุดปีนี้บริษัทเปิดโครงการใหม่ไป 9 แห่งเป็นมูลค่ารวม 9.3พันลบ. ทรงตัว yoy ใน 1H21 เทียบกับ 10 โครงการใน 1H20
ยอดขายเสียโมเมนตัมหลังไม่มีการเปิดคอนโดใหม่และมาตรการรัฐ
SPALI รายงานยอดขายจองใน 2Q21 ที่ 5.8พันลบ. ลดลง 9% qoq และ 20% yoy โมเมนตัมการขายอ่อนแอลงเป็นผลจากไม่มีการเปิดคอนโดมิเนียมเปิดใหม่และมาตรการควบคุมของรัฐ โดยยอดขายจองโครงการแนวราบอยู่ที่ 5.8พันลบ. (-6% qoq / -20% yoy) และสำหรับคอนโดมิเนียมอยู่ 1.3พันลบ. (-18% qoq / -20% yoy) อย่างไรก็ตามยอดขายจองรวมใน 1H21 ยังปรับเพิ่มขึ้น 8% ytd เป็น 1.3หมื่นลบ.หรือได้ 50% ของเป้าหมายปี FY21 แล้วซึ่งแบ่งเป็นมาจากโครงการแนวราบ 1.0หมื่นลบ. (+15% yoy) และคอนโดมิเนียม 2.9พันลบ. (-12% yoy)
กำไรเติบโตแข็งแกร่ง qoq และ yoy ใน 2Q21
แม้ฝ่ายบริหารคงเป้าหมายธุรกิจทุกเป้าหมาย แต่เราเชื่อว่าจะมีการปรับแผนการเปิดโครงการลงในช่วงหลังของปีเนื่องจากบางโครงการมีแผนในการเปิดโครงการในช่วงปลายปีหรือเดือน ธ.ค. แต่มองอาจไม่กระทบคาดการณ์พรีเซลและยอดโอนของเราหลังผลการดำเนินงานใน 1H21 ยังเป็นไปตามที่มอง เราคาดกำไร 2Q21 ของ SPALI จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก 108% qoq และ267% yoy เป็น 1.5พันลบ. หนุนจากยอดโอนที่แข็งแกร่งโดยจากคอนโดมิเนียมใหม่ 2 โครงการที่จะสร้างเสร็จและจะเริ่มโอน กอปรกับอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีเกือบ 40% เราให้ราคาเป้าหมายใหม่กลางปี 2022 ที่ 22.4 บาท อิง PE 8x จากอัพไซด์ที่จำกัด เราคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ SPALI
