NER แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 7.70 บาท

ประเด็นการลงทุน

เราคาดว่า NER จะรายงานกำไรสุทธิเป็นสถิติใหม่ในไตรามาส 2 แม้ว่าอาจมีรายการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนมารบกวนบ้าง แต่ปริมาณการส่งมอบและอัตรากำไรขั้นต้นยังอยู่ในเกณฑ์ที่ดีมาก ซึ่งแม้ว่าราคาหุ้นจะขึ้นมาที่ระดับราคาเหมาะสมปัจจุบันที่ 7.70บาท/หุ้น ของเราแล้ว แต่โอกาสของการ roll-over ไปปีหน้าพร้อมๆกับ upside จากธุรกิจปลายน้ำใหม่ก็ยังเป็นจุดที่น่าสนใจ โดยเราจะพิจารณาความเป็นไปได้อีกครั้งหลังการประชุมนักวิเคราะห์ประจำเดือนส.ค.นี้ ปัจจุบัน NER ซื้อขายที่ P/E8.2x และให้ Dividend yield 4.9% ก็ถือว่าไม่แพงสำหรับการรอคอย

แนวโน้มไตรมาส 2/64 ยังสวยงาม คาดทำสถิติใหม่ +92.8% YoY

คาด NER จะรายงานกำไรสุทธิ 434 ลบ. ในไตรมาส 2/64 ขยายตัว +18.3% QoQ และ +92.8%YoY สูงสุดเป็นสถิติใหม่ของบริษัท ซึ่งการเติบโตนี้ยังคงผลักดันมาจากปริมาณการขายและส่งมอบที่ยังคงสูงมากจากกลุ่มลูกค้าโรงงานผลิตยางรถยนต์จีน ดังจะเห็นได้จาก สัดส่วนผลิตภัณฑ์ยางแท่ง STR ที่สูง 67% มาตลอด 2 ปีนี้ ทำให้การเพิ่มกำลังการผลิตท่ีเพิ่มระหว่างปี 2562-63 ได้รับการตอบรับที่ดีจากลูกค้า โดยไตรมาสนี้คาดจะมีการส่งมอบยางรวม 1 แสนตัน +11.4% QoQ +58.0% YoY ตามคำสั่งซื้อล่วงหน้าจากลูกค้า ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาด 12.7% ทรงตัวจากไตรมาสก่อน จากการกำหนดราคาก่อนหน้าส่งมอบตามปกติของบริษัท ซึ่งแม้ว่าค่าเงินบาทอ่อนค่า 2.5% QoQ อาจกดดันให้มีการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนบนสัญญาล่วงหน้าราว 30 ลบ. แต่ก็ไม่ได้ทำให้ทิศทางบริษัทเปลี่ยนไป

จับตาพัฒนาการของผลิตภัณฑ์ปลายน้ำในปี 2565

ทิศทางของกำไรในปี 2564 ไม่ใช่ปัญหาสำคัญของบริษัท เนื่องจาก backlog order มียาวไปถึงไตรมาส 4/64 ขณะท่ีบริษัทก็มีวัตถุดิบเพียงพอแล้วสำหรับการส่งมอบ เช่นเดียวกับราคาขายท่ีได้ล๊อคไว้แล้ว ประเด็นจากนี้คือการก้าวไปทำผลิตภัณฑ์ปลายน้ำ (แผ่นรองนอนวัว) ซึ่งบริษัทเผยว่าเครื่องจักรทำให้จะนำเข้ามาติดตั้งในช่วงปลายปี 2564 ซึ่งเราคาดรายได้จากธุรกิจนี้ในปี 2565 แรกที่ 2.8% ของประมาณการ แต่ว่าจะให้มาร์จิ้นสูงกว่าธุรกิจยางกลางน้ำปัจจุบันถึง 1 เท่าตัว ซึ่งหากเป็นไปตามแผนนี้จะทำให้การ roll-ove rของราคาเหมาะสมในปีหน้า NER จะได้ประโยชน์จากโครงสร้างท่ีมีธุรกิจปลายน้ำท่ีมากขึ้นนี้

ความเสี่ยง

ทิศทางราคายางจะมีผลต่อการบริหารอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัท ซึ่งใช้กลยุทธ์ matching ปริมาณขาย และปริมาณรับซื้อจากเกษตรกรแบบวันต่อวัน โดยหากราคายางอยู่ในแนวโน้ม บวกขณะช่วงเจรจาสัญญาล่วงหน้ากับลูกค้าก็จะทำให้บริษัทมีโอกาสได้มาร์จิ้นสูงกว่าปกติ

BUY