JMART แนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสม 44.50 บาท

ประเด็นการลงทุน

ผลลัพธ์จากการปรับ Business model เข้าสู่ธุรกิจการเงินทำให้ผลกระทบจากการระบาดฯ จำกัดทั้งในแง่การดำเนินงานเทียบกับธุรกิจค้าปลีกเดิม และสามารถเติบโตได้ด้วยอุปสงค์ที่ยังแข็งแรงทั้ง JMT (NPLs) – SINGER (สินเชื่อ) คิดเป็น 80% ของฐานกำไร บริษัทประเมิน 2Q64 กำไรสามารถทรงตัวได้ในระดับสูง ขณะการเติบโตใน 2H64 ที่สูงกว่าตามลักษณะธุรกิจ เรายังคงเป้าหมายเติบโตปีนี้ที่ +53%YoY และเฉลี่ย +43% ในปี 2564-65 จะช่วยสนับสนุนราคาหุ้นจากปัจจุบันท่ีเทรดบน PEG 0.65 เท่า แนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสม 44.50 บาท

คาดกำไรปกติ 2Q64 273 ลบ. +2%QoQ, +70%YoY

หากไม่นับกำไรพิเศษ 66 ลบ.ในไตรมาสก่อนเรายังเห็นการเติบโตของกำไรปกติในรายไตรมาสโดย i) กำไรราว 80% ส่งมาจาก JMT ท่ียอดเก็บเงินสด +5%QoQ ตามพอร์ต NPL ท่ีได้เข้ามาเติมต่อเนื่อง และ SINGER ที่คาดกำไรทำสถิติใหม่ ขยายตัวจากที่พอร์ตสินเชื่อ HP-C4C รวมถึงยอดขายสินค้าเติบโตระดับสองหลักในช่วงไฮซีซั่น ii) Mobile (ราว10%) แนวโน้มทรงตัว QoQ แม้ยอดขายจะลดลงในช่วงที่สินค้าใหม่เปิดตัวน้อย แต่การควบคุมต้นทุน (SG&A) เพื่อรักษาความสามารถในการทำกำไร iii) KBJ แนวโน้มทรงตัวแม้รายได้ดอกเบี้ยและขนาด พอร์ตสินเช่ือบุคคลมีทิศทางเติบโต ถูกชดเชยด้วยการตั้งสำรองในช่วงต้นที่สูง (conservative)

คงมุมมองที่กำไรจะดีขึ้นในครึ่งปีหลัง

กำไร 1H64 จะคิดเป็น 44% ของประมาณการทั้งปี 2564 ที่ 1,217 ลบ.+53%YoY ยังอยู่ในกรอบที่มองไว้ครึ่งปีหลังเชื่อมั่นว่าผลประกอบการจะดีกว่าตามสถิติกำไรในอดีตเนื่องจาก i) รอบล่าสุดออกกระบวนการทำงานอย่างมีนัยสำคัญ ขณะการขยายช่องทาง Online ช่วยชดเชยผลกระทบบางส่วน ii) สัดส่วนลูกค้าของกลุ่มบริษัทฯ มีสัดส่วนรายได้จากต่างจังหวัดมากกว่าในเมือง iii) กำไรของ JMT ที่จะเร่งตัว QoQ และขึ้นทำสถิติใหม่รายไตรมาสใน 3Q-4Q64 จากกองหนี้ที่ตัดต้นทุนหมดในไตรมาสสองและพอร์ต NPLs จะลงทุนมากถึง 6,000 ลบ.ในปีนี้ก่อนท่ีจะเก็บเก่ียวเต็มที่ในปี 2565 หนุนกำไรเดินหน้าต่อ

คงคำแนะนำ ซื้อ บนราคาเหมาะสม 44.50 บาท

ราคาหุ้นปรับตัวลงจากการถูกขายทำกำไรระยะสั้น หลังขึ้นเครื่องหมาย XW เมื่อ 15 ก.ค. ที่ผ่านมา กลับมาซื้อขายบน P/E 26 เท่า ต่ำกว่าการเติบโตของกำไรเฉลี่ย (CAGR) 43% ในสองปีข้างหน้า เรามองเป็นโอกาสเริ่มสะสมก่อนเข้าสู่ช่วงรายงานงบฯราวกลางเดือนส.ค. และการเดินหน้าต่อตามแนวโน้มกำไร เราประเมินราคาเป้าหมายสำหรับปี 2564 เท่ากับ 44.50บ./หุ้น อิงวิธี SOTP

ความเสี่ยง: คือคุณภาพสินทรัพย์ที่ไม่เป็นไปตามคาด, การชะลอตัวของอุปสงค์ในภาคบริโภค, การเปลี่ยนแปลงนโยบายรัฐต่อกลุ่มการเงิน (non-banks)

BUY