บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Siam Global House (GLOBAL) กำไรดีกว่าคาดปรับเพิ่มประมาณการณ์
TP Revision
ประเด็นการลงทุน
กำไร 2064 สูงกว่าที่เราคาดและเป็น New High เนื่องจากการเติบโตของทั้งยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้น แม้คาดว่ากำไรจะชะลอลงใน 2H64 ตามผลของฤดูกาลและผลกระทบส่วนหนึ่งจากการล็อกดาวน์ แต่เราคาดว่ากำไรจะเติบโตได้อย่างมีนัยยะ YoY จากยอดขายที่ยังแข็งแกร่งการเน้นขายสินค้าที่มีอัตรากำไรสูง และประสิทธิภาพการดำเนินงานสูงขึ้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรซึ่งส่งผลให้ราคาเป้าหมาย (DCF) ปรับเพิ่มขึ้นจาก 26 บาทเป็น 27 บาท แนะนำซื้อ
กำไร 2Q64 ดีกว่าคาดและสูงเป็นประวัติการณ์
กำไรสุทธิ 2064 เพิ่มขึ้น 1% QoQ และ 92% YoY เป็น 972 ล้านบาทดีกว่าที่เราคาด 8% จากอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าคาดโดยเพิ่ม 68 bps YoY เป็น 25.9% เนื่องจากเน้นขายสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงเพิ่มสินค้า House brand และราคาเหล็กเพิ่มขึ้นยอดขายเติบโต 43% YoY เป็น 8,888 ล้านบาทซึ่งเป็น new high จากการที่ SSSG สูงถึง +35% (เทียบกับ -20% ใน 2Q63 และ +13.7% ใน 1Q64) โดยสินค้าขายดีแทบทุกกลุ่ม และราคาเหล็กเพิ่มขึ้น อีกทั้งจำนวนสาขาเพิ่มขึ้น 5 สาขา YoY
กำไร 2H64 ยังมีแนวโน้มเติบโตสูง YoY
เราคาดว่ากำไร 3Q64 ลดลง QoQ เนื่องจากเป็นโลว์ซีซั่นและราคาเหล็กเริ่มปรับตัวลดลง แต่กำไรจะยังเติบโตแข็งแกร่ง YoY โดย SSSG เดือน ก.ค. เป็นบวกเกิน 10% ขณะที่การล็อกดาวน์ 13 จังหวัดในเดือน ก.ค. คาดว่ามีผลกระทบจำกัด โดย GLOBAL มีการปิดสาขาชั่วคราว 4 สาขา (จากสาขาทั้งหมด 73 สาขา) เนื่องจากไม่มีสาขาในกรุงเทพฯส่วนการล็อกดาวน์เพิ่มเติมในเดือน ส.ค. คาดว่าจะมีการปิดสาขาเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี GLOBAL ยังสามารถขายหลังร้านและทางออนไลน์ได้ อีกทั้งสาขาส่วนใหญ่อยู่ในภาคอีสาน นอกจากนั้นอัตรากำไรจะถูกผลักดันจากการปรับราคาสินค้า House brand เพิ่มขึ้นรวมทั้งได้ผลบวกจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น
ปรับประมาณการกำไรขึ้น
กำไรสุทธิ 1H64 คิดเป็น 71% ของกำไรที่เราคาดการณ์ในปีนี้ อีกทั้งกำไร 2H64 ยังคงอยู่ในเกณฑ์ดีและเติบโตได้อย่างต่อเนื่องในปี 2565 โดยยังมีการขยายสาขาเพิ่มขึ้นปีละ 5-6 สาขา เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2564-2565 ขึ้น 15% และ 13% ตามลำดับ แม้มีการขยายสาขาต่อเนื่อง แต่เราคาดว่า GLOBAL ยังคงมีฐานะการเงินยังคงแข็งแกร่ง โดยคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนอยู่ที่ 0.6-0.7 เท่า
ความเสี่ยง: การล็อกดาวน์ราคาสินค้าเกษตรตกต่ำราคาเหล็กลดลงอย่างมีนัยยะ
