บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +28%
Close Jul 30, 2021 Price: (THB) 414.00
12M Target: (THB) 530.00
Previous Target: (THB) 520.00
What’s new?
- ประกาศกำไร 2Q64 ท่ี 1.7 หมื่นล้านบาท (+16%QoQ, +84%YoY) ดีกว่าคาดและสูงสุดในรอบ 17 ไตรมาส สาเหตุหลักมาจากธุรกิจปิโตรเคมี และบรรจุภัณฑ์ที่เติบโตเด่น
- ผู้บริหารยังระมัดระวังในช่วง 2H64 จากโควิด-19 ท่ีเร่งตัวขึ้น ท้ังนี้บริษัทฯ มีฐานะการเงินมั่นคง พร้อมรับมือความผันผวน รวมท้ังวัคซีนจะทำให้สถานการณ์ไม่เลวร้าย ขณะท่ีบริษัทฯ มุ่งเน้น ESG ด้านพลาสติกรีไซเคิล – ลดใช้ถ่านหิน
Our view
- มุมมอง 2H64 ข้างต้นสอดคล้องกับความเห็นของเรา และตลาดก่อนหน้า คาดลดลง HoH จากส่วนต่างปิโตรเคมี, โควิด-19 รอบใหม่, ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น
- 1H64 ดีกว่าคาด เราปรับกำไรปีนี้ขึ้น10% เป็น 4.9 หมื่นล้านบาท ราคาเหมาะสมใหม่ 530.00 บาท
- แนะนำ “ซื้อ” จากการขยายตัวของธุรกิจปิโตรเคมี – บรรจุภัณฑ์ และ Valuation ยังไม่แพง ขณะท่ีระยะส้น มี Catalyst จากโอกาสถูกปรับเพิ่มประมาณการ และเงินปันผลงวด 1H64 สูง Yield 2.1%
SIAM CEMENT พื้นฐานแข็งแกร่ง
ประกาศงบ 2Q64 ดีกว่าคาด สูงสุดรอบ 17 ไตรมาส
ประกาศกำไรสุทธิ 2964 ที่ 1.7 หมื่นล้านบาท สูงกว่าที่เราและตลาด (Bloomberg consensus) คาดไว้มาก (22-26%) สาเหตุหลักมาจากผลประกอบการของธุรกิจปิโตรเคมีและส่วนแบ่งกำไรสูงกว่าคาด นับเป็นกำไรสูงสุดรอบ 17 ไตรมาสเทียบกับ 1Q64 แม้ธุรกิจวัสดุก่อสร้างลดลง QoQ จากเทศกาลวันหยุดและเข้าสู่ฤดูฝนแต่งบยัง +16%QoQ จาก 1) ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีสูงขึ้นเพราะปัญหาการผลิตของสหรัฐฯ 2) อุปสงค์บรรจุภัณฑ์เติบโตตามการฟื้นตัวของตลาดฝั่งตะวันตกและการควบรวมกิจการ 3) เงินปันผลรับมากขึ้นขณะที่เทียบกับ 2Q63 ผลประกอบการถือว่าดีขึ้น +84%YoY ทุกธุรกิจโดยเฉพาะธุรกิจปิโตรเคมี
จับตาสถานการณ์โควิด -19. มุ่งเน้น ESG
การประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 30 ก.ค. ผู้บริหารยังค่อนข้างระมัดระวังต่อมุมมองช่วง 2H64 จากโควิด -19 ที่เร่งตัวขึ้นในภูมิภาค รวมถึงโอกาสระบาดรอบใหม่ในฝั่งตะวันตกหลังเริ่มยกเลิกมาตรการควบคุมอย่างไรก็ตาม บริษัท ฯ มีฐานะการเงินมั่นคงเตรียมพร้อมรับมือความผันผวนได้ และเชื่อว่าการใช้งานวัคซีนจะช่วยให้สถานการณ์ไม่เลวร้าย บริษัทฯ ให้ความสำคัญกับประเด็น ESG โดยเฉพาะธุรกิจรีไซเคิลปิโตรเคมี, รีไซเคิลพลาสติก, ลดการใช้ถ่านหิน (Zero-coal initiative)
2H64 อ่อนตัวลง แต่ปรับกำไรปี 2564 ขึ้นสะท้อน 1H64 ที่แข็งแกร่งอย่างมาก
มุมมอง 2H64 ข้างต้นสอดคล้องกับความเห็นของเราและตลาดก่อนหน้าว่าผลประกอบการ 2H64 จะลดลง HoH โดยเฉพาะ 3Q64 เนื่องจาก 1) Spread ปิโตรเคมีต่ำลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่กลางไตรมาส 2Q64 2) ธุรกิจวัสดุก่อสร้างจะได้รับผลกระทบจากการแพร่ระบาดในประเทศ, การปิด Site ก่อสร้าง, และเข้าสู่ฤดูฝนเต็มตัว และ 3) เงินปันผลรับลดลงขณะที่ 4Q64 ต้นทุนพลังงานโดยเฉพาะถ่านหินจะสูงขึ้น ทั้งนี้เราคาดว่างบจะกลับมาเติบโต QoQ อีกครั้งใน 4Q64 เนื่องจากธุรกิจวัสดุก่อสร้างผ่าน Low season และสถานการณ์โควิด -19 ในประเทศมีสัญญาณดีขึ้นรวมทั้ง Spread ปิโตรเคมีจะฟื้นตัวจากอุปสงค์การผลิตสินค้าช่วงเทศกาล, อุปสงค์ในอินเดียทยอยกลับมาเป็นปกติ, และแผนปิดซ่อมบำรุงโรงงานในภูมิภาคช่วงต้นไตรมาส 4
แนะนำ “ซื้อลงทุน” ระยะสั้นได้แรงหนุนจากการเพิ่มปรับประมาณการและปันผล 1H64
กำไรสุทธิ 1H64 ทำได้มากกว่าที่เราประเมินไว้ก่อนหน้า (คิดเป็น 72% ของคาดการณ์เดิมทั้งปี) เราปรับกำไรสุทธิปี 2564 ขึ้น 10% เป็น 4.9 หมื่นล้านบาท (+ 44% YoY) และปรับราคาเหมาะสมเป็น 530.00 บาทโดยอ้างอิง PBV ที่มีส่วนลด -0.5SD จากค่าเฉลี่ยที่ 1.8x (คงเดิม) คงคำแนะนำ “ซื้อลงทุน” จากปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง 1) มีการเติบโตจากโครงการปิโตรเคมี Longson (COD กลางปี 2566) และการขยายตัวของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ตามเทรนด์ E-commerce-M&A 2) ปัจจุบันซื้อขายบน PBV ที่ 1.4x มีส่วนลดจากค่าเฉลี่ย 10 ปี เกือบ -2.0SD 3) แผน Spin off ธุรกิจปิโตรเคมีจะมีความชัดเจนมากขึ้นในปี 2565 ขณะที่ระยะสั้นหุ้นมี Catalyst บวกจากการปรับเพิ่มประมาณการของตลาดและเงินปันผลงวด 1H64 ที่ 8.50 บาท/หุ้นคิดเป็น Yield 2.1% ขึ้น XD วันที่ 13 ส.ค. จ่ายเงินวันที่ 27 ส.ค. 2564
