บล.เคจีไอ:
Siam Global House PCL ผลประกอบการ 2Q64: ดีเกินคาด
Event
กำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 2Q64 อยู่ที่ 972 ล้านบาท (+92% YoY และ +1% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา และนักวิคราะห์ในตลาดประมาณ 8% โดยผลประกอบการที่ดีข้ึนส่วนใหญ่มาจากอัตรากำไรขั้นต้นท่ีดีเกินคาด ส่งผลให้กำไรสุทธิในงวด 1H64 อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (+73%YoY) และคิดเป็น 66% ของประมาณการกำไรปี น้ีของเรา
Impact
ยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ยอดขายของ GLOBAL ใน 2Q64 อยู่ที่ 8.9 พันล้านบาท (+43%YoY และ +2%QoQ) ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา ส่งผลให้ยอดขายในงวด 1H64 อยู่ที่ 1.76 หมื่นล้านบาท (+30% YoY) และคิดเป็น 54% ของประมาณการกำไรปีน้ีของเรา ทั้งน้ียอดขายที่เพิ่มข้ึนอย่างแข็งแกร่ง YoY เป็นเพราะ SSSG แข็งแกร่งจากฐานที่ต่ำ เพราะมีการปิดสาขาร้านใน 2Q63 และมีการเปิดสาขาใหม่ระหว่างปี โดย SSSG ใน 2Q64 อยู่ที่ประมาณ 35% (จาก -20% ใน 2Q63, 13.7% ใน 1Q64, และสมมติฐานปี 2564 ของเราท่ี 10%) GLOBAL ไม่ได้เปิดสาขาใหม่เพิ่มในไตรมาสน้ี ดังนั้นจำนวนสาขาทั้งหมดจึงยังคงอยู่ที่ 73 ร้าน (จาก 68 ร้านใน 2Q63)
อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q64 แข็งแกร่งอยู่ที่ 25.9% อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q64 จะอยู่ที่ 25.9%(+2pptsYoY และ +0.4pptsQoQ) ดีกว่าประมาณการ 2Q64 ของเราที่ 25.2% ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H64 อยู่ที่ 25.7%(+1.7pptsYoY) สูงกว่าสมมติฐานปีน้ีของเราที่ 24.9% อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มข้ึนทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะราคาเหล็กสูงข้ึน และมีบริษัทใช้กลยุทธ์เน้นขายสินค้า house brand
คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น YoY ใน 3Q64 – 4Q64 เราคาดว่ากำไรของ GLOBAL จะเพิ่มข้ึน YoY ใน 3Q64-4Q64 จากยอดขาย และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นทั้งนี้เนื่องจากกำไรในงวด 1H64 คิดเป็น 66% ของประมาณการยอดขายปีน้ีของเรา ดังนั้นเราจึงมองว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเรายังมี upside อีก 5-10% อย่างไรก็ตามเรายังคงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้เท่าเดิมเพื่อเป็น cushion สำหรับอัตรากำไรที่จะได้อานิสงส์จากราคาเหล็กน้อยลง
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 27.00 บาท อิงจาก PER ท่ี 38.0x (เท่ากับ ค่าเฉลี่ยระหว่าง GLOBAL และ Home Product Center (HMPRO.BK/ HMPRO TB)* +1.5 S.D.)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาใหม่ได้น้อยกว่าที่วางแผนไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต๊อกเป็นจำนวนมาก
