บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
GFPT PCL (GFPT) เริ่มฟื้นตัวหลังผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
Rating Change
ประเด็นการลงทุน
เราเชื่อว่าผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q64 โดยกำไรจะค่อยๆฟื้นตัวดีขึ้น ตั้งแต่ 2Q64 เป็นต้นไป เนื่องจากยอดขายในประเทศและ Indirect export เพิ่มขึ้น ประกอบกับกำลังการผลิตไก่แปรรูปเพิ่มขึ้น หลังจากเครื่องจักรใหม่ติดตั้งเสร็จ ซึ่งจะเริ่มผลิตในเดือน ส.ค. อีกทั้ง McKey มีการส่งออกไก่เพิ่มขึ้น เราปรับคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มจาก 13 บาท เป็น 14.60 บาท จากการปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2565 และอิง PE 15.8 เท่า (PE +1SD สะท้อนแนวโน้มฟื้นตัว)
คาดกำไร 2Q64 ลดลง 33%YoY แต่ฟื้นตัว 148%QoQ
คาดว่ากำไร 2Q64 ฟื้นตัว 148%QoQ เป็น 150 ล้านบาท โดยยอดขายเพิ่มขึ้น 9%QoQ จากการเติบโตของยอดขายในประเทศ และ Indirect export เราประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัว 119 bps QoQ เป็น 10.7% ตามยอดขายที่เพิ่มขึ้น นอกจากนั้นส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 119%QoQ เนื่องจาก McKey ส่งออกไก่ได้มากขึ้น และ GFN ขาดทุนลดลง อย่างไรก็ดี เมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไร 2Q64 ลดลง 33% จากต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น และปริมาณไก่ส่งออกลดลงตามความต้องการบริโภคที่ชะลอตัวในญี่ปุ่น อีกทั้งการส่งออกไปยุโรปยังมีปัญหาขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์
กำไร 3Q64 มีสัญญาณฟื้นตัวต่อเนื่อง
แม้แนวโน้มผลประกอบการ 3Q64 ยังลดลง YoY แต่จะฟื้นตัว QoQ เนื่องจากเข้าสู่ไฮซีชั่นของการส่งออก การติดตั้งเครื่องจักรใหม่ของโรงงานไก่แปรรูปเสร็จแล้ว และคาดว่าจะเริ่มผลิตตั้งแต่กลางเดือน ส.ค. ซึ่งจะทำให้ GFPT มีสายการผลิตครบ 5 ไลน์ กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 25-50% เป็น 2,500-3,000 ตัน/เดือน โดยคาดว่าจะมีอัตราการใช้กำลังการผลิต 50-60% ใน 4Q64 แม้ต้นทุนวัตถุดิบยังสูงจากราคาข้าวโพดและกากถั่วเหลืองเพิ่มขึ้น แต่การส่งออกและ Indirect export ที่เพิ่มขึ้น จะช่วยให้อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัว
ปรับลดประมาณการ แต่ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปีหน้า
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2564-2565 ลง 41% และ 16% ตามลำดับ สะท้อนถึงการส่งออกลดลง และต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดีเราเชื่อว่าผลประกอบการของ GFPT ผ่านจุดต่ำสุดมาแล้วใน 1Q64 และจะค่อยๆฟื้นตัวดีขึ้นตั้งแต่ 2Q64 เป็นต้นไป โดยคาดว่ากำไรในปี 2565 จะเพิ่มขึ้น 57%YoY เราปรับราคา เป้าหมายไปเป็นปี 2565 ที่ 14.60 บาทโดยอิง PE 15.8 เท่า (PE +1SD)
ความเสี่ยง: Oversupply ต้นทุนวัตถุดิบเพิ่ม การส่งออกลดลง ขยายกำลังผลิตล่าช้า
BUY
Share Price: THB 12.70
12m Price Target: THB 14.60 (+15%)
Previous Price Target: THB 13.00
