GFPT แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 15 บาท

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):

BUY (Upgrade)

TP upside (downside) +18.1%

Close Aug 2, 2021 Price (THB) 12.70

What’s new?

• คาดกำไร 2Q64 ท่ี 143 ลบ. (+255.9%QoQ, -39.8%YoY) สูงกว่าคาดการณ์ก่อนหน้าท่ี 79 ลบ. จากการฟื้นตัวค่อนข้างดี QoQ ของการส่งออกทางอ้อมผ่าน McKey รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจาก McKey ด้วยเช่นกัน
• กำไรทยอยฟื้นตัวรายไตรมาส ได้ประโยชน์จากบาทอ่อน และกำลังการผลิตใหม่ ขณะท่ีต้นทุนการเลี้ยงผ่านจุดแย่ท่ีสุดไปแล้ว

Our view

• เราคงมุมมองเป็นกลางค่อนข้างบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการท่ีคาดว่าจะกลับสู่ระดับปกติได้ใน 4Q64 เป็นอย่างเร็ว หากสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศดีขึ้น ขณะท่ีปี 2565 คาดกลับมาเป็นปกติหลังกำลังการผลิตใหม่ติดต้ังแล้วเสร็จท้ังหมดแล้ว และกำลังจะ COD ครบในช่วงกลางเดือน ส.ค. นี้
• ปรับประมาณการกำไรปี 2565 ขึ้น 12% และปรับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ได้เป้าหมายใหม่ท่ี 15.00 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”

คาด 2Q64 ยังไม่สดใสมาก … แต่เริ่มเห็นสัญญาณที่ดีขึ้น

คาดรายได้ที่ 3,793 ลบ. (+15.0%QoQ, +14.2%YoY) จากการส่งออกที่ฟื้นตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลและสถานการณ์การบริโภคในยุโรปที่ฟื้นตัว โดยเฉพาะการส่งออกทางอ้อมผ่านบริษัทย่อย McKey แต่ชะลอลง YoY จากการบริโภคในประเทศ และราคาไก่ในประเทศยังทรงตัวต่ำคาด GPM ฟื้นตัวดีขึ้นเป็น 11.0% ตามอัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น แต่ลดลงจาก 14.3% ใน 2063 เนื่องจากเป็นไตรมาสที่ได้รับผลกระทบของราคากากถั่วเหลืองที่ปรับตัวขึ้นจากราว 14 บาทใน 2Q63 มาที่ 18-19 บาทเต็มไตรมาส ขณะที่ค่าใช้จ่ายส่วนอื่นยังทรงตัว ค่าขนส่งยังสูงจากการขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 60 ลบ. จาก McKey ส่วน GFN ขาดทุนลดลง QoQ เราคาดกำไรปกติ 2Q64 ที่ 143 ลบ. (+255.9%QoQ, -39.8%YoY) แต่สูงกว่าคาดการณ์ก่อนหน้าที่ 79 ลบ. จาก McKey

คาดฟื้นตัว QoQ รายไตรมาสปรับกำไรปี 2565 ขึ้น

เราคาดกำไรปกติของ GFPT จะทยอยเพิ่มขึ้นรายไตรมาสในช่วงที่เหลือของปีนี้ แม้ว่าต้นทุนขายยังสูงจากราคากากถั่วเหลืองที่ยังทรงตัวสูง แต่ลดลงบ้างแล้วจาก 2Q64 แต่ต้นทุนข้าวโพดเริ่มกลับมาเพิ่มขึ้น แต่คาดว่าเป็นช่วงสั้นเพราะผลผลิตรอบใหม่จะเก็บเกี่ยวในช่วง ก.ย. แต่ชดเชยได้บางส่วนจากตลาดส่งออกที่เป็น High season และค่าเงินบาทอ่อนค่า และจะมีกำลังการผลิตใหม่อีก 3 Line ที่ทดแทนเครื่องจักรเดิมเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์ในช่วงครึ่งหลังของเดือน ส.ค. เป็นต้นไป และจะเข้ามาเต็มไตรมาสใน 4Q64 ขณะที่การระบาดของ COVID-19 ในโรงงานไก่แปรรูปรายใหญ่ทำให้ Supply ไก่ในประเทศลดลงในช่วงสั้น ทำให้ราคาไก่แปรรูปและเครื่องในไก่ราคาสูงขึ้นเป็นบวกต่อ GFPT ปัจจุบันยังไม่มีรายงานพบผู้ติดเชื้อ และอยู่ระหว่างทยอยเร่งฉีดวัคซีนในพนักงาน เราคาดกำไรจะเติบโตทั้ง QoQ และ YoY อีกครั้งใน 1Q65 เป็นต้นไป อย่างไรก็ตามหากสถานการณ์ในประเทศกลับมาดีขึ้นได้ทันใน 4Q64 ก็อาจทำให้เติบโต QoQ และ YoY ได้เร็วกว่าคาดได้ เราปรับประมาณการกำไรปี 2565 ขึ้น 12% จากการปรับ GPM ขึ้นจาก 13.3% เป็น 14.3% จากประสิทธิภาพเครื่องจักรใหม่ทั้ง 5 สายการผลิต ทำให้ผลิตเองได้ทั้งหมดแทนจากปัจจุบันที่มีการจ้างผลิตบางส่วน เพราะเครื่องจักรถูกเพลิงไหม้ไป และประโยชน์จากการอ่อนค่าของเงินบาท (สัดส่วนรายได้จากการส่งออกทางตรงและทางอ้อมราว 35%) คาดกำไรปกติปี 2565 ที่ 1,250 ลบ. เติบโต 117%YoY

ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ

เนื่องจากผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q64 และทยอยฟื้นตัว QoQ ทุกไตรมาสและจะกลับสู่ภาวะปกติหรือดีกว่าปกติได้ในปี 2565 เราจึงปรับไปใช้ราคาเป้าหมายเป็นสิ้นปี 2565 ด้วย PER ที่ 15 เท่าได้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 15.00 บาทมี Upside gain 18% ปรับคำแนะนำขึ้นจาก ขาย เป็น ซื้อ