บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
HAAD THIP 2Q64 เติบโต QoQ แม้โดนผลกระทบ COVID-19
Action
BUY (maintain)
TP upside (downside) +33.1%
Close Aug 4, 2021 Price (THB) 34.75
12M Target (THB) 46.25
Previous Target (THB) 46.25
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 2Q64 ท่ี 159 ลบ. เติบโต 10.3% QoQ เนื่องจากปัจจัยทางฤดูกาลท่ีเป็น High Season แต่ลดลง 16.4%YoY จาก GPM ท่ีคาดจะลดลงเป็น 41.6% จาก 43.7% ใน 2Q63 ท่ีมีค่าส่วนลดพิเศษจากทาง Coca Cola
- คาดแนวโน้มกำไรปกติ 3Q64 ชะลอ QoQ และ YoY จากปัจจัยกดดันของ COVID-19 ในประเทศท่ียืดเยื้อ ส่งผลต่อภาคการบริโภค และภาคท่องเท่ียว แต่คาดจะกลับมาฟื้นตัวท้ัง QOQ และ YoY ได้ใน 4Q64
Our View
- เรายังคงมุมมองบวกต่อผลการดำเนินงานในระยะยาวของ HTC คาดปี 2565 ปัจจัยกดดันต่างๆ จะคลี่คลายมากขึ้น และธุรกิจรับจ้างจัดจำหน่ายจะรับรู้รายได้ได้ชัดเจนมากขึ้น ส่งผลให้จะสามารถทำ New High ได้ต่อ
- คงราคาเป้าหมายปี 2564 ไว้ท่ี 46.25 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาปัจจุบันซื้อขายท่ี PE64 ท่ี 11.1 เท่า ต่ำท่ีสุดในกลุ่มเครื่องดื่ม คาดปันผลจ่าย 1H64 ท่ี 0.80 บาท คิดเป็นผลตอบแทน 2.3%
2Q64 รายได้ร้อนแรงตามปัจจัยฤดูกาล แต่ต้นทุนบรรจุภัณฑ์สูงขึ้น
คาดปริมาณขายใน 2Q64 เพิ่มขึ้นเป็นราว 16.0 ล้านลัง (MUC) จาก 15.2 ล้านลังใน 1Q64 หรือคิดเป็นรายได้ที่ 1,696 ลบ.(+4.8%QoQ, +2.6%YoY) มีการเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY แม้ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 แต่เนื่องจากผลกระทบนั้นไม่รุนแรงเท่าปีก่อนท่ีเป็น Full Lock down ประกอบกับเป็นช่วงฤดูร้อนซึ่งเป็น High Season ของธุรกิจ และมีการออกสินค้า Re-launch ปรับสูตรใหม่ (Coke Zero) ช่วยกระตุ้นยอดขาย และ GPM ให้สูงขึ้นได้ อย่างไรก็ตาม มีปัจจัยกดดันจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์อย่างขวด PET ที่สูงขึ้นตามราคาตลาดโลก ทำใหเ้ราคาด GPM ใน 2Q64 จะทรงตัวจาก 1Q64 ที่ 41.6% แต่ลดลง จาก 43.7% ใน 2Q63 ที่มีค่าส่วนลดพิเศษจากทาง Coca Cola ขณะท่ี SG&A/Sales คาดทรงตัวที่ราว 31% ทำให้เราคาดกำไรปกติของ HTC ใน 2Q64 ที่ 159 ลบ. (+10.3%QoQ, -16.4%YoY)
3Q64 สถานการณ์ COVID-19 ที่ยืดเยื้อ อาจทำให้กำไรชะลอลง
เราประเมินผลประกอบการเบื้องต้นใน 3Q64 ของ HTC ที่ 150+/- ลบ. ชะลอลงทั้ง QoQ และ YoY เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศที่ยืดเยื้อ จะยังกดดันทั้งอัตราการบริโภคสินค้า และภาคท่องเที่ยว รวมถึงจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในภูเก็ตที่ไม่เป็นไปตามคาด จึงส่งผลต่อรายได้ของ HTC ใน 3Q64 ทำให้การเติบโตใน 2H64 อาจชะลอลงกว่าคาด อย่างไรก็ตามการเลื่อนภาษีน้ำตาล Phase ที่ 3 ของกรมสรรพสามิตออกไป 1 ปี จะช่วยชดเชยปัจจัยกดดันดังกล่าวได้บางส่วน เนื่องจากต้นทุนขายจะไม่สูงขึ้นตามคาดการณ์เดิม และธุรกิจใหม่อย่างธุรกิจรับจ้างจัดจำหน่ายจะเริ่มรับรู้รายได้มากขึ้น หลังจากเริ่มทำตลาดไปใน 1H64 ซึ่งจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของอัตราการใช้รถขนส่งสินค้าของบริษัท และจะเป็นปัจจัยหลักที่จะหนุนการเติบโตใน 4Q64 และปี 2565
คาดหวังการฟื้นตัวใน 4Q64 … คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ยังคงคาดหวังสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศจะฟื้นตัวดีขึ้นใน 4Q64 ทำให้ผู้คนกลับมาใช้ชีวิตใกล้ได้เคียงปกติ และยอดจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้นทำให้ยอดขายช่องทาง Modern Trade และ Food Service ต่างๆ ฟื้นตัวได้ดีขึ้น ช่วยหนุนผลประกอบการ ให้กลับมาเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ใน 4Q64 ขณะที่ปี 2565 จะเป็นปีท่ีมีการเติบโตสูงของ HTC หลังจากปัญหาต่างๆคลี่คลายลง และมีธุรกิจรับจ้างจัดจำหน่ายสินค้าที่จะรับรู้รายได้ได้มากขึ้น เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2564 ที่ 630 ลบ. เติบโต 15.3% YoY และคงราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 46.25 บาท (อิง PER ที่ 14.8 เท่า) คาดปันผลจ่ายใน 1H64 ที่ 0.80 บาท หรือคิดเป็นผลตอบแทน 2.3% ราคาปัจจุบันยังซื้อขายท่ี PE64 เพียง 11.1 เท่า ต่ำที่สุดในกลุ่มเครื่องดื่ม คงคำแนะนำ “ซื้อ”
