บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
INTUCH HOLDING หมดประเด็นเด่นระยะสั้นแต่ยังลงทุนได้
Action
BUY (maintain)
TP upside (downside) +15.2%
Close Aug 4, 2021 Price (THB) 34.75
12M Target (THB) 72.00
Previous Target (THB) 72.00
What’s new?
- INTUCH รายงานกำไรปกติ 2Q64 ท่ี 2.78 พันล้านบาท (+0% YoY)
- กำไรปกติ 1H64 คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรปกตทั้งปี 2564
- INTUCH ประกาศจ่ายปันผล 1H64 ท่ี 1.23 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Yield 2.0% XD วันท่ี 17 ส.ค.64
Our View
- เราคงประมาณการและมูลค่าของ INTUCH ท่ี 72.00 บาทต่อหุ้น อิงวิธี Sum of the Part เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”
- ในมุมมองของเรา การเข้ามาของ GULF จะนำไปซึ่งประโยชน์โดยตรงต่อ ADVANC และ THCOM และเพิ่ม Value ให้ผู้ถือหุ้น INTUCH ในระยะถัดไป ทำให้ Discount holding ไม่ควรกว้างเหมือนในอดีต
INTUCH รายงานกำไรปกติ 2Q64 ทรงตัว YoY ตาม ADVANC
INTUCH รายงานกำไรสุทธิ 2Q64 ที่ 2.81 พันล้านบาท แต่หักรายการพิเศษกำไรปกติอยู่ที่ 2.78 พันล้าน บาท (+0%YoY) ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ทรงตัว YoY ผลขาดทุนจาก THCOM เพิ่มขึ้น แต่ธุรกิจอื่นได้กำไรจากการตีมูลค่าเงินลงทุนในโครงการร่วมทุนราว 51 ล้านบาท ช่วยหนุนงบการเงินรวม ดังนี้
- กาไรปกติของ ADVANC อยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท (-1.0% QoQ, +2.2% YoY) Prepaid ARPU -5.5% QoQ -9.1% YoY Postpaid ARPU -1.8% QoQ, -10.0% YoY ARPU อ่อนแอตามภาวะเศรษฐกิจท่ีได้รับผลกระทบจากการระบาดภายในประเทศ และการกลับมานำเสนอ Unlimited Package ในตลาด Prepaid ในช่วงต้น เดือนมิ.ย.แต่ ADVANC ยังประคองกำไรได้จากรายได้ Fixed broadband ยังทำได้ดี ได้แรงหนุนจาก Netadd ที่แข็งแกร่ง และการลดต้นทุน SG&A ที่ทำได้ดี ADVANC ปรับลด Guidance core service revenue จากเติบโต Low single digit เป็นทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อยจาก ARPU ที่ลดลงแรงตามภาวะ เศรษฐกิจเพราะการระบาดในประเทศท่ีรุนแรงตั้งแต่ 3Q64
- THCOM รายงานผลประกอบการ 2Q64 ขาดทุนสุทธิที่ 41 ล้านบาท แต่หากตัดรายการพิเศษ ผลประกอบการปกติขาดทุน 101 ล้านบาท ลดลง QoQ และลดลง YoY หลักๆ มาค่าใช้จ่ายด้านกฎหมายที่เพิ่มขึ้น และรายการทางภาษี ขณะท่ี Operation ส่วนใหญ่ยังอยู่ในระดับทรงตัว QoQ
- ธุรกิจแม่รายงานค่าใช้จ่าย 70 ล้านบาท แต่ธุรกิจอื่นๆ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นเงินลงทุนภายใต้ InVent ได้กำไรจากการตีมูลค่าเงินลงทุนในโครงการร่วมทุน Igoloo ราว 51 ล้านบาท ช่วยหนุนงบการเงินรวม
INTUCH ประกาศจ่ายปันผล 1H64 ท่ี 1.23 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Yield 2.0% XD วันท่ี 17 ส.ค.64 กำไรปกติ 1H64 คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2564 ท่ี 1.1 หมื่นล้านบาท (+4% YoY) เรายังคงประมาณการและจะพิจารณาความเหมาะสมของประมาณการอีกครั้งในช่วง 3Q64
ยืนยันมุมมอง … การเข้ามาของ GULF เป็นบวกต่อ INTUCH
จับตาสัดส่วนการเข้ามาถือหุ้นของ GULF หลังการสิ้นสุด Tender Offer ที่ราคา 65.00 บาท ในวันที่ 4 ส.ค. 64 ล่าสุด GULF รายงานสัดส่วนผู้แสดงเจตนาขายถึงวันที่ 27 ก.ค.64 รวมสัดส่วนเดิมที่ถือก่อนทำร Tender อยู่ที่ 28.85% ซึ่งสูงกว่าที่ SingTel และ Temasek ถือรวมกันราว 26.20% ทำให้ GULF จะกลายเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ของ INTUCH หลัะงจบกระบวนการทำ Tender Offer อย่างเป็นทางการ
ประเด็นหลังการ Tender Offer ที่ต้องติดตาม ได้แก่ 1) การเปลี่ยนแปลงนโยบายในระยะยาวที่ Level ของ ADVANC จะเกิดขึ้นหรือไม่ เช่น การเลือก Divest Telecom Asset เพื่อเพิ่มเงินสดระยะสั้น หรือ การปรับเพิ่ม Payout Ratio ของ ADVANC เป็นต้น 2)โอกาสเข้าบุกงานโครงสร้างพื้นฐานอื่นๆที่อยู่นอกตลาด Telecom จะเกิดขึ้นได้หรือไม่ และ 3) ภาพการร่วมมือระหว่าง GULF กับ SingTel จะเกิดขึ้นได้อย่างยั่งยืนหรือไม่ และ 4) การเปลี่ยนถ่าย THCOM จากระบบสัมปทานจะประสบความสาเร็จหรือไม่ ในมุมมองของเรา การเข้ามาของ GULF จะนำไปซึ่งประโยชน์โดยตรงต่อ ADVANC และ THCOM และเพิ่ม Value ให้ผู้ถือหุ้น INTUCH ในระยะถัดไปทำให้ Discount holding ไม่ควรกว้างเหมือนในอดีต
คงคาแนะนำ “ซื้อ ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2564 ท่ี 72.00 บาทต่อหุ้น
เราคงประมาณการและมูลค่าของ INTUCH ที่ 72.00 บาทต่อหุ้น อิงวิธี Sum of the Part เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากปันผลที่สูง ความมั่นคงของกระแสเงินสด และโอกาสได้รับ SYNERGY จาก GULF ในระยะสั้น หุ้นอาจหมดปัจจัยกระตุ้นหลังการ Tender Offer แต่ระยะยาวหาก Synergy เกิดขึ้นได้จริง หุ้นยังมีการเติบโตได้อีกมากในยุค 5G และ IoTs
