บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | LPN |
| มูลค่าพื้นฐาน | 4.10 |
| คำแนะนำ | SELL |
LPN รายงานกำไร 2Q21 ดีกว่าคาดจากการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีกว่าที่มอง อย่างไรก็ตามเราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21 ลง 14% หลัง LPN ปรับกำหนดการโอนโครงการที่ได้รับผลกระทบจากมาตรการปิดแคมป์คนงาน แต่ปรับคาดการณ์กำไรปี FY22-23 ขึ้น 8-14% จากรายได้การโอนที่สูงขึ้นจากโครงการที่ถูกเลื่อนมาและการบริหารต้นทุนดีขึ้น เราคงคำแนะนำ ขาย LPN ราคาเป้าหมาย 4.1บาท
กำไรดีกว่าคาดจากการประหยัดค่าใช้จ่าย
LPN รายงานกำไร 2Q21 ที่ 121ลบ. ลดลง 2% qoq และ 21% yoy
ผลประกอบการแข็งแกร่งกว่าที่เราคาดและตลาดมอง 18% และ 13% ประเด็นที่ดีกว่าคาดมาจากการประหยัดต้นทุน LPN รายงานค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ 235ลบ. ลดลง 6% qoq และ 13% yoy หรือเทียบ 17.3% ของรายได้ โดยมีต้นทุนการบริหารลดลงเหลือ 176ลบ. จากระดับปกติของบริษัทที่จะเข้ามาราว 200ลบ. ต่อไตรมาส ในส่วนของรายได้การโอนของ LPN ยังอ่อนแอลดลง 8% qoq และ 20% yoy เนื่องจากไม่มีคอนโดมิเนียมใหม่เริ่มโอนใน 2Q21
การปิดแคมป์ก่อสร้างทำแผนธุรกิจสะดุด
ฝ่ายบริหารคงเป้าหมายทางธุรกิจทั้งหมด แต่ยอมรับว่ายอดโอนอาจต่ำกว่าเป้า เป็นผลจาก LPN ปรับกำหนดการโอนโดยเฉพาะ “Lumpini Place Taopoon Interchange” (1.7พันลบ./ขายแล้ว 53%) จาก 4Q21 เป็น 1Q22 มาตรการของรัฐบาลในการปิดแคมป์คนงานก่อสร้าง ไม่เพียงแต่กระทบกำหนดการโอน แต่กระทบต่อแผนการเปิดโครงการใหม่ โดย LPN วางแผนว่าจะเปิดโครงการใหม่มากขึ้นใน 2H21 มูลค่า 5พันลบ. ซึ่งมีโอกาสไม่ถึงเป้าหมายเดิมที่วางไว้
ปรับคาดการณ์กำไรลงจากการปรับแผนการโอน
แม้ LPN จะบริหารค่าใช้จ่ายการดำเนินงานได้ดี แต่จากการปรับแผนการโอน เราจึงปรับคาดการณ์กำไร FY21 ปีลง 14% แต่ปรับคาดการณ์กำไรปี FY22-23 ขึ้น 14% และ 8% จากรายได้การโอนที่วูงขึ้นจากโครงการที่ถูกเลื่อนมาและการประหยัดต้นทุนที่ดี่ขึ้น เนื่องจากไม่มีการโอนคอนโดมิเนียมใหม่ใน 2H21 เราเชื่อว่ากำไรจะทรงตัวในระดับเดียวกับใน 1H21 คงคำแนะนำ ขาย ที่ราคาเป้าหมาย 4.1 บาท กลางปี 2022 อ้างอิง PBV 0.5x (-2SD จากค่าเฉลี่ยระยะยาว)
