บล.กรุงศรีฯ:
กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
หุ้น | ROJNA |
มูลค่าพื้นฐาน | 8.00 |
คำแนะนำ | HOLD |
คาด ROJNA จะกำไร 217 ลบ.ใน 2Q เติบโตก้าวกระโดดจาก 36 ลบ. ใน 2Q20 จากอัตรากำไรธุรกิจไฟฟ้าเพิ่มขึ้น และจะเติบโตจากกำไร 125 ลบ.ใน 1Q เนื่องจากรายได้เงินปันผลรับ ธุรกิจนิคมฯ อ่อนแอใน 2Q โดยมียอดโอนเพียง 10 ไร่และไม่มีเซ็นสัญญายอดขาย ประกอบกับไม่มีปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้น เราคงคำแนะนำ ถือ
ยอดขายที่ดินอ่อนแอ
ROJNA เซ็น MOU 80 ไร่ แต่ไม่มีการเซ็นสัญญาซื้อขายที่ดินใน 2Q ทำให้ยอดขายที่ดินใน 1H21 เป็น 233 ไร่ เติบโต 82% yoy และคิดเป็น 52% ของคาดการณ์ทั้งปีของเรา ส่วนยอดโอนที่ดินอยู่ที่ 10 ไร่ที่นิคมฯ โรจนะบ่อวิน เทียบกับ 28 ไร่ใน 2Q20 และ 104 ไร่ใน 1Q21 เราคาดยอดขายรอโอน (backlog) เพิ่มขึ้นสู่ 770 ไร่ ณ สิ้นมิ.ย.
คาดกำไรจากการดำเนินงาน 2Q21F เติบโต yoy และ qoq
คาดกำไรจากการดำเนินงาน 217 ลบ. ใน 2Q เติบโตก้าวกระโดดจาก 36 ลบ.ใน 2Q20 จากกำไรธุรกิจไฟฟ้าแข็งแกร่ง เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น (20.3% ใน 2Q เทยบกบ 13.2% ใน 2Q20) กำไรจากการดำเนินงานจะเติบโต 74% qoq จากรายได้เงินปันผล 170 ลบ.จาก Frasers Logistics and Commercial Trust (FLT) หากรวมกำไรพิเศษ 203 ลบ. (กำไรจากการลงทุนที่ยังไม่รับรู้ 212 ลบ. [GULF 145ลบ. และ FLT 67 ลบ.] และขาดทุนจากการแปลงอัตราแลกเปลี่ยน 9 ลบ.) กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 421 ลบ. -69% yoy แต่ +44% qoq กำไรจากการดำเนินงาน 2Q จะทำให้กำไร 1H เป็น 342 ลบ. ลดลงเล็กน้อย 3% และคิดเป็น 48% ของคาดการณ์ปี FY21F ของเรา บริษัทจะประกาศผลประกอบการวันที่ 16 ส.ค.
แนวโน้ม 3Q21F และความคืบหน้าการลงทุนใน JV
เราคาดผลประกอบการจะดี่ขึ้น qoq ใน 3Q จากกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าสูงขึ้น เนื่องจาก ROJNA เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน Rojana Power เป็น 75% จาก 41%
JV TRA (Ticon-Rojana-Asia Suvarnnabhumi IE) ซึ่ง ROJNA ถือหุ้น 25% ได้จัดทำแผนพัฒนาโครงการเสร็จแล้ว และจะเริ่มก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานภายในสิ้นปีนี้ โครงการนี้จะประกอบด้วย นิคมฯ, คลังสินค้า, โรงงานสำเร็จรูป, ที่อยู่อาศัยและพาณิชย์ คาดจะสร้างรายได้ในปี 2023-2024 เป็นอย่างเร็ว เรายังไม่รวมโครงการนี้ในคาดการณ์ของเรา และ Rojana-EVLOMO JV ยังไม่มีความคืบหน้า