บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):

SUNSWEET ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปมากแล้ว

Action

SELL (Downgrade)

TP upside (downside)-11.0%
Close Aug 6, 2021 Price (THB) 9.55
12M Target (THB) 8.60
Previous Target (THB) 8.00
What’s new?

  • บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 2Q64 ท่ี 59 ลบ. กำไรปกติท่ี 69 ลบ. (+104.7%QoQ, +65.9%YoY) จากผลผลิตท่ีเพิ่มขึ้น หลังเร่ิมเข้าฤดูเก็บเก่ียว, คำส่ังซื้อจากต่างประเทศยังเพิ่มขึ้นต่อ โดยเฉพาะในเอเชียและสินค้ากลุ่มพร้อมทานท่ีเติบโตสูง
  • ปรับประมาณการกำไรปี 2564 ขึ้น 10.6% จากการปรับเพิ่มสมมติฐานค่าเงินบาท
  • บริษัทประกาศจ่ายปันผลงวด 1H64 ท่ี 0.10 บาท/หุ้น XD 20 ส.ค. 2564

Our View

  • ยังคงมุมมองบวกต่อผลดำเนินการในระยะยาวของ SUN คาด 3Q64 จะทำ New High ได้จากปัจจัยฤดูกาลท่ีเป็นช่วง High Season ของผลผลิตและการส่งออก ประกอบกับอานิสงค์ของค่าเงินบาทเทียบ USD ท่ีอ่อนค่าต่อเนื่อง
  • แม้เราจะปรับประมาณการกำไรปี 2564 ขึ้น และปรับราคาเป้าหมายสิ้น 2Q65 ขึ้นเป็น 8.60 บาท/หุ้น แต่ ราคาปัจจุบันตอบรับปัจจัยบวกไปมากแล้ว ทำให้มี Downside จากราคาเป้าหมาย 11% จึงปรับคำแนะนำ ลงเป็น “ขาย”

บริษัทรายงานกำไรปกติ 2Q64 เติบโตสูงทั้ง QoQ และ YoY

รายได้ 2Q64 อยู่ที่ 743 ลบ. มากกว่าที่คาดที่ 695 ลบ, เติบโต 13.7%QoQ จากผลผลิตที่เพิ่มขึ้นหลังเริ่มเข้าฤดูเก็บเกี่ยว ทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้นและเติบโต 19.0%YoY จากการขยายตลาดเอเชีย เช่น จีนและไต้หวัน ในกลุ่มสินค้าแช่แข็ง ส่วนข้าวโพดกระป๋องมีการเติบโตต่อแม้ในยุโรปจะชะลอลงจากปัญหาขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์ รายได้ในประเทศเติบโตสูงจากสิ้นค้ากลุ่มพร้อมรับประทาน (RDE) ที่มีการเติบโตราว 40%YoY GPM อยู่ที่ 17.7% เพิ่มขึ้นจาก 15.2% ใน 1Q64 และ 16.2% ใน 2Q63 แม้ถูกกดดันจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์กระป๋องที่สูงขึ้น แต่เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น และการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนรายได้กลุ่ม RDE ที่มี GPM สูงกว่าค่าเฉลี่ย จากปัจจัยดังกล่าวส่งผลให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 59 ลบ. แต่มีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและตราสารอนุพันธ์ 11 ลบ. และรายได้อื่น 1 ลบ. ทำให้กำไรปกติอยู่ที่ 69 ลบ. (+104.7%QoQ, + 65.9%YoY) มากกว่าคาดที่ 46 ลบ.

ปรับประมาณการกำไรปี 2564 ขึ้น จากการปรับสมมติฐานค่าเงินบาท

แนวโน้มกำไรปกติ 3Q64 คาดเบื้องต้นที่ 100-120 ลบ. ทำ New High แม้มีฐานสูง เพราะนอกจากเป็นช่วง High Season ของผลผลิตข้าวโพดที่จะหนุนอัตราการใช้กำลังการผลิตและ GPM ให้สูงขึ้น รายได้ในประเทศจะเติบโตขึ้นจากกลุ่ม RDE จะรับรู้ได้มากขึ้นหลังโรงงานใหม่สร้างแล้วเสร็จ ทำให้ได้กำลังการผลิตใหม่ในกลุ่ม RDE เพิ่มราว 120% และรายได้ส่งออกมีปัจจัยหนุนจากค่าเงินบาทที่อ่อนลง YoY

เราปรับประมาณการรายได้ปี 2564 ขึ้น 2% เป็น 3,156 ลบ. จากการปรับสมมติฐานค่าเงินบาทเทียบ USD เป็น 32.5 บาท/USD จากเดิมที่ 31.5 บาท/USD, GPM ขึ้นเป็น 17.4% จากเดิมที่ 16.8% ส่งผลให้ประมาณการกำไรปกติปี 2564 ขึ้น 10.6% เป็น 251 ลบ. (+ 44.8%YoY) โดยยังมีสินค้ากลุ่มพร้อมทานที่เป็นปัจจัยการเติบโตหลักของรายได้ในประเทศ ส่วนรายได้ต่างประเทศจะยังเติบโตได้ดีในเอเชียหลังจากการขยายตลาดลูกค้ารายใหม่และอุปสงค์ข้าวโพดหวานที่ยังสูงขึ้นต่อเนื่อง คงประมาณการกำไรปกติปี 2565 ที่ 298 ลบ. (+ 18.7% YoY) โดยยังมีปัจจัยที่ยังต้องติดตามซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อประมาณการกำไรปี 2564 และ 2565 ของเราคือ 1) สถานการณ์ COVID-19 ในประเทศที่ยืดเยื้ออาจกระทบต่อรายได้กลุ่มสินค้าพร้อมทานและการผลิตสินค้าในโรงงาน 2) ความผันผวนของค่าเงินบาทเทียบ USD

ปรับราคาเหมาะสมขึ้น แต่ยังมี Downside risk จึงปรับคำแนะนำลงเป็น “ขาย”

โดยผลของการปรับประมาณการกำไรขึ้นเทียบเท่า EPS64 ที่ 0.39 บาทเราใช้ PER ตามเดิมที่ 20 เท่าในการประเมินมูลค่า ได้ราคาเป้าหมายสิ้น 2Q65 ใหม่ที่ 8.60 บาท แต่เราปรับคำแนะนำลงเป็น “ขาย” แม้เราจะชอบและมีมุมมองเป็นบวกต่อธุรกิจหลักของ SUN แต่ราคาหุ้นปัจจุบันตอบรับกับปัจจัยบวกมามากเทียบเท่า PER64 สูง 24.5 เท่าและมี Downside risk จากราคาเป้าหมายที่ 11.1% เชิงกลยุทธ์จึงแนะนำชะลอการลงทุนจนกว่าจะมีปัจจัยบวกใหม่ หรือหากมีอยู่แนะนำ ขาย เพื่อรอซื้อกลับเมื่อราคาอ่อนตัว บริษัทประกาศจ่ายปันผล 1H64 ที่ 0.10 บาท XD วันที่ 20 ส.ค. 2564

 

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน