บล.ทรีนีตี้:
SUNSWEET– ซันสวีท (SUN) Sunrise…Core Profit 2Q64 สูงเกินคาด ลุ้น 3Q64F ทำ New High
- Core Profit 2Q64 ที่ 70 ล้านบาท (+95%QoQ, +65%YoY) ดีกว่าคาดจากรายได้ GPM ดีขึ้น ขณะที่กำไรสุทธิ 59 ล้านบาท (+ 94%QoQ, +5%YoY) จาก FX Loss และ FX Hedging Loss รวมแล้วราว 11 ล้านบาท
- คาดกำไร 3Q64F ทำจุดสูงสุดใหม่ ฤดูฝนผลผลิตดี คุมต้นทุนได้ดีขึ้น กำลังการผลิตขยายต่อเนื่องและอานิสงส์บาทอ่อนค่า
- ปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” คงราคาเป้าหมายปี ’65 ที่ 9.10 บาท (วิธี DCF) ราคาตลาดปรับตัวขึ้นมาแล้วราว 25% ภายใน 2 สัปดาห์นับจากการออกบทวิเคราะห์ล่าสุดเมื่อ 23 ก.ค. 64 ทั้งนี้ยังมีโอกาสพิจารณาปรับประมาณการในอนาคตขึ้นหากมีความชัดเจนเกี่ยวกับแผนการพัฒนาพื้นที่ เพื่อปลูกกัญชงและพืชมูลค่าสูงอื่นๆ ที่ยังไม่รวมในประมาณการปัจจุบัน พร้อมกันนี้จ่ายปันผลระหว่างกาล 0.10 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราเงินปันผลราว 1.04% XD 20 ส.ค. 2564
กำไรปกติไตรมาส 2/2564 เติบโตสูงกว่าที่คาดถึง 43% เป็น Positive surprise
- กำไรปกติ (ไม่รวม FX) ไตรมาส 2/2564 ที่ 70 ล้านบาท (+ 94.7%QoQ, +65.2% YoY) ดีกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้าราว 43% นับเป็น Positive Surprise จากการเติบโตของรายได้ระดับ GPM และสัดส่วน SG&A/ Sales ดีกว่าคาด ทั้งที่ปกติไตรมาส 2 เป็นช่วง Low Season ขณะที่กำไรสุทธิเท่ากับ 59 ล้านบาท (+94.3%QoQ, +5.1%YoY) จาก FX Loss 1.9 ล้านบาท และ FX Hedging Loss ซึ่งเป็นการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 9.4 ล้านบาท
- รายได้ 749 ล้านบาท (+13.7%QoQ, +19.0%YoY) ปัจจัยจาก (1) การขยายตลาดในประเทศจากกลุ่ม Ready-to-eat เพิ่มกำลังผลิตเป็น 50,000-60,000 ชิ้นต่อวัน (40,000 ชิ้นต่อวันใน 2Q63) (2) การขยายการค้าระหว่างประเทศในแถบเอเชียในกลุ่มสินค้าแช่แข็งจากทั้งลูกค้ารายเดิมและรายใหม่ ถึงแม้จะมีสถานการณ์โควิด-19
- อัตรากำไรขั้นต้น 17.7% (16.2% ใน 2Q63) ดีกว่าที่คาดไว้ที่ 16.8% ปัจจัยจากต้นทุนการผลิตต่อหน่วยลดลง ประสิทธิภาพการผลิตดีขึ้น การที่นำวัตถุดิบเข้าสายการผลิตได้สม่ำเสมอ ประกอบกับการขยายสัดส่วนการขาย Ready-to-eat ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง
- สัดส่วน SG&A/Sales ที่ 8.4% (8.1% ใน 2Q63) ดีกว่าที่คาดที่ 9.2% เพิ่มขึ้น YoY จากค่าขนส่งและค่าใช้จ่ายในการส่งออกที่ยังสูง จากการขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์และค่าระวางเรือที่สูงขึ้น ประกอบกับค่าเช่าโกดังสำหรับสินค้าประเภทกระป๋องนอกโรงงานเนื่องจากปริมาณสินค้าคงเหลือมากขึ้น อย่างไรก็ตามค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นคิดเป็นอัตราการเร่งที่ต่ำกว่าอัตราการเติบโตของยอดขาย
- โดยสรุป บริษัท มีกำไรปกติ (ไม่รวม FX) งวด 1H/2564 เท่ากับ 107 ล้านบาท (+46%YoY) คิดเป็นสัดส่วนราว 45% ของประมาณการกำไรทั้งปี’64 ที่ 234 ล้านบาท (+21.5%YoY) ขณะที่กำไรสุทธิงวด 1H/2564 เท่ากับ 90 ล้านบาท (+34%YoY) โดยยังคงประมาณการเดิมไว้ เนื่องจากผลการดำเนินงานยังมีโอกาสเติบโตมากขึ้นในครึ่งหลังของปี โดยเฉพาะไตรมาส 3/2564 ที่เป็น High Season ของปี ประกอบกับอานิสงส์บาทอ่อน
ความเสี่ยง: ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ, อัตราแลกเปลี่ยนผันผวน
ปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” คงราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 9.10 บาท
ปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” คงราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 9.10 บาท วิธี DCF (Terminal growth 3% และ WACC ที่ 12.0%) ราคาตลาดปรับตัวขึ้นมาแล้วราว 25% ภายใน 2 สัปดาห์นับจากการออกบทวิเคราะห์ล่าสุดเมื่อ 23 ก.ค. 64 ทั้งนี้ยังมีโอกาสพิจารณาปรับประมาณการขึ้นหากมีความชัดเจนเกี่ยวกับการพัฒนาพื้นที่ 1,007 ไร่เพื่อปลูกกัญชงและพืชมูลค่าสูงอื่นๆ ที่ยังไม่รวมในประมาณการปัจจุบัน พร้อมกันนี้มีประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 0.10 บาท/หุ้นคิดเป็นอัตราเงินปันผลราว 1.04% XD 20 ส.ค. 2564
นอกจากนี้เราได้ทำ Sensitivity Analysis (Exhibit 1) เพื่อแสดง Valuation ณ สมมติฐาน Beta และ Terminal growth ในระดับต่างๆเพื่อประกอบการลงทุน
