บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | BANPU |
| มูลค่าพื้นฐาน | 16.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- Key highlights
กำไรสุทธิ 2Q ที่ 1.3พันลบ. (0.26บาท EPS) -14% qoq แต่พลิกจากขาดทุน 2.5พันลบ. ปีที่แล้ว ดีกว่าคาดการณ์ของเรา 30% แต่ต่ำกว่าตลาด 16% ปัจจัยทีทำให้ต่างจากคาดมาจากราคาขายเฉลี่ยที่สูงกว่าคาด และต้นทุนการผลิตที่ต่ำกว่าคาด ปริมาณขายที่แหล่ง ITM เพิ่มเป็น 4.9mt จาก 4.1mt ใน 1Q เนื่องจากฝนตกน้อยลง ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มสู่ US$81.0/t จาก US$68.4/t ใน 1Q และคาดการณ์ที่ US$79.0 ส่วนต้นทุนผลิตอยู่ที่ US$41.6/t (US$52.5/t หากรวมค่าสัมปทาน เทียบกับคาดการณ์ US$55.0) ส่วนแหล่ง CEY มีปริมาณขายลดลงเป็น 2.5mt จาก 2.6mt ใน 1Q และคาดการณ์ที่ 2.7mt เนื่องจากการย้ายเครื่องจักร longwall ที่เหมือง Mandalong โดยมีราคาขายเฉลี่ยที่ A$90.0/t จาก A$80.0/t ใน 1Q การย้ายเครื่องจักร longwall ทำให้ต้นทุนเพิ่มขึ้นสู่ A$81.7/ton จาก A$81.2/t ใน 1Q ส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้าเพิ่มขึ้น 52% qoq เป็น 2.0พันลบ. หนุนจากธุรกิจถ่านหินในจีนและโรงไฟฟ้าหงสา ปริมาณขายก๊าซลดลง 2% qoq เป็น 60.2bcf เนื่องจากสภาพอากาศที่อุ่นขึ้น แต่ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น US$2.6/mcf จาก US$2.2 ใน 1Q ส่วนต้นทุนเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น US$0.91/mcf จาก US$0.88 ใน 1Q
มีรายการขาดทุนป้องกันความเสี่ยง 1.5พันลบ. และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 419ลบ. เทียบกับขาดทุนป้องกันความเสี่ยง 147ลบ. ในกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 890ลบ. ใน 1Q
- Operational outlook
คาดปริมาณและราคาขายเฉลี่ยหนุนกำไร 3Q
ดัชนีราคาถ่านหิน NEX เฉลี่ยเพิ่มขึ้นสู่ US$147/t qtd จากเฉลี่ย US$106/t ใน 2Q สะท้อนการดำเนินงานของ BANPU จะดีขึ้นอย่างมากใน 3Q เราคาดปริมาณขายจะเพิ่มขึ้น qoq หลังผ่านฤดูฝนในอินโดนิเซียและสภาพอากาศที่ดีขึ้นในออสเตรเลีย
- คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 16.0 บาทต่อหุ้น
คาดราคาหุ้น BANPU ปรับตัวขึ้นจนถึงวัน XR วันที่ 16 ส.ค. BANPU มีแผนใช้เงินเพิ่มทุนเสริมงบดุลให้แข็งแกร่ง และสำหรับการลงทุนในอนาคต คาด net D/E ลดลงสู่ 1.2x สิ้นปี 2021 (จาก 1.4x ใน 2Q) หลัง RO และ 0.9x สิ้นปี 2022 เป้าหมาย SoTP ที่ 16.0บาท (ก่อน XR) เทียบเท่า 8.8x FY21F PE และปันผล 5.0%
