บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Thai Union Group (TU) ปรับประมาณการสะท้อนกำไรดีกว่าคาด
TP Revision
ประเด็นการลงทุน
กําไร 2Q64 สูงกว่าที่คาด จากทั้งยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าคาด แนวโน้มกำไรยังแข็งแกร่งใน 3Q64 ซึ่งเป็นไฮซีซั่น เงินบาทอ่อนค่า และการเพิ่มขึ้นของ Demand อาหารทะเลแช่แข็งและอาหารสัตว์เลี้ยง เราปรับประมาณการกำไรขึ้น สอดคล้องกับการที่ TU ได้ปรับเป้าหมายอัตรากำไรขึ้น ราคาเป้าหมายปรับเพิ่มจาก 22.10 บาท เป็น 24.60 บาท ประเมินด้วย PE 16 เท่า (อิง PE -0.5 SD) แนะนํา Trading Buy
กำไร 2Q64 ดีกว่าคาด และสูงเป็นประวัติการณ์
กําไรสุทธิ 2Q64 เท่ากับ 2,343 ล้านบาท (+30%QoQและ+37%YoY) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายด้อยค่า เงินลงทุนธุรกิจเพราะพันธุ์กุ้ง (TMAC )และกําไรจากอัตราแลกเปลี่ยน TU มีกําไรปกติ 2,236 ล้านบาท (+25%QoQ, +48%YoY) สูงเป็นประวัติการณ์ และดีกว่าเราคาด 17% จากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าคาด ยอดขายอาหารทะเลแช่แข็งเพิ่มขึ้น 29%YoY เนื่องจาก Food service ในสหรัฐฯ กลับมาเปิดมากขึ้น อีกครั้งยอดขายอาหารสัตว์เลี้ยงเติบโต 13%YoY ขณะที่ยอดขายอาหารทะเลแปรรูปลดลง 7%YoY จากฐานสูงในปีก่อนที่มีการตุนสินค้า อัตรากำไรขั้นต้นสูงถึง 19% (+73bpsYoY) จากการที่ธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็งและอาหารสัตว์เลี้ยงมีอัตรากำไรเพิ่มขึ้น ส่วนแบ่งขาดทุนจาก Red Lobster ลดลงเหลือ 49 ล้านบาท จากการที่ร้านกลับมาเปิดมากขึ้น และค่าใช้จ่ายลดลงจากการปรับโครงสร้างธุรกิจ TU ประกาศจ่ายเงินปันผล 1H64 เท่ากับ 0.45 บาท/หุ้น (XD 23 ส.ค.) คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 2.1%
แนวโน้มกำไรยังแข็งแกร่งใน 3Q64
คาดว่ากำไร 3Q64 ชะลอลงจากฐานสูง แต่กำไรยังแข็งแกร่งเนื่องจากเป็นพีคซีซั่น เงินบาทอ่อนค่า อีกทั้งยอดขายอาหารทะเลแช่แข็งและอาหารสัตว์เลี้ยงยังมี Demand ค่อนข้างสูงทั้งจากลูกค้าเดิมและลูกค้าใหม่ ส่วนโรงงานที่สงขลาซึ่งปิด 20 วันจากการมีพนักงานติดเชื้อโควิด ได้กลับมาผลิตแล้วตั้งแต่ 5 ก.ค. คาดว่ามีผลกระทบเล็กน้อย
ปรับเพิ่มประมาณการสอดคล้องการปรับเป้าอัตรากำไรของบริษัท
กําไร 1H64 คิดเป็น 61% ของกําไรที่เราคาดการณ์ปีนี้ เราจึงปรับประมาณการกําไรปี 2564 และ 2565 ขึ้น 12% และ 8% ตามลําดับ สอดคล้องกับการท่ี TU ปรับเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้ขึ้นจาก 17% เป็น 17-18% TU ยังมีโอกาสเพิ่มยอดขายในระยะยาว จากการทยอยออกสินค้านวัตกรรมและการร่วมลงทุนกับพันธมิตร รวมทั้ง Start-up ซึ่งทําธุรกิจท่ีมีศักยภาพเติบโต นอกจากนั้น TU เตรียม Unlock value ของบริษัทย่อยคือ TFM ซึ่งยื่นไฟล์ลิ่งเตรียมเข้าตลาดฯ ไปเมื่อเดือน มิ.ย.
ความเสี่ยง: Red Lobster ขาดทุนมากขึ้น ราคาปลาทูน่าผันผวน เงินบาทแข็งค่าอย่างมีนัยยะ ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น
T-BUY
Share Price: THB 21.90
12m Price Target: THB 24.60 (+12%)
Previous Price Target: THB 22.10
