บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Precious Shipping (PSL) Sell on Fact เป็นจังหวะซื้อ
Results Review:
โมเมนตัมระยะสั้น-กลางยังแข็งแกร่งมากแนะนำ ซื้อ
PSL รายงานกำไรไตรมาส 2 อย่างยอดเยี่ยมและดีกว่าคาดของเรา 19% จากค่าระวางที่สุทธิแล้วดีกว่าตลาด 13% ขณะที่โมเมนตัม 2H64 ยังคงแข็งแกร่งสะท้อนจาก BDI index ปัจจุบันที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยไตรมาส 2 แล้วกว่า 14% และกำลังเข้าสู่ฤดูกาลขนส่งในปลายปีอีกด้วย ส่วนภาพระยะกลางกลุ่มเรือของ PSL อยู่ในสถานะที่ปลอดภัยจากอุปทานใหม่อีกด้วย เราปรับประมาณการกำไรปี 64-65 ขึ้น 18.8-15.5% ตามลำดับ และ roll-Over ราคาเหมาะสมไปปี 2565 เป็น 26.25 บาท/หุ้น อิง P/BV เฉลี่ยกลุ่ม 2.84 เท่าตามเดิม
กำไรสุทธิไตรมาส 2/64 กำไรสูงกว่าเราคาด 19%
PSL รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/64 ที่ 826 ลบ. ขยายตัว + 120.3%QoQ พลิกจากขาดทุน 1.18 พันลบ. ปีก่อนและแสดงภาพการ Turnaround ตามที่มองไว้ โดยกำไรสุทธิสูงกว่าประมาณการของเรา 19% จากค่าระวางทำได้สูงถึง 17,841 เหรียญ/ลำ/วัน และดีกว่าคาด 16% ซึ่งแม้ว่าค่าระวางของเรือขนาด Handysize และ Supramax ของ PSL จะทำได้ต่ำกว่าตลาด 30% และ 21% ตามลำดับ แต่ PSL อธิบายว่าหากปรับสะท้อนกับขนาดเรือของ PSL ที่เล็กกว่าตลาดและวันเดินเรือ 17% นั้นไปอิงกับสัญญาระยะยาวค่าระวางที่ PSL จะถือว่าดีกว่าตลาดไป 13% โดยเฉลี่ย
ปรับประมาณการกำไรปี 64-65 ขึ้น 18.8% และ 15.5% ตามลำดับ
ผู้บริหารได้เผยประเด็นที่น่าสนใจว่ากลุ่มเรือ Handysize และ Supramax ของ PSL เป็นกลุ่มเรือที่มีความเสี่ยงด้านอุปทานที่ต่ำ เพราะในตลาดเรือกลุ่มนี้มีเรืออายุมากกว่า 20 ปี ใกล้ปลดระวางกว่า 9.0-13.5% ของกองเรือโลก และจะสูงถึง 14.3-17.8% ในปี 2566 ขณะที่คำสั่งต่อเรือใหม่มีเพียง 2.7-5.8% เท่านั้น ดังนั้นโอกาสการเกิดอุปทานส่วนเกินใน 3 ปีนี้ เรามองว่าเป็นไปได้ยาก ขณะที่อุปสงค์การขนส่งสินค้าแห้งเทกองทางทะเลยังคงเดินหน้าขยายตัว 4.3% ปีนี้ และ 2.2% ในปีหน้า (ที่มา Clarkson) ขณะที่ระยะสั้นดัชนี BDI ปัจจุบัน ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยไตรมาส 2/64 ราว 14.0% กอปรกับฤดูกาลขนส่งกำลังรออยู่ในไตรมาส 4 เหมือนทุกปี ทำให้ทิศทาง 2H64 เรามองว่าจะสดใส เราจึงปรับปรุงสมมติฐานค่าระวางปี 2564-65 ขึ้น 5.3% ขณะที่ต้นทุนคงที่ส่วนใหญ่เท่าเดิมส่งผลให้กำไรปี 2564-65 ถูกยกขึ้น 18.8% และ 15.5% ตามลำดับ นอกจากนี้เรา Roll-over ไปใช้ราคาเหมาะสมปี 2565 โดยการอิง P/BV ค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 2.84 เท่าตามเดิม ได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 26.25 บาท/หุ้น
ความเสี่ยง
หากการแพร่ระบาด COVID-19 สายพันธุ์ใหม่เกิดอีกครั้ง จนทำให้เกิดการล็อคดาวน์ทั่วโลก จนทำให้การผลิตการบริโภคหยุดชะงัก เหล่านี้จะส่งผลให้กลุ่มเรือกลับไปซื้อขาย P/BV 1.0 เท่าได้
BUY
Share Price: THB 22.10
12m Price Target: THB 26.25 (+19%)
Previous Price Target: THB 21.90
