บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
THAI UNION 2Q64 ดีกว่าคาด … ปรับประมาณการขึ้นอีกคร้ัง
Action
BUY (Upgrade)
TP upside (downside) +21.0%
Close Aug 9, 2021 Price (THB) 21.90
12M Target (THB) 26.50
Previous Target (THB) 25.00
What’s new?
- บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 2Q64 ท่ี 2,343 ลบ. กำไรปกติท่ี 2,329 ลบ. (+30.4%QoQ, +54.5%YoY) จากการเติบโตต่อของรายได้กลุ่ม Frozen 28.7%YoY และ Pet Care & Value-added 12.5%YoY
- ปรับประมาณการกำไรปี 2564 และ 2565 ขึ้น 13.5% และ 5.8% ตามลำดับ
- บริษัทประกาศจ่ายปันผลงวด 1H64 ท่ี 0.45 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทน 2.1% XD 20 ส.ค. 2564
Our View
- เรามีมุมมองบวกต่อผลดำเนินการในระยะยาวของ TU คาดแนวโน้ม 3Q64 จะยังเติบโตได้ YoY แม้มีฐานท่ีสูงในปี 2564 ขณะท่ีปี 2565 เติบโตได้ต่อจากกลุ่มธุรกิจ Value-added และส่วนแบ่งกำไรจาก RL ฟื้นตัวได้ชัดเจนมากขึ้น
- ผลของการปรับประมาณการกำไรปี 2565 ขึ้นได้ ราคาเป้าหมายใหม่ท่ี 26.50 บาท มี Upside gain 21.0% และปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
กำไร 2Q64 ทำ New High
รายได้ 2Q64 อยู่ท่ี 3.59 หมื่นลบ. มากกว่าคาดที่ 3.41 หมื่นลบ. เติบโต 15.3%QoQ และ 8.6%YoY จาก ธุรกิจ Frozen ที่เติบโต 28.7%YoY จากการกลับมาเปิดร้านอาหารได้มากขึ้นในยุโรปและสหรฐัฯ,ธุรกิจ Pet Care & Value-Added เติบโต 12.5%YoY ตามแนวโน้มการเลี้ยงสัตว์ที่มากขึ้น และแม้ธุรกิจ Ambient จะลดลง 6.8%YoY ก็ตาม แต่ลดลงในอัตราที่ชะลอลง GPM ทำระดับสูงสุดใหม่อยู่ท่ี 19.0% เพิ่มขึ้นจาก 17.7% ใน 1Q64 และ 18.2% ใน 2Q63 แม้ถูกกดดันจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์และค่าขนส่งที่สูงขึ้น แต่มีปัจจัยหนุนจากการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตในทุกกลุ่มธุรกิจ และการปรับ Productmix ที่เน้นสินค้ามาจิ้นสูงมากขึ้น จากปัจจัยดังกล่าวส่งผลให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 2,343 ลบ.แต่มีกำไรจากอตัราแลกเปลี่ยน 216 ลบ., ขาดทุนพิเศษจากการด้อยค่าเงินลงทุนธุรกิจเพาะพันธุ์ลูกกุ้ง 105 ลบ. และขาดทุนพิเศษทางบัญชีของ RL ที่ 100 ลบ. ทำให้กำไรปกติอยู่ที่ 2,329 ลบ. (+30.4%QoQ, +54.5%YoY ทำ New High และมากกว่าท่ีเราคาด 24% กำไร 1H64 คิดเป็น 62% ของประมาณการเดิมของเรา
มีมุมมองเป็นบวกมากขึ้นกับปี 2564 – 2565 และปรับประมาณการกำไรขึ้น
เราคาดแนวโน้มกำไรปกติ 3Q64 ของ TU ที่ 2,000 ลบ.+/- เติบโต YoY ได้แม้มีฐานสูงจากการได้อานิสงส์ของค่าเงินบาทเทียบยูโรและบาทเทียบดอลลาร์สหรัฐฯท่ีอ่อนค่าลง QoQ และ YoY ประกอบกับธุรกิจ Frozen ยังเป็นทิศทางขาขึ้นจากการกลับมาเปิดร้านของธุรกิจ Food service ในสหรฐัฯและยุโรป ขณะท่ี Red Lobster จะฟื้นตัว ได้ดีขึ้นต่อหลังจากการปรับโครงสร้างธุรกิจ ทำให้ต้นทุนลดลง และประสิทธิภาพการทำกำไรสูงขึ้น และยอดขายการฟื้นตัวของยอดขายจากการเปิดร้านที่กลับเข้าใกล้ระดับปกติมากขึ้น หลังสามารถกลับมาเปิดสาขาได้ 100% แล้ว
เรามีความมั่นใจมากขึ้นต่อการเติบโตของ TU ในปี 2564 และ ปี 2565 โดยเราปรับประมาณการรายได้ปี 2564 และ 2565 ขึ้น 3.3% และ 1.1% ตามลำดับ จาก 1) ปรับสมมติฐานค่าเงินบาทจาก 32.0 บาท/ USD เป็น 32.5 บาท/USD 2) ธุรกิจ Ambient มีแนวโน้มชะลอตัวในอัตราที่ลดลงจากการออกสินค้าใหม่ เน้นประโยชน์ต่อสุขภาพมากขึ้น ทำให้เราคาดจะสามารถทรงตัว YoY ได้ในปี 2565 3) ธุรกิจ Frozen ในยุโรปและสหรัฐฯ เติบโตต่อ และคาดหวังการฟื้นตัวมากขึ้นของเอเชียและตลาดในประเทศ 4) Pet Care & Value-added จะยังเติบโตสูงจากการออกสินค้าใหม่และการ M&A ต่อเนื่อง เราปรับ GPM ปี 2564 -2565 ขึ้นเป็น 17.7% และ 17.6% ตามลำดับจากเดิมที่ 17.4% จากการควบคุมต้นทุนท่ีมีประสิทธิภาพมากขึ้นในทุกธุรกิจ โดยรวมส่งผลให้ปรับกำไรปกติปี 2564 และ 2565 ขึน 14.6% และ 5.8% เป็น 7,517 ลบ. (+18.1%YoY) และ 7,854 ลบ.(+4.5%YoY) ตามลำดับ
ปรับราคาเป้าหมายขึ้น และปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
ผลของการปรับประมาณการกำไรปี 2564 และ 2565 ขึ้นเทียบเท่า EPS ปี 64 และ 65 ท่ี 1.58 บาท และ 1.65 บาท ตามลำดับ เราใช้ PER ตามเดิมที่ 16 เท่าในการประเมินมูลค่า ได้ราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2565 ที่ 26.50 บาท มี Upside Gain 21.0% และปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” จาก TRADING บริษัทประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 1H64 ที่ 0.45 บาท คิดเป็นผลตอบแทน 2.1% ขึ้น XD วันท่ี 20 ส.ค. 2564
