บล.เคจีไอ:
Siam Wellness Group ผลประกอบการ 2Q64: แย่กว่าประมาณการของเรา 11%
Event
ผลประกอบการ 2Q64
Impact
ผลประกอบการถูกกดดันจากการปิดร้านสปา 2 เดือน
SPA ขาดทุนสุทธิ 87 ล้านบาทใน 2Q64 (-8% YoY, -14% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 11% เนื่องจากรายได้จากธุรกิจสปาและอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่เราคาดไว้ผลประกอบการที่แย่ลง QoQ เป็นเพราะสถานการณ์ COVID-19 รุนแรงมากข้ึนส่งผลให้มีการปิดบริการร้านสปานานถึงสองเดือนใน 2Q64 (ตั้งแต่ 26 เมษายน 2564 จนสิ้นงวด 2Q64) จากท่ีต้องปิดบริการแค่เดือนเดียวใน 1Q64
รายได้จากธุรกิจสปาใน 2Q64 เพิ่มข้ึนเล็กน้อย 5% YoY แต่ลดลงถึง 68% QoQ มาอยู่ที่ 15 ล้านบาท เนื่องจากธุรกิจถูกกระทบจากยอดผู้ติดเชื้อใหม่รายวันที่พุ่งสูงข้ึนใน 2Q64 ในขณะเดียวกันอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจสปาติดลบหนักข้ึนเป็น -367% (จาก -99.6% ใน 1Q64) และสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ ยังพุ่งข้ึนเป็น 122.7% (จาก 46.1% ใน 1Q64) เนื่องจากสูญเสียการประหยัดต่อขนาดไป
ผลประกอบการมีแนวโน้มจะยังอ่อนแอต่อเนื่องใน 3Q64F
ถึงแม้ว่าผลการดำเนินงานของร้านสปาในภูเก็ตจะดีข้ึนตั้งแต่เริ่มมีการใช้โมเดล sand box ที่ภูเก็ตในเดือนกรกฎาคม 2564 และผลกระทบด้านลบจากสถานการณ์ COVID-19 ที่เลวร้ายลงกลับมีน้ำหนักมากกว่า อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าความเสี่ยงทางการเงินจะยังคงอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ในระยะสั้นถึงกลาง ในขณะท่ีการกระจายวัคซีนในประเทศที่เพิ่มข้ึนอย่างต่อเนื่อง น่าจะช่วยจำกัดความเสี่ยงด้าน downside ในระยะยาว
Valuation & Action
เนื่องจากรายได้ของบริษัทกระจุกตัวอยู่ในประเทศไทย ในขณะที่ยอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 ใหม่รายวันยังคงเพิ่มข้ึนเกินกว่าท่ีเราคาดเอาไว้ก่อนหน้าน้ีอย่างมาก ดังนั้นเราจึงมองว่าประมาณการปี 2564-65F ของเรายังมีความเสี่ยงด้าน downside อีก เรากำลังอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำและราคาเป้าหมายของ SPA
Risks
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าท่ีคาดไว้ และ COVID-19 ระบาดอย่างยืดเยื้อในประเทศไทย
