บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | MAKRO |
| มูลค่าพื้นฐาน | 45.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2Q21 earnings
กำไร 2Q21 ที่ 1,287ลบ. (+4% yoy, -26% qoq) ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 10% ประเด็นที่ต่ำกว่าคาดมาจากรายจ่ายพิเศษเกิดจากการบริหารความต่อเนื่องของธุรกิจเพื่อให้มั่นใจว่า การดำเนินงานและผู้เกี่ยวข้องจะปล่อยภัยจาก Covid-19 (เช่น ในปีที่ผ่านมา MAKRO มีค่าใช้จ่ายทำความสะอาด 50 ลบ. ในเดือนเม.ษ. 20 เดือนเดียว) บริษัทประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 0.4 บาทต่อหุ้น (ผลตอบแทนปันผล 1%) XD 24 ส.ค.
- Analysis
SSSg แข็งแกร่งจากยอดขายอาหารสด ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนแอลง SSSg แข็งแกร่งที่ +6% YoY ใน 2Q21 นอกจากผลจากฐานที่ต่ำในเม.ษ. ผลกระทบจากการระบาดระลอกที่สามที่เร่งตัวขึ้นในปลาย 2Q ทำให้ SSSg เพิ่มขึ้นในมิ.ย. เนื่องจากผู้บริโภคเปลี่ยนช่องทางการซื้อจากตลาดสดเป็น MAKRO ยอดขายปลีกใน 2Q21 อยู่ที่ 5.38หมื่นลบ. (+7% YoY, -1.9% QoQ) อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนแอลงสู่ 11.1% (-60bps QoQ) เนื่องจากผู้บริโภคเปลี่ยนมาบริโภคสินค้าที่มีอัตรากำไรต่ำลงในช่วงความไม่แน่นอน สัดส่วนรายได้อื่นต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 4.3% ใน 2Q21 (+30bps QoQ) จากโปรโมชั่นซัพพลายเออร์ที่แข็งแกร่ง ธุรกิจต่างประเทศมีผลขาดทุน -53ลบ. ใน 2Q21 จาก -139ลบ. ใน 2Q20
- Implication/ Recommendation
โอกาสมีดาวน์ไซด์เล็กน้อยใน 2021 เนื่องจาก 2H21 อาจมีมาตรการด้านโควิด19 เพื่อความต่อเนื่องของธุรกิจ เรามองว่าอาจมีดาวน์ไซด์ 5% ต่อคาดการณ์ปี 2021 ที่อาจเกิดจากรายจ่ายพิเศษเพื่อให้ธุรกิจดำเนินได้อย่างต่อเนื่องท่ามกลางจำนวนผู้ติดเชื้อโควิด 19 ที่เพิ่มขึ้น (เช่น การทำความสะอาดร้านค้า, น้ำยาฆ่าเชื้อ, แอลกอฮอล์) หากไม่รวมรายจ่ายเหล่านี้ เราเชื่อว่ายอดขายและกำไรของ MAKRO จะยังโดดเด่นกว่าผู้ค้าปลีกรายอื่น คงคำแนะนำ ซื้อ MAKRO
