บล.เคจีไอ:
WHA Utility & Power ผลประกอบการ 2Q64: กำไรดีกว่าท่ีคาดไว้ 7.6%
Event
กำไรจากธุรกิจหลักของ WHAUP ใน 2Q64 อยู่ที่ 265 ล้านบาท (+44.2% YoY, +39.7% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 7.6% เนื่องจากรายได้จากธุรกิจน้ำดีกว่าที่คาดไว้ WHAUP บันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่รับรู้ 21 ล้านบาท ดังนั้นกำไรสุทธิใน 2Q64 จึงอยู่ที่ 246 ล้านบาท (-22.6%YoY, +87.9% QoQ) ทั้งนี้ กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H64 อยู่ที่ 454 ล้านบาท (+11.7%YoY) คิดเป็น 50.1% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Key highlights
รายได้อยู่ที่ 544 ล้านบาท (34.6%YoY, -10%QoQ) โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY มาจาก i) รายได้ที่ฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องจากธุรกิจสาธารณูปโภค และรายได้จากผลิตภัณฑ์น้ำที่ผ่านกระบวนการสร้างมูลค่าเพิ่มอย่าง เช่น demineralized water และ premium clarified water (+25.5% YoY) และ ii) มีรายได้ไหม่จากสัญญา EPC ของโครงการ Solar rooftop ส่วนรายได้ที่ลดลง QoQ เป็นเพราะรายได้จากงาน EPC โครงการ solar rooftop ลดลงแม้ว่ารายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคจะเพิ่มขึ้น (ปริมาณยอดขายน้ำดิบเพิ่มขึ้น 36.4% QoQ)
รายได้ equity income จากการดำเนินธุรกิจตามปกติอยู่ที่ 236 ล้านบาท (+14%YoY, +80.4%QoQ) เพิ่มขึ้น YoY เพราะรายได้จาก SPP เพิ่มขึ้นจากการจ่ายไฟฟ้าให้กับกฟผ. และ IU เพิ่มขึ้น ในขณะที่ไม่มีการปิดซ่อมบำรุง (รายได้ equity income เพิ่มขึ้น 51.3% YoY) ส่วนรายได้ equity income ที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะรายได้จาก GHECO-One เพิ่มขึ้นจาก 1Q64 ซึ่งมีการปิดซ่อมบำรุงรอบใหญ่ (รายได้ equity income เพิ่มขึ้น 876.6%QoQ) และรายได้จาก SPP เพิ่มขึ้นจากการจ่ายไฟฟ้าให้กับกฟผ. และ IU เพิ่มขึ้น ในขณะที่ไม่มีการปิดซ่อมบำรุง (รายได้ equity income เพิ่มขึ้น 13.5%QoQ)
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 5.10 บาท เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q64 จะเพิ่มขึ้น QoQ จาก IU (จ่ายไฟฟ้าให้กับกฟผ. EGAT และ IU เพิ่มขึ้น) และไม่มีการปิดซ่อมบำรุง CHECO-One และ SPP ใน 3Q64 ดังนั้นกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564 จึงน่าจะเป็นไปตามประมาณการของเรา
Risks
ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า, และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่
