บล.เคจีไอ:
AP (Thailand) ผลประกอบการ 2Q64: ดีกว่าประมาณการของเรา 6%
Event
ผลประกอบการ 2Q64 และประชุมนักวิเคราะห์
Impact
กำไรสุทธิดีกว่าประมาณการของเรา 6% หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรปกติของ AP ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (-8%YoY, -14%QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 6% เนื่องจากยอดโอนโครงการแนวราบ และส่วนแบ่งกำไรจาก JV ออกมาสูงกว่าคาด ทั้งน้ีโมเมนตัมกำไรของ AP ใน 2Q64 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องมีจากโครงการคอนโดมิเนียมสร้างเสร็จในช่วงเวลาที่แตกต่างกัน ในขณะท่ียอดโอนโครงการแนวราบยังอยู่ในระดับสูง แม้ว่าสถานการณ์ COVID-19 จะรุนแรงมากข้ึน
ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัย (ไม่รวมโครงการJV) อยู่ที่ 7.8 พันล้านบาท (+3%YoY, -12%QoQ) แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบ 7.5 พันล้านบาท (+12% YoY, -7% QoQ) และ ii) โครงการคอนโดมิเนียม 321 ล้านบาท (-62%YoY, -62%QoQ) ทั้งน้ี ยอดโอนโครงการแนวราบยังคงได้อานิสงส์จาก backlog ที่ต่อเนื่องมาจาก 1Q64 และยอด presales ที่ยังคงน่าประทับใจ ในขณะเดียวกัน ยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียมท่ีลดลงอย่างมากเป็นเพราะมีเพียงการโอนต่อเนื่องของโครงการในปัจจุบัน เช่น Aspire Asoke-Ratchada ทางด้านอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวลดลง 1.0pptsQoQ เหลือ 30.4% ซึ่งส่วนหน่ึงเป็นเพราะการโอนโครงการส่วนใหญ่เน้นไปท่ีแนวราบเป็นหลัก
ส่วนแบ่งกำไรจาก JV อยู่ในระดับต่ำ ที่ 181 ล้านบาท (-73% YoY, +4% QoQ) เนื่องจากรับรู้รายได้จาก โครงการในมือที่สร้างเสร็จแล้วเท่านั้น
โมเมนต้ัมของกำไรจะเร่งตัวขึ้นใน 3Q64F
สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าโมเมนตั้มของกำไรจะเร่งตัวข้ึนใน 3Q64F จากยอด backlog ท่ีแข็งแกร่งของโครงการแนวราบ (ยอด presales ของโครงการแนวราบทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 2Q64) และจะมียอดโอนจากคอนโดมิเนียมใหม่สองโครงการท่ีพร้อมโอนใน 3Q64 ได้แก่ i) Life Ladprao Valley (ขายได้ แล้ว 68% มูลค่าโครงการ 6.5 พันล้านบาท) และ ii) Life Asoke Hype(ขายได้แล้ว 63% มูลค่าโครงการ 5.8 พันล้านบาท)
Valuation & action
เนื่องจากเราคาดว่าผลประกอบการจะเร่งตัวข้ึนใน 3Q64F ประกอบกับผลการดำเนินงานของโครงการแนวราบมีแนวโน้มแข็งแกร่งในระยะต่อไป ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 11.50 บาท อิงจาก P/E ปี 2565F ที่ 7.6x (เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D.)
Risks ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง
