บล.เคจีไอ:
COM 7 ผลประกอบการ 2Q64: ดีเกินคาด
Event
กำไรสุทธิของ COM7 ใน 2Q64 อยู่ที่ 587 ล้านบาท (+114%, +4% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา และ Bloomberg consensus 26% เนื่องจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าที่คาดไว้ ทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H64 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+105%YoY) คิดเป็น 55% ของประมาณการกำไรปีน้ีของเรา
Impact
ยอดขายโตอย่างมีนัยสําคัญ YoY
ยอดขายของ COM7 ใน 2Q64 อยู่ที่ 1.15 หมื่นล้านบาท (+49%YoY และ -4%QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 13% เนื่องจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง ซึ่งทำให้ยอดขายในงวด 1H64 อยู่ที่ 2.35 หมื่นล้านบาท (+48%YoY) คิดเป็น 50% ของประมาณการยอดขายปีน้ีของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 13.4% โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด ถึงแม้ว่าโครงสร้างยอดขายจะไม่ค่อยดีนัก (smartphone มีน้ำหนักค่อนข้างมาก) แต่อัตรากำไรขั้นต้นของ COM7 ใน 2Q64 ยังดีเกินคาดที่ 13.4% (+1.2pptsYoY และ +0.4pptsQoQ) จากประมาณการ 2Q64 ของเราท่ี 13.3% ซึ่งทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H64 อยู่ที่ 13.2% (+0.2pptsYoY) สูงกว่าสมมติฐานปี 2564 ของเราท่ี 13.1% สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 2Q64 อยู่ที่ 7.6% (จาก 8% ใน 2Q63 และ 7.4% ใน 1Q64) เพราะยอดขายที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด ส่งผลให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 1H64 อยู่ที่ 7.5% (จาก 9.0% ใน 1H63) ต่ำกว่าสมมติฐานปี 2564 ของเราที่ 7.8%
ยังมีความเสี่ยงอยู่บ้างเราจึงยังคงประมาณการกำไรปีนี้เอาไว้เท่าเดิม เราคาดว่าอุปสงค์จะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องในครึ่งหลังของปีน้ี จากการเปลี่ยนมาใช้เทคโนโลยีใหม่, การทำงานจากที่บ้าน, การเรียนออนไลน์ในช่วงที่ COVID-19 ระบาด และการที่ Apple จะวางจำหน่ายสินค้ารุ่นใหม่ อย่างไรก็ตาม เรามองว่ายังมีความเสี่ยงอยู่บ้างจากประเด็นการขาดแคลนอุปทาน (เนื่องจากเกิด disruption ในห่วงโซ่อุปทานในช่วงที่ COVID-19 ระบาด) การที่ยังคงมีการใช้มาตรการ lockdown อยู่ต่อไป ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2564 เอาไว้เท่าเดิม และปล่อยให้ผลประกอบการที่ดีเกินคาดใน 2Q64 เป็นตัวชดเชยความเสี่ยงดังกล่าวไป
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” COM7 โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 82.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมท่ี 36.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นในกลุ่ม +1.0 S.D.)
Risks อุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาดไว้, และมีการจัดรายการลดราคาเพื่อส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
