บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | สื่อและสิ่งพิมพ์ |
| หุ้น | VGI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 6.70 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1QFY21 Earnings
กำไรอยู่ที่ 10 ล้านบาท ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้
VGI มีกำไร 10 ล้านบาทใน 1QFY21 จากที่ขาดทุน 104 ล้านบาทใน 1QFY20 แต่กำไรลดลง 97% จาก 4QFY20 ซึ่งผลประกอบการที่ออกมาดีกว่าประมาณการของเรา และของตลาดเนื่องจากรายได้ equity income สูงกว่าที่คาดไว้ ซึ่งเป็นเพราะผลการดำเนินงานของ MACO และ VGM ในประเทศมาเลเซียดีขึ้น ทั้งนี้ กำไรใน 1QFY21 คิดเป็น 7% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา โดยเราคาดว่าผลการดำเนินงานของ VGI จะดีขึ้นในช่วง 2HFY21 จากความเป็นไปได้ที่จะกลับมาเปิดประเทศ
- Analysis
รายได้ Equity income ช่วยหนุนผลประกอบการ
รายได้อยู่ที่ 596 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 34% yoy แต่ลดลง 7% qoq โดยรายได้จากสื่อ OOH เพิ่มขึ้นผิดคาดทั้ง yoy และ qoq จากการใช้กลยุทธ์ “early-booking campaign” และเริ่มรับรู้รายได้จาก street furniture หลังจากทำสัญญาใหม่กับ MACO และ PLANB ส่วนรายได้จากบริการดิจิทัลลดลง 28% qoq เหลือ 218 ล้านบาท เพราะถูกฉุดโดยรายได้จากเอเย่นต์สื่อดิจิทัลที่ลดลง อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 31% จาก 34% ใน 4QFY20 เนื่องจากรายได้ลดลง ในขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นทั้ง yoy และ qoq รายได้ Equity income เป็นบวกที่ 37 ล้านบาท จาก -22 ล้านบาทใน 1QFY20 และ -129 ล้านบาทใน 4QFY20 เนื่องจากผลการดำเนินงานของ MACO ดีขึ้นจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นเพราะเริ่มใช้ minimum guarantee กับ PLANB และผลการดำเนินงานจาก VGM ดีขึ้นจากต้นทุนค่าสัมปทานที่ลดลงหลังจากประสบความสำเร็จในการต่อรองกับผู้ให้สัมปทาน
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ โดยมองว่าราคาหุ้นสะท้อนข่าวลบไปหมดแล้ว
เรายังคงคำแนะนำซื้อ VGI และคงราคาเป้าหมายเอาไว้เท่าเดิมที่ 6.70 บาท ผลประกอบการ 1QFY21 ที่ออกมาดีเกินคาดเล็กน้อยจะทำหน้าที่เป็นตัวกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น
