บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 46.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2Q21 Highlights
กำไรสุทธิ 2Q ที่ 2.46หมื่นลบ. (0.86บาท EPS), -24% qoq และ +>100% yoy
กำไรสุทธิ 2Q ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 3% และ 9% ธุรกิจก๊าซแข็งแกร่งจากปริมาณขายก๊าซที่สูงขึ้น (+4% qoq เป็น 4,751mmscfd) จากการผลิตไฟฟ้า (+5% qoq สำหรับ IPP, SPP, EGAT) เนื่องจากความต้องการที่แข็งแกร่งในฤดูร้อน และการดำเนินงาน GSP ดีขึ้นจากปริมาณขาย (+1% qoq) และราคาผลิตภัณฑ์อ้างอิงสูงขึ้น EBITDA จากธุรกิจปิโตรฯและโรงกลั่น (P&R) ทรงตัว qoq จากโรงกลั่นอ่อนแอลงแต่ได้กำไรสต๊อกชดเชย และส่วนต่างปิโตรฯที่แข็งแกร่ง EBITDA เติบโต 10% qoq เป็น 1.13แสนลบ.; ธุรกิจ E&P สร้าง EBITDA 4.2หมื่นลบ. +32% qoq ธุรกิจก๊าซ 2.2หมื่นลบ. +2% qoq ส่วนธุรกิจ P&R 3.34หมื่นลบ. ทรงตัว qoq และธุรกิจน้ำมัน5.6พันลบ. (-14% qoq) PTT บันทึกกำไรสต๊อก 6.8พันลบ. (จาก 8.9พันลบ. ใน 1Q) ขาดทุนป้องกันความเสี่ยง 1.26หมื่นลบ. (จากขาดทุน 7.4พันลบ. ใน 1Q) และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 873ลบ. (จากขาดทุน 4.3พันลบ. ใน 1Q)
- Operational outlook
คาดการดำเนินงาน 3Q อ่อนแอลง
เราคาดปริมาณขายก๊าซอ่อนแอลง qoq ใน 3Q เนื่องจากการล๊อคดาวน์ การดำเนินงานของ GSP อ่อนแอลง qoq จากการปิดซ่อมบำรุง GSP3 (6 วัน) และ GSP6 (26 วัน) และราคาผลิตภัณฑ์อ้างอิง (PE, PP) ลดลง
- คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 46.0บาทต่อหุ้น
ราคาหุ้น PTT อยู่ในระดับส่วนลด 33% จาก NAV เทียบกับเฉลี่ย 10% ในช่วง 6 ปีที่ผ่านมา ในมุมมองของเราส่วนลดในระดับนี้มากเกินไป จากกระแสเงินสดของ PTT ที่เพิ่มขึ้น (2.57, 3.19, และ 3.96 แสนลบ.ใน 2021-23) และ ROE (11.8%, 13.0%, และ 12.9%) ในปี 2021-23
