บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Quality Houses (QH TB) หวังว่าจะดีขึ้นในปี 65
ให้น้ำหนัก “เท่าตลาด” ราคาเป้าหมายใหม่ 2.35 บาท
ผลประกอบการครึ่งปีแรกในแง่ยอดขายล่วงหน้า/รายได้/กำไรลดลงเล็กน้อย YoY เป้าหมายปี 2564 ของบริษัทสำหรับยอดขายล่วงหน้า/รายได้ ท่ี 9.2 พันล้านบาทจึงน่าจะพลาด เราปรับลดประมาณการรายได้ของเราลงพอสมควรสำหรับปี 2564-65 โดยรายได้ในปีนี้อาจลดลง YoY ก่อนที่จะฟื้นตัวในอัตราเลขสองหลัก ในปีหน้าเรา rollover ไปใช้ราคาเป้าหมายปี 65 ท่ี 2.35 บาท ด้วยอัตรา D/E สุทธิ 0.54 เท่า QH สามารถจ่ายเงินปันผลสูงได้อย่างยั่งยืน โดยให้ผลตอบแทน 5-6% ต่อปี เราชอบ AP Thailand (AP,Buy, TP:THB10) ซึ่งเป็นเจ้าตลาด และซื้อขายด้วย 5.7x P/E และอัตราปันผลสูงกว่าท่ี 6.5%
ผลประกอบการ 2Q64/1H64
กำไร 2Q64 เป็นไปตามประมาณการของเราและ Bloomberg ที่ 482 ล้านบาท (+5%YoY, +12%QoQ) ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ คือการเปิดตัวโครงการใหม่ 2 โครงการ และอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ยอดขายล่วงหน้า/รายได้/กำไรในครึ่งปีแรกลดลง 11%/2%/6%YoY ยอดขายล่วงหน้าและรายได้สำหรับครึ่งปีแรกคิดเป็น 42-43% ของคาดการณ์ทั้งปีของบริษัท
แนวโน้มครึ่งปีหลัง
ยอดขายพรีเซลล์ในช่วงสองสามสัปดาห์แรกของเดือนก.ค.ยังคงดีอยู่ด้วยยอดขายล่วงหน้า 150-160 ล้านบาทต่อสัปดาห์ แต่อัตราการขายได้อ่อนตัวลงเกือบ 50% จากสิ้นเดือน ก.ค. จนถึงปัจจุบัน ดังนั้น QH จึงชะลอการเปิดตัวโครงการพฤกษ์ภิรมย์มูลค่า 2.8 พันล้าน จาก 3Q64 เป็น 4Q64 ทั้งนี้จากการเปิดโครงการใหม่ 2-3 โครงการและงานในมือเพียงเพียง 795 ล้านบาท QH ต้องใช้ความพยายามอย่างมากในการขายที่อยู่อาศัยในโครงการท่ีมีอยู่ ซึ่งมีมูลค่า 4.15 หมื่นล้านบาทในช่วงครึ่งปีหลัง
หั่นประมาณการกำไร
เราปรับลดประมาณการรายได้ของเราเล็กน้อยสำหรับปี 2564-65 เนื่องจากรายได้ที่ลดลงกว่าท่ีคาดไว้ จากทั้งภาคธุรกิจที่อยู่อาศัย โรงแรม และบริการ ดังนั้นกำไรปี 2564 น่าจะลดลง 6%YoY เหลือ 1.99 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจะเติบโตเป็นเลขสองหลักในปีหน้า โดยได้แรงหนุนจากการเปิดเศรษฐกิจไทยอีกครั้ง ซึ่งส่งผลดีต่อธุรกิจท่องเท่ียวและการบริการ ปีหน้า QH คาดว่าจะเปิด 5 โครงการรวมมูลค่า 7-8 พันล้านบาท มากกว่าปีนี้ที่เปิด 3 โครงการ มูลค่า 5.6 พันล้านบาท เราปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 2.35 บาท จาก 2.44 บาท
