บล.เคจีไอ:
SVI PCL ผลประกอบการ 2Q64: กำไรจากธุรกิจหลักเป็นไปตามคาด
Event
กำไรสุทธิของ SVI ใน 2Q64 อยู่ที่ 165 ล้านบาท (+52% YoY, +12% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 12% และดีกว่า Bloomberg consensus 5% แต่หากไม่รวมผลกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q64 จะอยู่ที่ 150 ล้านบาท (-8% YoY, +24% QoQ) เป็นไปตามท่ีเราคาด และทำให้กำไรจากธุรกิจหลักใน 1H64 อยู่ที่ 271 ล้านบาท (+18% YoY) คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรปีน้ีของเรา
Impact
ยอดขายถูกกระทบจากปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบ ยอดขายใน 2Q64 อยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท (-8%YoY, +11%QoQ) ทำให้ยอดขายในงวด 1H64 อยู่ที่ 7.3 พันล้านบาท (-1%YoY) แต่หากไม่รวมผลจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 2Q64 จะอยู่ที่ 123 ล้านดอลลาร์ฯ (-8% YoY, +7% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเราประมาณ 11% และทำให้ยอดขายใน 1H64 อยู่ที่ 237 ล้านดอลลาร์ฯ (+1% YoY) คิดเป็น 43% ของประมาณการยอดขายปีน้ีของเรา ทั้งน้ี ยอดขายท่ีต่ำเกินคาดเป็นเพราะบริษัทประสบปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบ
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 8.1%
อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q64 อยู่ที่ 8.1% (จาก 8.2% ใน 2Q63 และ 8.1% ใน 1Q64) ต่ำกว่าประมาณการ 2Q64 ของเราท่ี 8.2% เล็กน้อย ถึงแม้ว่าเงินบาทจะอ่อนค่าลง QoQ อัตรากำไรขั้นต้นยังทรงตัว QoQ เพราะ product mix (ภาคอุตสาหกรรมคิดเป็นสัดส่วน 42% ของยอดขายใน 2Q64 จาก 35% ใน 1Q64) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H64 อยู่ที่ 8.1%(-0.5pptsYoY) ต่ำกว่าสมมุติฐานปีนี้ของเราที่ 8.5%
สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ท่ี 4.1%
สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 2Q64 อยู่ที่ 4.1% (จาก 3.7% ใน 2Q63 และ 4.4% ใน 1Q64) ดีกว่า ประมาณการ 2Q64 ของเราท่ี 4.6% เนื่องจากบริษัทคงต้นทุนได้ดีส่งผลให้สัดส่วน SG&A ต่อขอดขายใน 1H64 ลดลงมาอยู่ที่ 4.3% (จาก 4.7% ใน 1H63 และสมมติฐานปีน้ีของเราท่ี 4.7%) ทั้งนี้ค่าใช้จ่าย SG&A ที่ต่ำเกินคาดจะชดเชยไปกับรายได้ที่ต่ำเกินคาด และทำให้กำไรจากธุรกิจหลักเป็นไปตามประมาณการของเรา
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ถือ SVI และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ท่ี 5.50 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมท่ี 17.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของ Hana Microelectronics (HANA.BK/ HANA TB) +1.0 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าข้ึน (เราใช้สมมุติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2564-65 ที่ 31.50 บาท/ดอลลาร์ฯ), และความล่าช้าในกระบวนการทดสอบผลิตภัณฑ์
