บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Tipco Asphalt (TASCO) กําไร 2Q64 เด่น รอปัจจัยเวเนซุเอลา
Company Update
ประเด็นการลงทุน
แนวโน้มผลประกอบการ 3Q64 จะชะลอตัวหลังจาก 2Q64 มีกำไรที่เด่น เนื่องจากเป็นช่วงโลซีซันและราคายางมะตอยในต่างประเทศปรับตัวลดลงทำให้ TASCO อาจจะพิจารณาหยุดผลิตชั่วคราว เพื่อลดชัพพลายและดึงราคาขายขึ้นโดย 3Q64 จะมีเงินประกันเข้ามาช่วย การเลือกตั้งในเวเนซุเอลาเดือน พ.ย. นี้จะเป็นปัจจัยสำคัญที่กำหนดว่าสหรัฐจะยกเลิกแซงก์ชันหรือไม่ซึ่งเป็นแหล่งน้ำมันดิบสำคัญของ TASCO เราปรับประมาณการขึ้นและบนฐาน 10 ปี Forward P/E +1SD = 14.1 เท่า ตามดัชนีกลุ่มวัสดุก่อสร้าง จะทำให้ราคาเป้าหมายเพิ่ม 21.5 บาท จาก 20.5 บาท คงแนะนำ ถือ
กำไร 2Q64 ฟื้นตัวได้เด่น
2Q64 มีกำไรสุทธิที่ฟื้นตัวเด่น 867 ล้านบาท (+105%QoQ, -50%YoY) มากกว่าที่เราคาดจะมีกำไร 500-600 ล้านบาท โดยผลประกอบการได้แรงหนุนจากยอดขายที่เพิ่มเป็น 7,713 ล้านบาท (+31%QoQ, +18%YoY) จากปริมาณขายที่ดีขึ้นจากไตรมาสก่อน 340,000 ตัน (+13%QoQ, -37%YoY) โดยยอดขายในประเทศยังอยู่ในระดับสูง 150,000 ตัน และราคาขายยางมะตอยที่ปรับตัวสูงขึ้นตามราคาน้ำมันดิบ แรงหนุนจากเลือกขายและเน้นตลาดรีเทลทำให้อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น 17.9% จาก 13.8% ในไตรมาสก่อน แต่ต่ำกว่าปีก่อน 38.3%
ผู้บริหารยังคงเป้าหมายปริมาณขาย 1.2-1.3 ล้านตัน เน้นรีเทล
จากการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารยังคงเป้าหมายยอดขายในปี 2564 ต่ำ 1.2-1.3 ล้านตัน ลดลง 28% เนื่องจากน้ำมันดิบจากแหล่งใหม่มีราคาสูง และให้ Yield ในการกลั่นน้อย 50-60% เทียบกับแหล่งเวเนซูเอลา 70% ทำให้ทาง TASCO จะเน้นลูกค้ารีเทลที่มีมาร์จินดี และเลือกตลาดขายที่มีกำไรดี โดย TASCO ได้สั่งน้ำมันดิบจากแหล่งใหม่เข้ามาแล้ว 6 Cargo เมื่อรวมกับสต็อกเก่าจะมีน้ำมันดิบกลั่นเป็นยางมะตอยได้ถึงไตรมาส 1Q65 ประเด็นเรื่องการแซงก์ชั่นประเทศเวเนซุเอลาจากสหรัฐฯซึ่งทำให้ TASCO หยุดซื้อน้ำมันดิบจากแหล่งเวเนซุเอลา โดยเวเนซุเอลาจะจัดให้มีการเลือกตั้งในเดือน พ.ย. นี้ ทำให้เริ่มมีความหวังที่สหรัฐจะผ่อนคลายการคว่ำบาตร
แนวโน้มไตรมาสสามจะชะลอตัว แต่ปรับประมาณการเพิ่มขึ้น
แนวโน้ม 3Q64 จะชะลอตัวลง เนื่องจากเป็นช่วงโลซีชั่นผู้บริหารระบุการชะลอ คาดจะไม่มากเมื่อเทียบกับในอดีตจากความต้องการที่ยังสูงส่วนราคายางมะตอยตลาดต่างประเทศปัจจุบันอ่อนตัวลงเหลือ 382 เหรียญ/ตัน เทียบกับราคาเฉลี่ยไตรมาส 2Q64 ประมาณ 397.5 เหรียญ/ตัน ทำให้อัตราการทำกำไรลดลง ซึ่ง TASCO อาจพิจารณาหยุดโรงกลั่นชั่วคราวเพื่อลดชัพพลายดึงราคาขายขึ้น โดยไตรมาส 3Q64 จะมีเงินประกันเข้ามาช่วย จากกำไร 2Q64 ที่ดีกว่าคาดมาก เราปรับประมาณการกำไรปี 2564 เพิ่มขึ้น 14% สู่ระดับ 2,443 ล้านบาท แต่จะลดลงจากปีก่อน 31%
