บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Chularat Hospital (CHG TB) หนุนโดยรายได้จากโควิด
กำไรปี 64 หนุนโดยรายได้จากโควิดเพิ่ม TP 3%
CHG รายงานกำไรหลักไตรมาส 2Q64 ที่ 576 ล้านบาท (+129%QoQ และ +272%YoY) มากกว่าที่เราคาดไว้ 78% โดยได้แรงหนุนจากรายได้ที่เกี่ยวข้องกับโควิด 800 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8 เท่าตัวจากไตรมาส 1/64 การเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่งที่ 46%QoQ และ 81%YoY (เป็น 2.1 พันล้านบาท) ทำให้ EBITDA Margin ปรับตัวดีขึ้นเป็น 39% ในไตรมาส 2/54 เพิ่มขึ้นจาก 28.6% ในไตรมาส 1/64 และ 24.8% ใน 2Q63 แม้ว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปีนี้ แต่เราคาดว่าสถานการณ์ Covid จะคลี่คลายลงภายใน 4Q64 ดังนั้นรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ Covid อาจหายไปอย่างมากในปี 65 ส่งผลให้กำไรหลักลดลง 30.7% เป็น 1.22 พันล้านบาท เราเพิ่มการคาดการณ์กำไรต่อหุ้น EPS สำหรับปี 65 ขึ้น 52% แต่หลังจากปี 65 เป็นต้นไป คงประมาณการส่งผลให้ TP เพิ่มขึ้น 3% เป็น 4.10 บาท
รายได้จากโควิดหนุนกำไร 2Q64 ต่อเนื่องไป 3Q64
จากรายได้ที่เกี่ยวข้องกับโควิด 800 ล้านบาท 500 ล้านบาทมาจากการรักษาโควิด 240 ล้านบาทมาจากการตรวจโควิด และ 60 ล้านบาทจาก ASQ (Alternative State Quarantine) เราเชื่อว่ารายได้ที่เกี่ยวข้องกับโควิดใน 3Q64 จะใกล้เคียงกับที่ CHG ทำได้ในไตรมาส 2/54 เนื่องจากประเทศไทยยังคงประสบปัญหาจากโควิด ทั้งนี้ในไตรมาส 2/64 CHG มีรายได้ลดลงจากกลุ่มประกันสังคม 4%QoQ (แต่เพิ่มขึ้น 2%YoY) เป็น 426 ลบ. เนื่องจากการว่างงานในประเทศไทยที่สูงขึ้น และจำนวนผู้ป่วยที่น้อยลง เนื่องจากผู้ป่วยจำนวนมากหลีกเลี่ยงการไปโรงพยาบาลในช่วงโควิด
สถานการณ์โควิดน่าจะบรรเทาลงในไตรมาส 4/64
แม้รายได้จากโควิดจะเป็นบวกในระยะสั้น แต่เราคาดว่าสถานการณ์โควิดจะค่อยๆคลี่คลายลงในไตรมาส 4/64 เนื่องจากประเทศไทยมีแผนฉีดวัคซีนเข็มแรกให้ประชากร 70% ในเดือนตุลาคม 64 ซึ่งอาจช่วยลดอัตราการติดเชื้อโควิดและจะทำให้รายได้จากโควิดของ CHG ลดลงในไตรมาส 4/64 และปีต่อๆ ไป
การฉีดวัคซีนถือเป็นอัพไซด์ที่สำคัญ
เราใช้วิธี DCF, WACC7%, เติบโต 3.1% ประเมินราคาเป้าหมาย และข้ามไปใช้ราคาเป้าหมายปี 65 เราเชื่อว่าราคาหุ้นตอบรับแนวโน้มที่ดีในครึ่งปีหลังไปแล้ว CHG ซื้อขายที่ P/E ปี 65 ที่ 36.1 เท่า ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 37 เท่า การเร่งฉีดวัคซีนหากล่าช้าถือเป็นอัพไซด์ที่สำคัญเนื่องจาก CHG อาจได้รับรายได้ Covid เพิ่มขึ้น
HOLD
Share Price: THB 4.00
12m Price Target : THB 4.10 (+3%)
Previous Price Target: THB 4.00
