บล.เคจีไอ:
BEC World ผลประกอบการ 2Q64: กำไรต่ำกว่าที่คาด
Event
BEC รายงานกำไรงวด 2Q64 ที่ 185 ล้านบาท เพิ่มข้ึน 33% QoQ และพลิกจากที่เคยขาดทุนสุทธิ 267 ล้านบาทใน 2Q63 อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการที่ออกมายังต่ำกว่าท่ีตลาดคาด 11% และต่ำกว่าประมาณการของเรา 13%
Impact
กำไรโตแรงทั้ง QoQ และ YoY จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น
กำไรที่ต่ำเกินคาดใน 2Q64 เป็นเพราะสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขาย สูงกว่าที่คาดไว้ 2.4% โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะรายได้เพิ่มขึ้น 15% เป็น 1.5 พันล้านบาท จากรายได้ค่าโฆษณาที่เพิ่มขึ้น 4% QoQ เป็น 1.2 พันล้านบาท และรายได้ค่าลิขสิทธิ์ที่เพิ่มขึ้น 11%QoQ เป็น 282 ล้านบาท ส่วนการที่ผลประกอบการพลิกเป็นกำไร YoY มาจาก i) รายได้เพิ่มขึ้น 27% YoY ซึ่งหลักๆ มาจากรายได้ค่าโฆษณาที่เพิ่มขึ้น 38%YoY ตามอัตราการขายเวลาโฆษณาที่เพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 70% จากฐานที่ต่ำเพียง 44.9% ใน 2Q63 และ ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง 45%YoY หลังการปรับโครงสร้างธุรกิจ
ผลประกอบการใน 3Q64 จะถูกกดดันจากรายได้ที่ลดลง
เรามองว่าผลประกอบการของ BEC ใน 3Q64 จะถูกกดดันจากรายได้ที่ชะลอตัวลง เพราะรายได้ค่าโฆษณา (ธุรกิจหลักของ BEC) มีแนวโน้มจะลดลง เนื่องจากคาดยอดการใช้จ่ายรวมถึงยอดซื้อสื่อโฆษณาจะลดลงท่ามกลางสถานการณ์ COVID-19 ที่รุนแรงมากขึ้นตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายน 2554 ถึงแม้ว่า 3Q64 จะเป็นไตรมาสแรกที่ บริษัทรับรู้รายได้จากการออกอากาศละครหกเรื่องแบบคู่ขนานบนช่อง 33 และ Netflix แต่รายได้จากค่าลิขสิทธิ์ใน 3Q64 ไม่น่าจะสูงกว่าใน 2Q64 ซึ่งมีการออกอากาศละครสามเรื่องแบบคู่ขนานในหลายประเทศในเอเซีย รวมถึงประเทศจีนด้วย ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำไรจะกลับมาเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 4Q64 เพราะบริษัทน่าจะได้อานิสงส์จากการฟื้นตัวของธุรกิจโฆษณา เนื่องจากคาดหวังสถานการณ์ COVID-19 มีแนวโน้มดีขึ้น และธุรกิจต่างๆจะซื้อโฆษณาเพิ่มขึ้นในช่วงเทศกาลส่งท้ายปีเก่า
คงประมาณการกำไรปี 2564 เอาไว้ตามเดิม โดยมองว่ายังมี downside เล็กน้อย
ถึงแม้ว่ากำไรสุทธิในงวด 1H64 จะอยู่ที่ 324 ล้านบาท หรือคิดเป็นสัดส่วน 44% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราและเราคาดว่ากำไรจะชะลอตัวลง QoQ ใน 3Q64 แต่เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ไว้เท่าเดิมที่ 735 ล้านบาท จากขาดทุนสุทธิ 214 ล้านบาทในปีที่แล้ว เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 4Q64 เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2565 จะเติบโตต่อเนื่องอีก 47%YoY เป็น 1,080 ล้านบาท จากทั้งรายได้ค่าโฆษณาและรายได้ค่าลิขสิทธิ์ที่คาดจะเพิ่มขึ้น
Valuation and action
เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2565 เอาไว้ที่ 17.50 บาท (PER ที่ 32.3 เท่า) เรายังคงคำแนะนำซื้อ BEC เนื่องจาก 1) คาดว่ากำไรจะพลิกฟื้นในปี 2564 และ ii) คาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องไปในปี 2565
Risks
รายได้ค่าโฆษณาและรายได้ค่าลิขสิทธิ์ต่ำกว่าที่คาดไว้
