บล.เคจีไอ:
DOHOME PCL ผลประกอบการ 2Q64: กำไรดีเกินคาด
Event
กำไรสุทธิของ DOHOME ใน 2Q64 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 601 ล้านบาท (+311% YoY, +11% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 9% และดีกว่า Bloomberg consensus 4% จากอตัรากำไรขั้นต้น ส่งผลให้กำไรสุทธิในงวด 1H64 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+254%YoY) คิดเป็น 62% ของประมาณการกำไรปีน้ีของเรา
Impact
SSSG แข็งแกร่งที่ 23.6% ใน 2Q64
ยอดขายของ DOHOME ใน 2Q4 อยู่ที่ 6.4 พันล้านบาท (+38% YoY, +4% QoQ) ทำให้ยอดขายในงวด 1H64 อยู่ที่ 1.25 หมื่นล้านบาท (+36% YoY) คิดเป็น 55% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา SSSG ใน 2Q64 อยู่ที่ 23.6% (จาก 0.4% ใน 2063 และ 22.5% ใน 1Q64) ทำให้ SSSG ในงวด 1H64 อยู่ที่ 23% (ดีกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 12%) ทั้งนี้ DOHOME เปิดสาขาใหม่ในรูปแบบ Size L 1 สาขา (ที่บ่อวิน) ใน 2Q64 ทำให้จำนวนสาขาร้านทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 26 ร้าน (Size XL & L 14 ร้าน / To Go 12 ร้าน)
อัตรากำไรขั้นต้นน่าประทับใจ
อัตรากำไรขั้นต้นของ DOHOME ทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 2Q64 ที่ 22.7% (จาก 14.7% ใน 2Q63 และ 21.7% ใน 1Q64) ดีกว่าประมาณการ 2Q64 ของเราที่ 22.0% เนื่องจากอัตรากำไรเพิ่มขึ้นในทุกหมวดสินค้า, บริหารจัดการต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น และอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้า house brand สูงขึ้นส่งผลให้อัตรากำรขั้นต้นในงวด 1H64 เพิ่มขึ้นเป็น 22.2% (+7.2ppts YoY) เกินกว่าสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้ของเราที่ 21.4% ไปแล้ว
คงประมาณการกำไรปีนี้เอาไว้เท่าเดิม
ถึงแม้ว่าผลประกอบการ 2Q64 จะออกมาดีเกินคาด แต่เรายังคงประมาณการกำไรปีนี้เอาไว้เท่าเดิม เนื่องจากยังมีความไม่แน่นอนจากสถานการณ์ COVID-19 ในปัจจุบันอยู่ โดยในขณะนี้มีสาขา size L 2 ร้านจากทั้งหมด 14 ร้าน และสาขา To go 7 ร้านจากทั้งหมด 12 ร้านที่ต้องปิดบริการชั่วคราว ดังนั้นเราจึงปล่อยผลประกอบการที่ออกมาดีเกินคาดไว้เป็น cushion สำหรับมาตการ lockdown บางส่วนไปก่อน
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 34.00 บาท อิงจาก PER ที่ 38.0x (ค่าเฉลี่ยระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK / GLOBAL TB) * และ Home Product Center (HMPRO.BK / HMPRO TB) * +1.5 S.D. )
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้ต่ำน้อยที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต๊อกเป็นจำนวนมาก
