บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | PSH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 13.10 |
| คำแนะนำ | HOLD |
กำไรมีแนวโน้มเร่งตัวใน 2H21 หนุนจากคอนโดมิเนียมใหม่ 7 แห่งที่จะพร้อมโอน ประกอบกับรายได้พิเศษจากการกระจายวัคซีนทางเลือกและกำไรจากการขายที่ดิน อย่างไรก็ตามความเสี่ยงการยกเลิกสัญญาในช่วงสิ้นปีอาจหักล้างรายได้พิเศษนี้ เราคงคำแนะนำ ถือ PSH ที่ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 13.1บาทกลางปี 2022
PSH คงทุกเป้าหมายการดำเนินงานแม้จะมีปัจจัยรบกวน
PSH คงทุกเป้าหมายการดำเนินงานแม้ในช่วงเศรษฐกิจขาลงและมาตรการควบคุมจากรัฐบาล โดยมีเป้าหมายเปิดโครงการใหม่ที่ 2.66หมื่นลบ. (+69% yoy) ยอดจองที่ 3.2หมื่นลบ. (+46% yoy) และยอดโอนที่ 3.2หมื่นลบ. (+10% yoy)
บริษัทเปิดโครงการใหม่ 15 โครงการใน 1H21 เป็นมูลค่า 8.8พันลบ. เพิ่มขึ้น
70%yoy คิดเป็น 33% ของแผนปี FY21 และบริษัทมียอดจองใน 1H21 ที่ 1.4หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 48% yoy แต่ยอดโอนทรงตัว yoy ที่ 1.3หมื่นลบ. PSH มียอดจองและยอดโอนใน 1H21 ประมาณ 40% ของเป้าหมายทั้งปี
โมเมนตัมดีขึ้นจากยอดโอนแข็งแกร่งและกำไรพิเศษ
PSH เปิดเผยว่าบริษัทจะเปิดโครงการใหม่ 15 โครงการมูลค่า 1.8หมื่นลบ. และโอนคอนโดมิเนียมใหม่ 7 โครงการมูลค่ารวม 1.3หมื่นลบ. ใน 2H21 สะท้อนว่า
เราอาจเห็นโมเมนตัมยอดจองและยอดโอนสูงขึ้น นอกจากยอดโอนที่แข็งแกร่งใน 2H21 ฝ่ายบริหารให้ข้อมูลว่าบริษัทอาจมีรายได้พิเศษจากการกระจายวัคซีนทางเลือก โควิด-19 (Moderna) ประมาณ 200ลบ. และกำไรจากการขายที่ดินที่พญาไทและบางบ่อใน 4Q21
ความเสี่ยงการยกเลิกสัญญาจองหักล้างรายได้พิเศษ
แม้ว่าเราอาจเห็นอัพไซด์จากรายได้พิเศษจากการกระจายวัคซีนทางเลือกและการขายที่ดิน รายได้จากการโอนคอนโดมิเนียมอาจต่ำกว่าเป้าหมายซึ่งอาจหักล้างกับรายได้พิเศษ เนื่องจากตลาดอสังหาริมทรัพย์สำหรับผู้มีรายได้ต่ำยังคงประสบปัญหาในการฟื้นตัว อัตราการปฏิเสธสินเชื่อและการยกเลิกการจองยังอยู่ในระดับที่สูงกว่าปกติและอาจทำให้ยอดโอนสะดุดในช่วงสิ้นปี ซึ่งทำให้เราอาจเห็นยอดการยกเลิกการจองอย่างที่เห็นใน Q4 ปี 2019 และ 2020 เราปรับราคาเป้าหมายเป็นกลางปี 2022 ที่ 13.1 บาทอ้างอิง PE 9x เนื่องจากอัพไซด์ที่จำกัด เราคงคำแนะนำ ถือ PSH
