บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | ICHI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 16.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรามีการปรับราคาเป้าหมายปี 2022F ลงมาอยู่ที่ 16.0 บาท โดยปรับกำไรสุทธิปี 2021F/ 2022F ลงมาที่ 588 ลบ./ 791 ลบ. จากยอดขายน้ำวิตามินและส่งออกไม่ได้ตามที่เราคาดการณ์ไว้ จากผลกระทบของ Covid-19 แต่โดยภาพรวมบริษัทยังคงเติบโตดีขึ้น yoy จากยอดขายในประเทศกลุ่มชาเขียว, ธุรกิจ OEM และธุรกิจ JV ในอินโดนีเซียที่เติบโตดี คงคำแนะนำ ซื้อ จาก upside เครื่องดื่มผสมสาร CBD ทั้งจากบริษัทผลิตเองและรับ OEM ในปี 2022F
ยอดขายเครื่องดื่มกลุ่ม non-tea ไม่ตามเป้า จากการระบาดของ Covid-19
บริษัทมีการลดเป้าหมายยอดขายกลุ่ม non-tea ลงมาอยู่ที่ 400 ลบ. จากเดิม 1,000 ลบ. ในปี 2021F แต่คาดว่าจะมีการ relaunch น้ำผสมวิตามินซี (C-200) ทั้งขนาดและราคาใหม่ (จาก 20 บาท เป็น 18 บาท) ในเดือน ต.ค. และมีการปรับสูตรเครื่องดื่มเทอร์ปีนให้มีรสชาติที่ดีขึ้น เพื่อเป็นการกระตุ้นยอดขายในครึ่งปีหลัง
ครึ่งปีหลังยังสดใส เติบโตได้ yoy
ใน 2H21F มีปัจจัยหนุนกำไรสุทธิเติบโต yoy จาก i) ออกผลิตภัณฑ์ใหม่กลุ่มชาเขียว และเย็นเย็น ii) OEM มีลูกค้ารายใหม่ในประเทศ 3 ราย โดย 2 รายคาดจะเริ่มผลิตและรับรู้รายได้ใน 4Q21 (OEM ของ Asahi เลื่อนการผลิตไปต้นปีหน้า) iii) ยอดส่งออกไป CLMV ใน 2H21F คาดดีขึ้นตามสถานการณ์ Covid-19 ที่ดีขึ้น iv) ธุรกิจ JV ในอินโดนีเซียมีแนวโน้มดี จากการขยายช่องการกระจายสินค้าเพิ่มขึ้นและมีสินค้าใหม่ brown sugar milk tea บริษัทตั้งเป้ากำไรจาก JV ปี 2021F อย่างต่ำ 38 ลบ.
ปรับประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายลง คงคำแนะนำ “ซื้อ”
จากการระบาดของ Covid-19 ส่งผลกระทบต่อยอดขายเครื่องดื่มกลุ่ม non-tea และยอดส่งออกไป CLMV เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2021F/ 2022F ลง 27%/ 14% อยู่ที่ 588 ลบ./ 791 ลบ. โดยปรับคาดการณ์รายได้กลุ่ม non-tea ปี 21F/22F ลง 72%/ 52% และส่งออกปี 21F/22F ลง 24%/ 18% จึงทำให้ราคาเป้าหมายปี 2022 ปรับลดลงเป็น 16.0 บาท/หุ้น ด้วยวิธี DCF อย่างไรก็ตาม เรามองว่ายอดขายกลุ่ม non-tea จะเริ่มฟื้นตัวใน 4Q21 และยังคงคาดกลุ่ม non-tea จะมียอดขายเติบโตเฉลี่ยปี 2022-2024 ที่ 22%CAGR สำหรับตลาดส่งออก CLMV เรามองว่า 2H21 จะเริ่มฟื้นตัวได้ดี จากประเทศคู่ค้าโดยเฉพาะกัมพูชาที่สามารถควบคุมการระบาดของโรคได้ดี และฉีดวัคซีนไปแล้วกว่า 50% คงคำแนะนำ ซื้อ จาก upside เครื่องดื่มผสมสาร CBD ทั้งจากบริษัทผลิตเองและรับ OEM ในปี 2022F
