บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | ROJNA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 8.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 2Q21 Earnings
กำไรต่ำกว่าที่เราคาดไว้
กำไรจากธุรกิจหลักของ ROJNA อยู่ที่ 39 ล้านบาท (+9% yoy, -69% qoq) หากรวมรายกการพิเศษ 234 ล้านบาท (กำไรจากการขายหน่วยลงทุน FLT 192 ล้านบาท, กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 64 ล้านบาท และ ผลขาดทุนที่ยังไม่รับรู้จาก GULF และ FLT 22 ล้านบาท) กำไรสุทธิจะลดลงเหลือ 274 ล้านบาท จาก 1.4 พันล้านบาทใน 2Q20 และ 293 ล้านบาทใน 1Q21
- Analysis
กำไรจากธุรกิจไฟฟ้าเพิ่มขึ้น yoy แต่ลดลง qoq
ต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลง yoy ทำให้ GPM เพิ่มขึ้น 3.8% เป็น 17% และทำให้กำไรเพิ่มขึ้น 30% เป็น 432 ล้านบาทใน 2Q21 แต่ต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่แพงขึ้น qoq ฉุดให้ GPM ลดลง 3.3% และดึงให้กำไรลดลง 13% qoq
ยอดโอนที่ดิน และอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนแอ
รายได้จากธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมลดลง 15% yoy และ 78% qoq เหลือ 402 ล้านบาทใน 2Q21 เนื่องจากมียอดโอนที่ดินเพียง 10 ไร่ จาก 28 ไร่ใน 2Q20 และ 104 ไร่ใน 1Q21 โดยอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q21 อยู่ที่ 21.1% จาก 9.9% ใน 2Q20 และ 35.1% ใน 1Q21
ขายหน่วยลงทุน FLT บางส่วน
ROJNA ขายหน่วยลงทุน Frasers Logistics & Commercial Trust (FLT) จำนวน 2.7 พันล้านบาท โดยมีกำไร 721 ล้านบาท (เงินสด) และบันทึกเป็นกำไรทางบัญชีในงบกำไรขาดทุน 192 ล้านบาท ซึ่งทำให้ยอดขายกองทุนทั้งหมดใน 1H อยู่ที่ 4 พันล้านบาท (มีกำไร 1 พันล้านบาท) ซึ่งบริษัทจะนำเงินที่ได้จากการขายกองทุนไปซื้อหุ้น 34% ในบริษัทโรจนะเพาเวอร์
- Implication/ Recommendation
ทบทวนประมาณการใหม่ คงคำแนะนำถือ
เรามองว่าผลประกอบการใน 3Q21 จะสูงขึ้น qoq เพราะรับรู้กำไรจากบริษัทโรจนะเพาเวอร์เพิ่มขึ้นตามสัดส่วนการถือหุ้นที่เพิ่มขึ้นจาก 41% เป็น 75% ทั้งนี้กำไรจากธุรกิจหลักใน 1H21 อยู่ที่ 164 ล้านบาท คิดเป็นเพียง 23% ของประมาณการกำไรปี FY21F ดังนั้นเราจะทบทวนประมาณการกำไรของเรา
