บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Sino-Thai Engineering (STEC) กําไร 2Q64 ทรุดหนัก ปรับประมาณการลง
Results Review
ผลประกอบการ 2Q64
STEC ประกาศผลประกอบการ 2Q64 มีกำไรท่ีทรุดหนักเหลือเพียง 1 ล้านบาท(-99%QoQ, -99%YoY) เนื่องจากไตรมาสนี้ได้บันทึกผลขาดทุนจากการถูกฟ้องร้องคดีจำนวน 124 ล้านบาท ถ้าหากตัดรายการนี้ จะยังมีระดับกำไรที่น่าผิดหวังและทรุดลงเหลือ 125 ล้านบาท (-37%QoQ, -31%YoY) แม้ว่าไตรมาสนี้จะมีรายได้เงินปันผลเข้ามาช่วย 84 ล้านบาท ผลประกอบการถูกกดดันจากยอดรับรู้รายได้จากงานก่อสร้าง ปรับลดลงเหลือ 7,072 ล้านบาท (-6%QoQ, -22%YoY) ถูกผลกระทบด้านลบจากการแพร่ระบาดของ Covid-19 และทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับลดลงเหลือ 3.2% เทียบกับ 5.1% ในไตรมาสก่อน และ3.4% ในปีก่อน ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ในระดับสูง 203 ล้านบาท(+12%QoQ, -5%YoY)
แนวโน้มผลประกอบการ
แนวโน้มผลประกอบการ 3Q64 คาดจะถูกกระทบอย่างหนักจากการแพร่ระบาดของ Covid-19 ที่รุนแรงมากขึ้น มีการปิดแคมป์คนงานในเดือนก.ค. ส่วนเดือนส.ค.เร่ิมอนญุาตให้มีการก่อสร้างมากขึ้น รวมถึงเริ่มเปิดแคมป์คนงานในลักษณะ Bubbleand Seal เราปรับประมาณการรายได้และกำไรปีนี้ลดลง 18%/53% ตามลำดับ คาดรายได้ 30,457 ล้านบาท ลดลง 15% และมีกำไรสุทธิเท่ากับ 518 ล้านบาท ลดลง 53% อย่างไรก็ตาม ในปี 2565 เราคาดจะมีการฟื้นตัวที่เด่นมากขึ้นจาก STEC เหลือ Backlog มากกว่า 1 แสนล้านบาท เป็นงานใหม่ท่ีได้ในปีก่อนและกำลังจะลงนามร่วม 5-6 หมื่นล้านบาท ซึ่งมีมาร์จิ้นดีขึ้น ในขณะท่ีงานกำไรน้อยกำลังทยอยหมดไป
คําแนะนําการลงทุน
ราคาหุ้น STEC ปัจจุบันซื้อขาย P/BV 1.3 เท่า บริเวณ Forward P/BV-2SD ระยะ 10 ปี ในขณะท่ีมีเงินสดในมือและเงินลงทุนในกองทุนเปิดสูง 7.8 พันล้านบาท เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 เท่ากับ 17 บาท อิงค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E=25x ลดลงจากเดิม 18 บาท จากประมาณการท่ีปรับลดลง แนะนำ TRADING BUY ในช่วงอ่อนตัว จากกำไรไตรมาส 2Q64-3Q64 จะน่าผิดหวัง แต่เราคาดปีหน้าจะดีขึ้น
ความเสี่ยง
ปัญหาการก่อสร้าง/ ต้นทุนวัสดุและแรงงาน /ความล่าช้าของโครงการ
