บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | BANPU |
| มูลค่าพื้นฐาน | 13.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
คาด BANPU จะมีกำไร 3Q แข็งแกร่งที่ 3.5-4.0พันลบ. จาก 1.3พันลบ. ใน 2Q หนุนจากปริมาณขายถ่านหินและราคาขายเฉลี่ยสูงขึ้น ขาดทุนป้องกันความเสี่ยงจะได้ปริมาณขายและราคาขายเฉลี่ยชดเชย คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 13.0บาทต่อหุ้น (จาก 10.9บาท)
guidance เชิงบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์
คาด BANPU จะมีกำไรแข็งแกร่งใน 3Q หนุนจากปริมาณขายและราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น ฝ่ายบริหารคาดว่าปริมาณขายถ่านหินจากแหล่ง ITM, CEY, และจีนที่ 5.5mt, 3.2mt, และ 2.6mt ใน 3Q เทียบกับ 4.7mt, 2.3mt, และ 2.5mt ใน 2Q ตามลำดับ สัดส่วนดินต่อแร่ถ่าน (Stripping ratio) จะลดลงเป็น 10.3bcm/t จาก 10.5 ใน 2Q และ 11.5 ใน 1Q สะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นใน 3Q ต้นทุนทำเหมืองคิดเป็น 50% ของต้นทุนผลิตจากแหล่ง ITM BANPU คาดต้นทุนรวมต่อตัน (ไม่รวมค่าสัมปทาน) ที่ US$45 ในปีนี้เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ US$47/t อ้างอิงจาก guidance เราคาดว่า BANPU จะมีกำไร 3.5-4.0พันลบ. ใน 3Q
ขาดทุนป้องกันความเสี่ยงจะได้ปริมาณและราคาขายเฉลี่ยที่ดีชดเชย
BANPU มีสัญญาป้องกันความเสี่ยง 2mt ถ่านหินอายุหนึ่งปีในระดับราคา US$80-110/t บริษัทมีแผนจะยกเลิกสัญญาเหล่านี้ทุกเดือนเท่าๆกัน คาดว่า BANPU จะบันทึกขาดทุนป้องกันความเสี่ยงราคาถ่านหิน 850ลบ.ใน 3Q บริษัทยังป้องกันความเสี่ยงก๊าซ 33bcf ที่ราคา US$2.45-3.4/mmbtu เทียบกับ US$3.9/mmbtu ราคา spot ที่ Henry Hub การป้องกันความเสี่ยงนี้คิดเป็น 13% ของปริมาณขายก๊าซต่อไตรมาส (62bcfe) คาด BANPU จะบันทึกขาดทุนป้องกันความเสี่ยงราคาก๊าซ 250ลบ.ใน 3Q BANPU จะไม่ทำสัญญาป้องกันความเสี่ยงเพิ่มและคาดราคาขายถ่านหินจะอยู่ในระดับสูงในช่วง 2H21 หนุนจากความต้องการจากการสต๊อกถ่านหินเพื่อฤดูหนาว
คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับเป้าหมาย SoTP เป็น 13.0 บาทต่อหุ้น (จาก 10.9 บาท)
ปรับสมมติฐานราคาขายเฉลี่ยจาก ITM ใน FY21-23F เป็น US$95/100/100 จาก US$82/75/70 สะท้อนความต้องการแข็งแกร่ง และราคาขายเฉลี่ยจาก CEY เป็น A$110/120/110 จาก A$103/104/104 เรารวมขาดทุนป้องกันความเสี่ยงในประมาณการของเรา ทั้งหมดนี้ทำให้กำไรเพิ่มขึ้น 16%/80%/116% และปรับเป้าหมาย SoTP เป็น 13.0บาท (หลังไดลูททุกตราสาร) เทียบเท่า 13.0x และ 8.7x FY21-22F ตามลำดับ คาดแนวโน้มกำไรแข็งแกร่งจะทำให้ตลาดปรับคำแนะนำหุ้นขึ้น การเพิ่มทุนจะลด net gearing เป็น 1.1x สิ้นปี 2021 และ 0.8x สิ้นปี 2022 จาก 1.4x ใน 2Q21
