บล.เคจีไอ:
Minor International มีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในระยะถัดไป
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
ธุรกิจโรงแรม: จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 3Q64F นําโดยโรงแรมในยุโรป
RevPar รายเดือนของพอร์ตโรงแรมทั้งหมดกลับมาอยู่ที่ระดับ 50% ของช่วงก่อน COVID-19 ระบาด แล้วในเดือนกรกฎาคม 2564 (จาก 24% ใน 2Q64) สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมของ MINT จะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งใน 3Q64F นำโดยกิจการโรงแรมในยุโรป ซึ่ง occupancy ได้แตะระดับสูงถึง 60% ในเดือนสิงหาคม 2564 (จากเพียง 23% ใน 2Q64) และพอร์ตโรงแรมในยุโรปถึงจุดคุ้มทุนในระดับกำไรสุทธิแล้ว ในขณะเดียวกัน RevPar ของโรงแรมในมัลดีฟส์ก็กลับมาอยู่ระดับเดียวกับก่อน COVID-19 ระบาดแล้วในเดือนกรกฎาคม 2564
ธุรกิจอาหาร: จะยังคงถูกกดดันใน 3Q64F จากกิจการในประเทศไทย
SSSG รวมในเดือนกรกฎาคม 2564 ลดลง 7.6%YoY ในเดือนกรกฎาคม 2564 โดยปัจจัยสำคัญที่ฉุดรั้ง SSSG เอาไว้คือกิจการในประเทศไทย (คิดเป็นประมาณ 65% ของรายได้รวมจากธุรกิจอาหาร) ซึ่งผลกระทบด้านลบจากธุรกิจในไทยยังมีน้ำหนักมากกว่า การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของกิจการในจีนและออสเตรเลีย
ความเสี่ยงทางการเงินยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ เราคาดความเสี่ยงทางการเงินของ MINT จะยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้เนื่องจาก i) มีการขยายกำหนดเวลาทดสอบ debt covenant ไปจนถึงสิ้นปี 2565 แล้ว ii) ผลการดำเนินงานโดยรวมน่าจะดีข้ึนอย่างต่อเนื่องไปจนถึงสิ้นปี 2565F และ iii) การใช้สิทธ์แปลง MINT-W7 ถึง MINT-W9 จะช่วยให้ฐานทุนเพิ่มข้ึนอีก 1.5 หมื่นล้านบาทในปี 2566-67F
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564-65F ขึ้นอีก 24%/2% เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65F ขึ้นอีก 24%/2% โดยเราได้ปรับบสมมุติฐานสำคัญสำหรับปี 2564F ดังน้ี i) ปรับเพิ่ม RevPar ข้ึนอีก 25% เนื่องจากเราคาดว่า occupancy จะอยู่ที่ 35% ในปี 2564F (จากสมมติฐานเดิมที่ 28%) ii) ปรับลด SSSG เหลือ -4% (จากเดิม-2%) และ iii) ปรับเพิ่ม EBITmargin ปี 2564F ข้ึนอีก 6.8ppts เนื่องจากมีการประหยัด ต่อขนาดเพิ่มข้ึน
Valuation & action
MINT ยังเป็นหุ้นเด่นในกลุ่มโรงแรม โดยเราคาดบริษัทจะฟื้นตัวได้เร็วกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม เนื่องจากสถานการณ์ในยุโรป (ประมาณ 70% ของรายได้จากธุรกิจโรงแรมของ MINT) และมัลดีฟส์ (2% ของรายได้รวมจากธุรกิจโรงแรม) ฟื้นตัวเร็ว เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ MINT โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 38.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2565F ท่ี 17.0x 2022F เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.25 S.D.
Risks
ความวุ่นวายทางการเมือง, COVID-19 ระบาดนานกว่าท่ีคาดไว้
