บล.เคจีไอ:
DOHOME ผลการดำเนินงานยังดีอยู่ท่ามกลางสถานการณ์ที่ไม่แน่นอน
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
SSSG ยังดีพอใช้
SSSG ของ DOHOME ยังโตได้ประมาณ +10%YoY QTD แม้ว่าในปัจจุบันจะมีบางสาขาที่ต้องปิดบริการชั่วคราว ได้แก่ i) ร้าน Size L สองร้าน (พระราม 2 และ เพชรเกษม) ซึ่งต้องปิดบริการทั้งหมด ii) ร้าน Size L สามร้าน (รังสิต, บางบัวทอง และ แหลมฉบัง ) ปิดบริการบางส่วน และ iii) ร้าน To Go เจ็ดร้าน จากท้ังหมด 12 ร้าน ท่ีต้องปิดบริการชั่วคราว ทำให้ SSSG เฉลี่ย YTD อยู่ที่ประมาณ 18% (สูงกว่าสมมติฐานปีน้ีของเราที่ 12%) บริษัทมีแผนจะเปิดสาขา Size L ใหม่เพิ่มอีกสองร้าน และ To Go อีกสองร้านใน 2H64 ซึ่งจะทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเพิ่มเป็น 30 ร้านภายในสิ้นปีน้ี (Size XL&L: 16 ร้าน, To Go: 14 ร้าน) นอกจากน้ี DOHOME ยังตั้งเป้าจะเพิ่ม จำนวนสาขา Size XL&L เป็น 36 ร้าน และสาขาร้าน To Go เป็น 16-20 ร้านภายในปี 2568
อัตรากำไรขั้นต้นลดลง
อัตรากำไรขั้นต้น QTD อาจจะต่ำกว่าใน 2Q64 (22.7%) เล็กน้อย หลังจากที่ราคาเหล็กลดลงประมาณ 10%MoM ในเดือนกรกฎาคม โดยบริษัทคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของเหล็กจะลดลง 1-2pptsQoQ ใน 3Q64 ซึ่งเมื่อบวกกับ productmix ท่ีเปลี่ยนไปจากการปิดสาขาร้านจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q64 ใกล้เคียงกับใน 1Q64 (21.7%) ทั้งน้ีในสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปีน้ีของเรา (21.4%) ประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2H64 จะลดลงอยู่แล้ว และเนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H64 สูงถึง 22.2% เราจึงยังคงสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปีน้ีเอาไว้เท่าเดิม
ผลประกอบการใน 3Q64 จะดีขึ้น YoY
เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q64 จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่จะเพิ่มข้ึน YoY จากยอดขาย และอัตรากำไรขั้นต้นท่ีแข็งแกร่งทั้งคู่ตามที่ได้กล่าวมาแล้วข้างต้น เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปีน้ีเอาไว้เท่าเดิม โดยคาดว่ากำไรของ DOHOME จะเติบโตอย่างโดดเด่นถึง 136% ในปีน้ี
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 34.00 บาท อิงจาก PER ท่ี 38.0x (ค่าเฉลี่ยระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ Home Product Center (HMPRO.BK/ HMPRO TB)* +1.5 S.D.)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้ต่ำ น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต๊อกเป็นจำนวนมาก
