บล.เคจีไอ:
บริษัท ตะวันออกพาณิชย์ลิสซิ่ง จำกัด (มหาชน) “Know how” กำลังถูกถ่ายทอดทีละน้อย
เน้นคุม NPL: “Knowhow” เริ่มถ่ายทอดต้ังแต่การคัดกรองถึงตามเก็บหนี้
จากการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารยังคงเน้นกลยุทธ์การกดตัวเลขหน้ีสงสัยจะสูญ หรือ NPL ลง โดยเป็นการประสานความร่วมมือ Know-how จากผู้ถือหุ้นใหญ่ Premium Financial Services (PFS) ซึ่งทำธุรกิจสินเชื่อรถมือสองที่ประเทศญี่ปุ่น และฐานข้อมูล Big data ของทาง ECL เพื่อสะท้อนพฤติกรรมของลูกหน้ีคนไทย ทำให้ได้ระบบการคัดกรองสินเชื่อ การติดตามทวงถามหนี้ที่เหมาะสม จนทำให้ NPL ของ ECL ลดลงแม้ในสถานการณ์เศรษฐกิจปัจจุบัน
เริ่มสินเชื่อรถแลกเงิน :Know how จากญี่ปุ่น
ECL อยู่ระหว่างยื่นขอใบอนุญาตประกอบธุรกิจสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ (รถแลกเงิน) โดยเป็นความร่วมมือจากทางกลุ่มผู้ถือหุ้นใหญ่ PFS ท่ีมีประสบการณ์ประกอบธุรกิจรถแลกเงินที่ประเทศญี่ปุ่น จึงคาดว่าจะสามารถถ่ายทอด Know how และสามารถเริ่มประกอบธุรกิจได้มันทีท่ีได้รับใบอนุญาตฯในปลายปีน้ี โดยคาดว่าทาง ECL จะมุ่งเน้น ไปที่การนำเสนอสินเชื่อรถแลกเงินให้กับลูกค้าที่ผ่อนชำระค่างวดรถยนตืกับทาง ECL ครบถ้วนแล้ว ซึ่งข้อดีคือ i) ไม่มีต้นทุนส่วนเพิ่ม เพราะมุ่งเน้นฐานลูกค้าปัจจุบัน ii) ความเสี่ยงต่ำ เพราะคัดกรองจะลูกหนี้ที่มีประวัติการผ่อนชำระที่ดี สมมุติฐานหลักที่เราใช้ในการประมาณการฯ ได้แก่ i) ลูกหนี้ผ่อนครบเดือนละเฉลี่ย 300 คัน ราคาเฉลี่ยคันละ 3 แสนบาท ii) มีลูกหน้ีราว 15% ที่ผ่อนรถครบแล้ว ใช้บริการสินเช่ือรถแลกเงินต่อกับทาง ECL ในปี 2564 และเพิ่มเป็น 30% ในปี 2565 iii) กำหนดสมมติฐาน Loan to value ราว 50% iv) อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ย 15% จะได้สินเชื่อส่วนเพิ่มจากโครงการน้ีราว 81 ล้านบาทในปี 2564 และเพิ่มเป็น 162 ล้านบาทในปี 2565
Update โครงการต่างๆ: Fixman และพันธมิตร AUCT
i) ธุรกิจศูนย์ซ่อมและรับประกันรถยนต์มือสอง (Fixman) เริ่ม Breakeven แล้วใน 2Q64 โดยปัจจุบันขายประกันคุณภาพรถยนต์ไปได้ราว 3 พันสัญญา และตั้งเป้าขยายการขายสัญญาไปยังเต็นท์รถพันธมิตรในกทม. และภาคตะวันออก ดังนั้น เราประเมินส่วนเพิ่มที่ขายประกันรถยนต์ได้หลังจากน้ีจะทำให้ Fixman ไม่เป็นตัวถ่วงในงบการเงินของ ECL และจะเป็นตัวหนุนผลการดำเนินงานในอนาคตเช่นเดียวกับท่ี PFS ทำสำเร็จที่ญี่ปุ่น
ii) สถานการณ์ล่าสุดการปล่อยสินเชื่อให้กับลูกค้าที่ประมูลรถมือสองกับทาง AUCT ทำได้น้อยกว่าที่คาดไว้เดิม โดยเฉลี่ยอยู่ที่ราว 10 ล้านบาท/เดือน เนื่องจากต้องเปิดการประมูลผ่านช่องทางออนไลน์เท่านั้น อย่างไรก็ดี เราคาดว่ายอดสินเชื่อกับทาง AUCT จะเริ่มเร่งตัวข้ึนได้ใน 4Q64 โดยสมมติฐานภาครัฐฯเริ่มผ่อนคลายมาตรการล๊อคดาวน์ปลายปีน้ี ปรับลดสมมติฐานยอดสินเช่ือกับทาง AUCT ปี 2564–65 ลงเป็น 85 ล้านบาท (เดิมคาด 150 ล้านบาท) และ 200 ล้านบาท (เดิมคาด 210 ล้านบาท) ตามลำดับ
แนะนํา “ซื้อ” ราคาเหมาะสมเท่ากับ 2.6 บาท/หุ้น
เราปรับสมมติฐานใหม่ i) ลดการปล่อยสินเชื่อใหม่รถยนต์มือสองปี 2564 – 65 ลงราว -16% และ -12% เป็น 1,685 ล้านบาท และ 2,250 ล้านบาท ตามลำดับ ii) ปรับลดสมมติฐานรายจ่าย SG&A ปี 2564 – 65 ลง -10% และ -7% เป็น 371 ล้านบาท และ 400 ล้านบาท ตามลำดับ iii )ปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้จากธุรกิจใหม่รถแลกเงิน สุทธิแล้วทำให้กำไรปี 2564 ปรับข้ึนเล็กน้อย 1.8% เป็น 143 ล้านบาท และกำไรปี 2565 ปรับข้ึน 6% เป็น 155 ล้านบาท เราปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2565 อิง PBV 1.5 เท่า (+0.5 เท่าของส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ได้ราคาเป้าหมาย 2.6 บาท ด้วย Valuation ท่ียังถูกซื้อขายกันท่ี PBV 1 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV ในอดีต ขณะท่ีคาดแนวโน้มกำไรปี 2565 จะทำจุดสูงสุดใหม่ได้ แนะนำ “ซื้อ”
