บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การท่องเที่ยวและสันทนาการ |
| หุ้น | ERW |
| มูลค่าพื้นฐาน | 2.70 |
| คำแนะนำ | SELL |
เราปรับคำแนะนำ ERW ลงสู่ขาย SELL หลังปรับราคาเป้าหมายลงสู่ 2.7 บาท (-17%) เราคาดกำไร ERW จะยังอ่อนแอในปี 2022 จากแนวโน้มตรงข้ามกับการเปิดเมือง และผลตอบแทนที่มากกว่าตลาด 13% ดูไม่สมเหตุสมผล เราปรับคาดการณ์เป็นขาดทุนที่ -2.2พันลบ./-1.4พันลบ./-44ลบ. ในปีงบ FY21-23 เนื่องจากเราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจะฟื้นตัวได้ช้าในปี 2022 ซึ่งทำให้กำไรกลับสู่ภาวะปกติช้าลงเป็นปี 2024 ทำให้อัตราการเข้าพักรร.ไม่ใช่ hop inn ลดลงสู่ 15%/28%/66% จาก 20%/51%/77% ในปีงบ FY21-23
ปรับเป็นขาดทุนในช่วงปี 2021-2023 จากการลดคาดการณ์นักท่องเที่ยว
แม้ความกังวลสถานการณ์ D/E ของ ERW จะผ่อนคลายลงจากกำไรการประเมินมูลค่าที่ดินใหม่ 2.2พันลบ. แต่แนวโน้ม ERW ในปี 2022-1H23 ไม่สดใสเนื่องจากการลดคาดการณ์นักท่องเที่ยวต่างชาติ เราจึงปรับคาดการณ์กำไร ERW ลงเป็นขาดทุนในช่วงปี 2021-23F ที่ -2.2พันลบ./-1.4พันลบ./-44ลบ. หลังปรับคาดการณ์อัตราการเข้าพักลงสู่ 15%/28%/66% จาก 20%/51%/77% ในปีงบ FY21/22/23 การปรับลดงเนื่องจากการพึ่งพาตลาดในไทย (95% ของรายได้) และโรงแรมไม่ใช่ Hop Inn (80% ของรายได้) พึ่งพานักท่องเที่ยวต่างชาติ
ไม่กำไรจนกระทั่ง 2H23 แม้จะมี Hop-Inn
เราคาดว่า ERW จะขาดทุนรายไตรมาสจนกระทั่งปี 2023 แม้เรา จะมองว่าการฟื้นตัวของ Hop Inn จะแข็งแกร่งและกลับสู่ระดับปกติในปี 2022 เนื่องจาก Hop Inn พึ่งพิงตลาดในประเทศ อย่างไรก็ตาม เราจะเห็น ERW พลิกกลับมามีกำไรและสร้างระดับสูงสุดใหม่ในปี 2024 ที่ 595ลบ. จากการฟื้นตัวของโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn และการขยาย Hop Inn ที่มีอัตรากำไรสูงอย่างรวดเร็ว (จาก 54 แห่งใน 2020 เป็น 100 แห่งภายใน 2025) จะหนุนการประหยัดจากขนาดของ ERW
ไม่น่าตื่นเต้นและไม่สมเหตุสมผล; ปรับคำแนะนำลงสู่ ขาย
จากแนวโน้มตรงข้ามกับการเปิดเมือง (ERW มีผลตอบแทนดีกว่าตลาด 13% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา) เราเชื่อว่าระดับ valuation ของ ERW ไม่สมเหตุสมผลและอยู่ในระดับที่แพง รวมถึงแนวโน้มที่น่าตื่นเต้นอย่างน้อยจนถึง 1H22 เราปรับราคาเป้าหมายปี 2022 ลงสู่ 2.7บาทต่อหุ้น (-17%) และปรับคำแนะนำลงสู่ ขาย จากแนวโน้มกำไรอ่อนแอ โดยราคาเป้าหมายปี 2024 อยู่ที่ 4.3บาทต่อหุ้นสำหรับนักลงทุนระยะยาวที่มองถึงปีการฟื้นตัวสู่ระดับปกติ
